沪东重机发掘历程独家解密(2)

　　沪东重机冲击百元不是梦

　　这次中船集团接沪东重机实现整体上市超出了几乎所有人的预期。在正常状况下，我认为2006年公司实现每股收益在0.9～1.0元之间，合理股价也就在35元左右，2007年随着临港基地的建成投产(06年底临港基地改变建设进度，三期变两期，一期工程完工产能170万马力)业绩有比较大的提升，股价上升到45元左右。但中船集团的整体上市改变了公司的主营结构和未来增长前景，公司股票复牌后连续6个涨停，目前公司股价已在70元附近。

　　我认为目前公司股价仍然被低估，预计沪东重机2007年合理股价应该在90～105元左右。这主要基于三个方面：

　　首先，公司原有主机业务业绩仍会快速增长。2005～2006年接的220～250美元/马力的高价订单在2007年会陆续交货，主营产品毛利率会继续提升；2006年下半年的配股项目会提升公司本部产能。我预计公司2007年主机业绩增长30%以上没有什么问题。而且在2008年，随着临港基地一期的建成投产，主机业绩会出现爆发式增长。当然，开办费的摊销会削弱一小部分业绩增长。

　　其次，中船集团置入的资产盈利能力极强，未来增长前景值得期待。此次定向增发，置入资产包括上海外高桥造船100%股权、澄西修船100%股权和远航文冲54%股权。收购完成后，沪东重机主营将变成造船、修船和主机配件完整产业链，抵御风险能力增强。2006年，上海外高桥造船实现产品销售收入80.10亿元，同比增长53.30%；利润总额10.10亿元，同比增长450.20%。澄西修船实现产品销售收入27.60亿元，同比增长27.07%；利润总额4.80亿元，同比增长324.32%。2006年前10个月，外高桥造船、澄西修船和远航文冲净资产收益率分别达到32.87%、44.63%和14.19%，都高于沪东重机的盈利水平。而且，在我国造船业连续4年利润增长超100%的情况下，在2006年世界造船空前火爆、我国造船世界份额快速攀升的大背景下，我有理由相信2007年我国造船业利润增速应该不低于50%。

　　最后，公司作为中船整体上市的平台初步形成，未来进一步置入资产的想象空间巨大。中船集团的造船资产主要分布在上海长三角地区和广州珠三角地区，此次置入船舶资产仅是中船集团上海资产的一小部分。中船集团上海其他资产如沪东中华造船集团、江南造船集团等资产规模和盈利能力也相当可观，中船南方造船资产如龙穴基地、广船国际等未来发展前景也相当喜人。这些中船的其他主要资产有否可能陆续跟进、什么时候跟进，给市场留下了很大的想象空间。由于此次中船集团是实现民品的整体上市，沪东中华和江南造船有部分军品业务，因此如果被置入，置入的进度可能有所放缓。

　　在不考虑中船集团可能存在的进一步资产整合的情况下，保守估计公司原本主机业务和即将收购进来的造船、修船业务2007年业绩增长都达到30%，按照公司公告2006年模拟并表的2.3元每股收益测算，2007年公司实现每股收益在3.00元左右，给予30～35倍的市盈率估值，合理股价在90～105元。

　　谁有望成为下一只沪东重机？

　　我认为2007年应该是一个资产注入年。2007年的牛股来源于具备集团资产注入概念或整体上市概念的上市公司。而机械行业的上市公司，其大股东一般都是国家大型企业集团，因此有更多的资产注入或整体上市的机会。在股权分置改革成功完成的情况下，机械行业上市公司大股东有了做大做强上市公司、提高上市公司业绩的动力，纷纷涌现出集团整体上市概念。目前，我建议投资者重点关注已经明确或可能即将出台收购方案的上市公司，如西飞国际、三一重工、北方创业、秦川发展、振华港机、风帆股份等。

　　在这里，我还是重点推荐中船集团的另外两只船舶类股票广船国际(600685)和江南重工(600072)。我认为，中船集团上海主要民品借沪东重机实现整体上市后，可能会加快对配件资产和南方资产的整合进度。资产置入或重组概念给广船国际和江南重工带来较大的想象空间。有沪东重机的成功范例，我建议投资者重点关注广船国际和江南重工。

　　从基本面来看，广船国际利用2006 年船舶订单火爆之际，签约了大量订单，超出市场普遍预期。预计公司去年四季度签单16 艘，超过60 万载重吨。我预计公司2006 年底手持订单超过225 万载重吨，生产任务安排到2011 年。船价的继续高涨保障了公司未来几年造船毛利率仍将上升。我预计公司2007 年毛利率达到16%，2006 年、2007 年每股收益分别为0.52 、0.90 元。公司合理股价31.5～35 元。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　江南重工2007 年底搬迁长兴岛新基地后，主营会变更为以船舶配件为主，公司基本面发生较大变化。相对于竞争激烈的钢结构业务而言，背靠大集团的船舶配件业务在订单上有保障，而且盈利能力会有较大提升。我认为，2008 年公司业绩会出现高速增长。我预计，公司2006 、2007 年每股收益分别为0.04 和0.07 元。我暂时不对公司进行估值，维持“推荐”的投资评级。