可转债直面回售压力

　　随着股价节节下挫，一批可转债已接近回售边缘。华菱转债就为此引发了争议。

　　华菱转债险过关

　　截至5月17日，华菱管线(资讯 行情 论坛)收盘价已连续14个交易日低于华菱转债当期转股价5.01元的85%。根据发行条款，在转股期内，如果其A股收盘价连续15个交易日低于当 期转股价格85%，可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债以面值107%(含当期利息)的价格回售给公司。就在可转债回售条件即将成立的最后一个交易日———5月18日，华菱管线将转股价修正为4.50元，并公告当日停止转股，5月19日开始恢复转股并按修正后的转股价进行转股。5月18日公司股票收于3.94元，高于修正后转股价4.50元的85%，所以公司认为回售条件不成立。有关律师表示认可。

　　但部分机构持有人不同意。如兴业可转债基金的基金经理杜昌勇表示，华菱管线股价5月18日收于3.94元，连续第15天低于原转股价的85%(4.26元)，已经达到回售条件。兴业基金已于18日收市后向华菱管线发送了函件，要求公司尽快启动回售程序。但还没得到公司答复。

　　就在5月18日，华菱转债成交量骤增，投资者介入迹象明显。而华菱管线走势相反，空方似乎不惜成本阻止其股价站上4.26元以使回售条款生效。如果真能实施回售，近期介入华菱转债的投资者短期内可获约6%的收益。但现在看来，他们的希望要落空了。

　　实施可能并不大

　　回售，即在一定期限内，当公司股价持续低于转股价某一比例时，持有人有权将可转债以一个约定的价格回售予公司。回售价一般都要高于可转债面值。

　　在目前上市的29只可转债中，除了华菱转债，山鹰转债(资讯 行情 论坛)、南山转债、丰原转债(资讯 行情 论坛)、创业转债和华电转债因股票价格持续低迷,已经接近可转债回售条款边缘。

　　银河证券杨亢余认为，回售条款是为了保护可转债持有人利益，但发行人往往通过修正转股价避免股价达到回售条款。投资者应认清其中的风险与机会，不能盲目博一记。

　　一位债券基金经理认为，要回售可转债，除达到回售条件外，还要看发行人是否做好回售准备，即要有充足的现金流用于支付可能发生的回售，那些转债余额大的公司往往不会接受回售申请。

　　实际上，由于满足回售条款的要求高于转股价修正条款，因此当正股价格持续低于转股价时，首先触发的是转股价修正条款，上市公司往往通过分红、修正转股价等方式先将转股价下调，使回售条款引而不发，所以回售条款几乎形同虚设。目前华电、西钢、桂冠、山鹰、南山、歌华、华菱、华西、丝绸等转债已符合转股价修正条款。有的公司已多次修正转股价。

　　不过，修正转股价并非没有限制，因为在一些转债条款中设定了转股价的下限。如邯钢转债(资讯 行情 论坛)的最低转股价为当期净资产，在其股价已跌破每股净资产的情况下，邯钢转债转股价向下修正已不可能。还有些公司规定了一定期限内转股价修正次数，如燕京转债(资讯 行情 论坛)，如果条件满足，回售也将发生。

　　作者：晨报记者 曹西京

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