郭田勇做客新浪财经股市大讲堂第二期授课实录(3)

　　

中央财经大学证券期货研究所副所长郭田勇博士做客新浪财经股市大讲堂第二期。(图片来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　主持人：我们刚才谈到了关于如何看待把握宏观经济对于市场的一些影响。我们这里也列出了一些大家市场上经常谈到的有关宏观经济的判断，我们听一听郭老师对这些趋势判断的一些看法。

　　第一，中国经济将持续增长，并且在短期内都会保持在8%以上的增长速度。

　　郭老师怎么看？

　　郭田勇：应该没有问题，经济学上，大家对中国的经济未来增长形成了一致性的判断。因为从经济增长的面前，中国经济长期来看优势还是存在的，像中国的加工业、制造业，尽管人民币汇率面临着升值的压力，但是我们现在形成的国际竞争力，当然我们说这一块不能说在一个很高层面上的竞争力，但是从中国这种加工制造业来看，整体在国际上的竞争力已经存在，这样支撑我们整个经济的增长，但是在未来经济增长过程中要产业升级，非常重要，企业的创新能力和企业的品牌形成，这两个方面出现结构性的增长。

　　主持人：但是在8%还是11%这样的增长可能会面临不同的政策调整。我们看到现在大家普遍担心的，去年就开始讨论工作经济增长比较快，郭老师觉得下一步我们面临着通胀或者是通缩的情况，因为我们知道每一轮固定资产投资过热之后都必然造成产能过剩，并且引发相应的通缩的局面出现。您预计未来几年中国经济增长大家都能够保持一致预期的情况下，更需要担心的是哪一块？

　　郭田勇：大家对通胀的压力是比较担心的，在外需仍然是比较大乐观基础上，央行这些年确实货币投放量非常大。中国经济增长伴随着一个高GDP和高MI的增长，同时在进行。MI的增长速度非常快，MI就代表社会中一个潜在的总需求。MI的增长速度比较快，从近几年来看，大家一直担心中国有通胀的压力。但是现在看，由于我们在中国经济增长的同时，从国内，从普通商品的供给来看，比如简单的制造业和一般的农副产品，我们的供给产品还是比较通顺，只是个别偶尔出现问题，我们总的来看供给比较充分。这样从一般商品价格来看，好像看不出可能会出现普遍出现通胀的可能性。所以，社会资金就容易聚集到资产价格上，在

房地产和

股票市场，就形成了一个价格上涨比较快的情况。我想跟中国这几年经济增长的模式是有关系的。所以，有很多学者都预期，未来中国这种增长模式，一个是仍然存在。另外，未来人民币升值预期仍然比较大。所以，大量的资本进入中国的积极性仍然非常高。比如我们现在看到前一段时间中美高层对话，QFII指标增加到300亿。现在各家海外机构都在抢，都在去争份额，好像300亿不太够，都想把钱拿到中国来。如果从海外机构这么踊跃把钱通过QFII进来，通过这一点来看，他进来肯定要投入到中国股市，QFII的主要投资方向。可见海外有些机构投资人，有人说等到股市到4000点的时候偏高，有泡沫，希望把股市打下去，有的时候希望打下去自己建仓。通过现在QFII指标他们纷纷争夺来看，这个说法好像也不是完全没有道理，他们对未来股市预期还是比较好的。

　　你刚才说的问题，可能中国未来可能在实物层面不会出现高的通货膨胀和严重的通货紧缩，但是中国经济这种高增长和货币供给持续增长背后的问题可能会在中国的资产价格上得到体现。

　　主持人：第二点，我们看到对人民币升值的预期也是非常强的。您怎么看人民币升值的预期，每年会以3%这样的一个速度来继续下去。

　　郭田勇：人民币升值预期，这个东西确实也是我们近几年来，从2005年人民币汇改之后，人民币一直处于小幅的上升通道之中。特别是随着前一段时间也是在中美谈判之前，央行又把人民币对美元的日浮动由千分之三扩大到千分之五，近一段时间以来，人民币升值好像又有所加快的倾向。

　　从经济发展来看，我们研究西方国家的发展来看，一个国家在发展中阶段，确实倾向于将自己的汇率低估，因为这样对自己的经济增长有好处。

　　主持人：尤其是出口这一块。

　　郭田勇：但是在它经济不断增强，不断从发展中变得越来越强的时候，确实货币升值就有一个内在式的需求，并不是国际压力，有一个内在性，有升值的这种需求。确实储备数量越来越大，逼迫在货币市场或者是外汇市场就出现了一个对本币的需求大于对外币需求的状况，这样的话必然压遏本币升值，可能有这个趋势。但是我想为了保持中国经济持续发展的平稳性，从央行到政府有关部门，关键是要保持货币本身币值变化中的稳定性。因为有人说，希望一下子将人民币升值放得比较大，可能对经济某些层面带来一些冲突。

　　你刚才讲每年有3%的升值空间，是有这个可能性的。但是另外一个层面，随着国家外汇公司成立，不断向海外进行投资，如果能带动民间资本，我们讲的叫藏汇于民。

　　主持人：当成QDII。

　　郭田勇：也包括QDII。如果这一块能加大，我们有可能以资本性项目下资金的流动去对冲掉贸易顺差，可能会延缓人民币升值的压力。

　　主持人：郭老师在这个问题上讲得非常清楚。第三个问题，中国现在已经加入加息周期，利率将持续往上走，您怎么看待这样一个判断？

　　郭田勇：加息这个问题，中央银行为什么要加息，一个是跟物价有关，一个是跟经济增长有关。中央银行货币政策目标，保持利率的稳定，并由此促进经济增长。从物价来看，我们现在看不出出现一个大的通货膨胀的可能性，但是在资产市场上，未来无论是房价还是股价，仍然可能持续走高，不排除这个可能性。但是在资产价格走高的同时，一般的商品价格保持一个绝对的平稳是不太可能的，会随之出现一个小幅上涨，是有可能的。另外，判断央行长期利率如果走高，从社会经济增长来看，我们固定资产未来的投资规模到底是不是还会以一个超高的速度来增长，因为中国作用发展中国家，经济随时出现过热的可能性，都非常大。

　　主持人：因为这么多年来固定资产投资非常快，很重要大的判断，一个是资金的成本非常低，尤其是像国际价格来说。另外一方面也是随着现在通货膨胀的问题越来越引起大家关注，大家也可以很明显看到现在是一个负利率的状况。

　　郭田勇：利率存在一个走高的空间。

　　主持人：这是第三点。最后一点关于企业盈利的预测，认为尤其是在股改之后，中国企业尤其是上市公司的盈利状况会持续地改善，这也是支撑股市上涨的一个非常重要的基本面。您怎么看这样一个预测？

　　郭田勇：这应该是肯定的，总体来讲上市公司的盈利状况会不断改变。因为现在中国经济增长速度这么快，经济增长速度快肯定就代表着企业本，企业的发展是非常快。而且中国的上市公司集中的应该都是中国最好的一批企业，或者不能说所有都在，至少说这些企业都是中国最有代表性的一些企业。这些企业在某种意义上就代表了中国经济的一个缩影。现在大家一致对中国经济增长判断很乐观，从企业层面来看肯定也是发展的机会非常大。当然每个企业经营的项目并不相同，每个企业发展的空间或者说每个企业利润的增长空间也并不相同，正是由于这一块差异，才是使得中国资本市场的投资行为变得更加多样化，也更加精彩。所以，我一直讲未来的股票投资还应该是一个技术活，或者是一个技术含量比较高的一个工作。我们刚才说上市公司业绩可能都会有所改善，都会有所增长，但是不同的公司增长空间并不相同。所以，还要对公司进行研判，这样才能够在分享中国经济增长成果的同时，才能够真正地使自己的投资回报得到增加。

　　主持人：好的，非常感谢郭老师今天做客股市大讲堂，就一些怎么把握宏观经济以及宏观经济可能对资本市场产生的影响做了非常深入浅出的阐述。最后的时间留给郭老师再跟网友简单地说两句。

　　郭田勇：总的来说，因为新浪证券大讲堂主要是针对很多资本市场的投资者。资本市场确实未来将在中国经济和金融体系中扮演的角色越来越重要，占中国金融业发展总的权重的比例越来越大，所以，资本市场中应该说孕育着越来越多的投资机会。投资者的队伍也越来越大，但是这里边是不是每个投资者都能够住商机也好或者是投资机会也好，还是各不相同的。既然要在股票市场中进行投资，一个方面对个股上市公司本身进行分析和研判是非常重要的。另外一个方面，确实广大投资者也应当对整个宏观经济的走势，一个是多学习、多思考，同时要保持一种敏感性，因为它跟你投资的效果有时也是息息相关的。所以，我想到新浪来跟网友们见面交流的，目的也是希望大家能够把我刚才说的两个方面，投资分析工作都做好，这样我非常希望也非常祝愿广大投资者未来能够有一个越来越好的投资回报。

　　主持人：非常感谢郭老师做客，也非常感谢这么多网友关注我们的节目，我们下一期股市大讲堂再见。

　　郭田勇：再见！

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