沪东重机模式：定价权回归的有益探索

　　□本报两会报道组

　　从1月29日公告定向增发方案算起，沪东重机连续6个交易日封死涨停，最高股价一度达到80元。在投资者看来，这又是一个创富神话的出现，但在有关监管部门看来，这却是优质国企利用资本市场“先内后外”试验初现成效的表现。

　　经证实，中船集团认购沪东重机定向增发的优质资产，确系中船拟发H股的资产，在这块资产注入沪东重机之前，中船集团运作其在港上市的时间已近两年，而原本估算的H股发行市盈率，仅在10倍左右。通过定向增发注入资产后，沪东重机目前市盈率水平已超过35倍。有关人士表示，“中船要发H股，市盈率显然要比之前估算的10倍高出许多。同样的一块资产，恐怕要翻番卖了。”

　　虽然对资产估值的标准不尽相同，但沪东重机的试验显示，A股市场的定价话语权，对优质国企海外发行的估值水平，必然要发挥更大作用。早在去年全国两会时，全国

人大代表、中国人民大学校长纪宝成就提出，优质国企“一窝蜂”的海外上市，将在很大程度上削弱A股市场的定价话语权，进而影响A股市场的核心竞争力。

　　从中船集团“先内后外”的试验可以发现，有关部门在利用资本市场实现国资做大做强的思路正在发生微妙变化，除了估值这个微观问题外，实现优质国企与资本市场的互动，提升A股市场定价话语权，进而提升A股市场核心竞争力的思路，也隐然成形。

　　日前，全国人大常委会副委员长成思危指出，目前内地

证券化率还不到发达国家的一半，A股市场接纳更多优质企业上市的能力还要增强。此前，证监会研究中心主任祁斌也撰文指出，资本市场要支持大国的崛起，必然要吸引更多优质企业发行上市，提升市场的质量和核心竞争力。在此过程中，A股市场的定价话语权也必然会提高，企业在海外发行时，海外投资者显然也会更大程度地参考A股的定价。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说，美国资本市场之所以成为全球最重要的资本市场，是因为美国资本市场成为美元计价资产的定价中心，同时，随着

二战前后美国经济的崛起，美元计价的资产又成为全球最重要的资产。“我想中国也是这个路子，我们的经济正在崛起，人民币资产在全球的地位也在提升，中国资本市场成为人民币资产的定价中心，也就成为了世界上举足轻重的资本市场之一。”

　　据悉，继沪东重机之后，目前监管部门仍在推动优质国资“先内后外”试验的开展，通过试验积累的经验，能否体现为更清晰的政策，还需要各方拭目以待。

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