下半年资金压力大增

　　增加交易成本，“大小非”减持，H股、红筹股的回归，股指期货的开设、发行特别国债等都可能收紧市场流动性。加上市场信心不足，资金做多意愿不强，使得大盘高位震荡的态势还将持续一段时间。

　　文/本刊记者 张学庆

　　在股市对泡沫进行争论之际，股市的供应渠道正在拓宽。资金集中流向A股的情况将发生变化。下半年股市资金的供求会发生什么变化呢？

　　很显然，管理层正进一步运用“组合拳”来缓解市场流动性过剩局面，增加交易成本，“大小非”减持，H股、红筹股的回归，股指期货的开设、发行特别国债等都可能收紧市场流动性。

　　融资量将大幅增长

　　印花税税率的提高，带来了交易成本的增加。以每日平均成交量1500亿元计算，每日的交易成本将达到15亿元，半年需要1800亿元资金。

　　海外上市公司回归发行A股的数额虽然难以准确估计，但从中国建设银行拟发行90亿股，中国石油拟发行40亿股、拟筹资446.4亿港元等来看，总体资金需求不会很小。现在市场估算有多个版本，一种简单估算出海外上市公司发行A股的融资额度约为2500亿元；另外一种估算是，从一些可能回归A 股的H 股或红筹上市公司看，这些公司目前的市值已超过了3万亿港币，如果发行20%规模的A股的话，总规模将有6000亿元。

　　除了回归A股的发行外，下半年沪深两市本身的新股发行融资额也预计达1000亿元。

　　特别国债影响不大

　　对于发行15500亿元人民币特别国债，总体来看，对股市影响不大。有分析指出，从特别国债对冲流动性的实质看，财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据，并没有发生本质的变化。因此，财政发行特别国债时，不管是一次发行还是分批发行，不直接影响市场货币供应量。人民银行根据市场情况和货币政策调控的需要，逐步释放国债收回流动性。

　　财政发行特别国债购买外汇，是缓解流动性偏多、提高外汇经营收益，确保宏观经济稳定运行的综合性调控政策，不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。

　　不过，特别国债究竟对股市有无实质影响，还要在其发行办法明确后才能见分晓。