读年报窥未来：G上能--煤电铝运一体 小步向前

　　本报记者 陈亮

　　G上能(600508)年报公布后，股价走势抢眼。多数研究机构分析，主要原因是该公司的年度利润分配方案较好。公司拟每10股派发现金红利4元，送红股2股，并以资本公积金转增6股。

　　2005年，G上能实现主营业务收入37.16亿元，利润总额5.38亿元，净利润4.05亿元，分别同比增长50%、23%和11%。G上能年报称，随着公司形成“煤电铝运”一体化产业格局，2006年度公司的经营计划是实现主营业务收入38亿元左右，利润总额5.5亿元左右。但公司同时强调，这一经营目标不作为公司盈利预测。

　　电解铝和供电“拖了后腿”

　　分析G上能年报发现，与大多数煤炭公司不同，公司净利润增速远低于主营收入增速。公司称，在主营业务收入增长50%的情况下，电解铝和供电“拖了后腿”，导致公司净利润只增长了11%。

　　2005年，公司原煤产量完成713万吨，洗煤产量完成178万吨，分别较上年度下降0.8%和4.3%。尽管公司煤炭产量略微下降，但公司两大主要产品原选煤和洗煤的主营收入分别增长了16.15%和34.49%。同时，公司通过收购大屯煤电(集团)有限责任公司电力资产，以及控股子公司江苏大屯铝业有限公司一期五万吨电解铝工程正式投产，主营收入有了大幅增加。铁路运输业务方面，公司主营业务收入比上年下降4.96%。

　　不过，占到公司总收入14%的电解铝产品，主营业务利润率仅为1.70%，当年亏损4300万元。对此，G上能证券事务代表戚后勤表示，主要原因有三点：10万吨电解铝设计产能尚未形成，规模效益尚未体现；基建期所发生的开办费用1676万元，因本报告期内正式投产，一次性摊销计入当期损益；主要原材料氧化铝价格较高。

　　占到公司总收入7.5%的供电，主营业务利润率更是只有-16.99%。戚后勤介绍，这主要是公司新收购的一台小火电机组运行不稳定，不但停机影响发电，而且还花去了2000多万元的维修费。

　　预计煤价将高位波动

　　以煤炭生产为主的公司，煤价对公司业绩的影响无疑是很大的。

　　谈及对今年市场形势的展望，公司有关负责人称，由于受到国家对高耗能行业的宏观调控，以及大力发展循环经济和推进节约型社会建设的影响，煤炭市场需求增幅相对平稳。因受近年来煤炭行业快速增长的固定资产投资影响，目前部分投资已形成新的产能，增加了煤炭供应，但由于国家加大小煤矿的关停整顿力度，减少了部分煤炭供应，因此公司煤炭供应存在一定的不确定性。该人士预计，煤炭市场逐步转入平稳过渡期，供需总体平衡，煤价将高位波动。

　　至于电力行业，该人士认为，受国家宏观调控的影响，钢铁、有色金属、化工和建材四个重点耗电行业的电力需求有所减弱。随着近几年投资的新增机组形成生产能力陆续投产，全国电力供给能力将有较大提高。因此，电力供需关系将趋于缓和。

　　公司在年报中还判断，由于国家对电解铝行业进行了有效的宏观调控，电解铝产能增速将放缓，而国内大型电解铝企业有计划的减产，会令电解铝价格稳中有升。

　　煤炭资源紧缺制约主业

　　公司有关负责人表示，公司目前的优势是，地理位置优越，处于经济相对发达、

能源消费相对较大的华东地区，靠近用户，运输成本较低。同时，拥有较完整的产业链，目前已初步形成“煤电铝运”一体化经营格局。

　　在谈到2006年度经营计划时，这位负责人介绍，公司将加快产业结构调整，做强做精煤电铝运主业。煤炭方面要实施外控资源战略，电力方面要发展自备装机规模，电解铝方面要提升公司产品价值。

　　不过，G上能也坦言，“煤电铝运”产业链之间尚存在不协调、不配套的现象，需要对现有资源进一步整合、优化。而且，公司掌握的煤炭资源紧缺，且村庄压煤现象严重，制约煤炭主业发展。随着矿井服务年限的延长和开采深度的增加，地压、地温、瓦斯等危害有所加大，给安全管理带来了较大困难。

　　他表示，公司要围绕煤电铝运主业，以提高效益和工程管理为主线，加快后续项目建设，今年将对孔庄煤矿改扩建项目投入7000万元，并努力提高投资收益，解决产业链不协调、不配套的问题。