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深圳智多盈 余凯
近期，华菱管线(资讯 行情 论坛)(000932)股价持续下跌，提升了可转债回售预期，并造成该公司股价和转债行情明显背离。公司的一则调整转股价格公告，引发了该公司与转债机构持有人之间产生激烈的辩论。问题的焦点集中在，华菱转债是否会触发其回售条款假如该回售条款被触发，华菱管线将向全体转债持有人发出回售公告，并要拿出21.4亿元
的现金。而触发回售条款的临界价格就是4.26元。
根据华菱转债的回售条款规定，在公司可转债转股期内，如果公司A股股票收盘价连续15个交易日低于当期转股价格的85%时，可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债以面值107%(含当期利息)的价格回售予公司。按照华菱转债原有转股价格5.01元计算，低于此价格85%的临界价格是4.26元。而截至5月18日华菱管线的收盘价已经连续15个交易日低于转股价格的85%，即4.26元。据悉，如果华菱转债行使回售约定的话，近期介入转债的投资者可轻松获得6%的利润，而华菱转债则要掏出数亿的真金白银还债。为此在5月18日，许多投资者纷纷进场抢盘，致使该转债出现异常放量迹象。而且，许多华菱转债的持有人均认为，公司已经触发了回售条款，公司必须要刊登回售的公告。
但是华菱管线却在最后关头也就是18日公告称，将公司转股价格从5.01元修正为4.50元。虽然许多18日进场买入华菱转债的投资者在转债公司的公告打击下，失去了轻松获利的机会，但是我们却发现市场中仍有众多可转债孕育着较大的投机机会，比如说山鹰转债(资讯 行情 论坛)、南山转债、丰原转债(资讯 行情 论坛)、创业转债和华电转债的股票价格均低于了转股价格，而它们在发行可转债时均设置了回售条例。
山鹰转债的回售条款规定，当公司股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，持有人有权以105元的价格将转债回售予公司。目前，山鹰转债的转股价为4.05元，按85%计算，回售门槛为3.44元。从4月22以来，山鹰纸业(资讯 行情 论坛)的股价已经连续15个交易日低于回售门槛。南山转债也规定A股股票收盘价任意连续20个交易日低于当期转股价格7.37元的80%时，持有人有权将可转债以面值105元回售予公司。目前南山实业(资讯 行情 论坛)也连续多个交易日低于回售门槛5.89元，只是近两日的收盘价高于4.89元，虽说暂时逃过一劫，但如果市场继续恶化的话，南山实业也将面临两难的抉择。此外，丰原转债、创业转债和华电转债也在回售的门槛上徘徊。
就发行可转债而言，上市公司一般都会成为融资受益者，鲜有因发行条款所限而拿出真金白银进行回售的公司。面对市场持续低迷，二级市场价格连续跌破转股门槛的情况，华菱转债下调转股价格，也是远离回售门槛的一种手段。
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