周科竞：大盘股回归不利A股稳定

　　中国华融回归A股，如果巨量发行，将对A股不利，一个大盘股可能相当于100个小盘股，本栏认为，发行大盘股要慎重。

　　本栏曾说，新三板转板的前提是实行注册制，注册制的前提是消化完排队IPO企业，并提出适当加快新股发行速度可以尽快实施注册制。但这里面有一个基本假设，就是发行的新股都是低价小盘股，如此市场才有可能承受更快的发行速度，如果发行几个超级大盘股，就像中国华融这样，就必须要考虑二级市场的承受能力，否则不排除股市重新跌破婴儿底的可能。

　　先看现在的新股发行模式，二级市场投资者用市值作为申购新股的依据，不用预交款，也就不会给市场带来资金压力，中签的股票大多被二级市场投资者买走，其后股价上涨的利润也是归二级市场投资者所有，这就意味着，现在的新股发行，除了募集资金之外，其他的钱都没有流出二级市场，这与以往存在巨量专门申购新股的打新资金不同，他们获得的利润全都流出二级市场，所以那时候新股发行对于股市的压力要比现在大很多。

　　大盘股和小盘股的区别在哪里，小盘股发行之后，由于持股者都是二级市场投资者，他们往往等着股价涨到足够高的位置才会考虑卖出股票，于是新股能够保持着巨大的利润空间，这个利润空间就能吸引场外投资者入场，由于打新必须要有老股市值，所以新股利润能够吸引新增资金买入二级市场股票。

　　但是发行大盘股则不同，大盘股网下配售比例可能高达50%，远高于小盘股的20%，于是将有一半的新股利润流出股市。更糟糕的是，大盘股由于募集资金巨大，中签率很高，二级市场投资者为了认购中签的大盘股，可能会需要卖出大部分股票才能完成交款，这种卖压将会引发股市的下跌，这是小盘股发行不会出现的事情。

　　发行小盘股，由于推高股价需要的资金量较小，很难出现破发的情况，如果是海天精工这样超低价发行的股票，还可能会出现连董秘都看不懂的涨幅。大盘股则不然，如果公司题材不受投资者追捧，又采用不是很低的价格发行，不排除上市后不久即跌破发行价的可能，这对于二级市场投资者的信心将会是重大打击。

　　非要发行大盘股怎么办？本栏建议把时间放在一个合适的阶段，例如春节或者国庆长假之后的第三天，此时资金基本完成回流，前两天也不安排新股发行，第三天发行大盘股之后，后面两天也不安排新股发行，即一周时间只安排一个大盘股发行，而且发行价格和市盈率也要压至最低，发行数量尽可能减少，即尽可能降低融资金额，因为超级大盘股的融资金额，可能会超过小盘股10倍甚至100倍。

　　本栏认为，二级市场需要呵护，投资者需要盘小好炒的题材股，大盘股虽然具有投资价值，但投资者不喜欢过于稳健的投资品种。虽然投资者的这种习惯不好，但有时候管理层也应该迎合投资者的喜好，大盘股如果非要发行上市，一定要谨慎安排。