孙建波:遏制炒作并非跳水主因 基本面趋弱导致市场反复

　　来源：微信公众号首席看市

　　7月27日，基本面风平浪静，消息面风起云涌，A股在午后暴跌。上证综指最低触及2939.23，收于2992，跌幅为1.91%。创业板指数最低触及2138.78，收于2155.39，跌幅为5.45%。从6月下旬启动反弹以来，虽然基本面保持稳定，但预期一直不稳，在缺乏更多正面消息刺激的情况下，7月27日一天的跳水，抹去了过去一个月大部分反弹幅度。

　　遏制炒作并非跳水主因，理财资金监管影响股市流动性

　　供给侧改革是一个长期的过程，企业转型也是一个长期的过程，证监会对过度炒作、恶意炒作的遏制，并非今日跳水的主要因素。证监会和其他监管部门遏制的是市场的非理性恶意炒作，是为了给市场一个更好的环境，遏制资本骗局。

　　从有关遏制炒作的消息来看，主要有三个：一是证监会：大股东不得通过通道参与定增，募集资金不得用于非资本性支出。二是深交所：针对“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。三是传闻银监会下发理财监管新规：禁止发行分级产品。

　　募集资金用于资本性开支，这是资本市场的一个基本原则。但过去一段时间里，有的公司在主营业务凋敝的情况下，制造概念，大股东参与定增，恶炒概念，有关利益方高位套现，实际上形成了对市场的欺诈。

　　深交所对不靠谱主题的遏制，分类来看也是两个：一是涉嫌市场欺诈的，例如“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司；二是产业应用非常遥远，概念在可预期时间内不可能真实兑现业绩的，如：“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”。对后者，实际上也是利用了普通股民对技术产业化路径的不清晰，制造了基于信息不对称的欺诈行为。

　　从以上遏制炒作的消息来看，都是在有关法律法规的范围内的，并未形成对市场的额外限制。所以，遏制炒作并非跳水主因。但不排除部分题材股票跳水对市场产生负面影响，形成一定的催化作用。

　　理财禁止发行分级产品的传闻在一定程度上形成了对市场的打压。毕竟分级产品在股票投机中占有重要地位，没有分级，理财资金进入股票市场的量必然大大缩水。对股市流动性来说，有釜底抽薪之嫌疑。

　　基本面趋弱导致市场反复，但短期强于预期

　　中国经济的基本面整体趋弱。从经济结构来看，过去8年一直在恶化：在经济增速不断下滑的背景下，建筑业大幅上升，年度房屋施工总量从2007年的48.2亿平米，到2015年大幅上升至124.3亿平米。除了房屋建筑大幅增长之外，同期，高铁等基础交通施工大幅增长。2010-2015年高铁新增分别为1554公里、1421公里、2723公里、1672公里、5491公里、3306公里。从整个铁路来看，2007年新建铁路投产里程仅678公里，2008年为1719公里，到2015年则高达9531公里。可见，过去8年来，经济增速从两位数下滑到7%的过程中，房屋建筑和基建的上下游产业链贡献了主要经济增长。据有关专家分析，剔除房屋建筑和基建的产业链带动之后，其他经济部门实际为负增长。

　　在疲态尽显的其他经济部门中，结构也是不断恶化。从分行业增加值占GDP的比重来看，批发零售业增加值占GDP的比重，从2007年的7.7%，上升到2015年的9.8%；金融业的增加值比重，从2007年的5.6%，上升到2015年的8.5%。增加值体现了利润和劳动价值在行业间的分配，劳动价值和利润向批发零售和金融两个行业的过度集中，损害了其他经济部门的扩大再生产，也损害了实际生产部门的创新。

　　在经济基本面整体趋弱的大背景下，供给侧改革的思路有必要进一步强化。但必须清醒地认识到，供给侧改革并非一朝一夕之功，如果幻想供给侧改革一下子彻底改变经济格局，当然也是不现实的。在过于急迫的预期下，当有关监管部门表态严格监管的时候，投资人有可能对缓慢推进的改革和缓慢改善的经济表现出失望，从而在情绪上形成卖出的决策。

　　不过，经济基本面却是强于2季度以来的预期的，预期差的改善，形成了过去一个月的反弹。预期差并未形成逆转，只是市场太急，节奏要放缓。

　　投机也是规范市场必须的交易类型

　　百度文库中《对于投资与投机的认识》一问指出： 证券投机是指人们通过各种专业分析手段，对影响证券价格波动的各种信息进行分析来研究其市场波动规律，以从中获取价格差收益的行为。证券投机按性质可分为合法投机与非法投机。按程度可分为适度投机与过度投机。

　　我认为，合法投机，是市场必须的否则，市场的交易就不活跃了。

　　该文进一步指出：投机在证券市场中发挥着积极作用。由于投机者承担了较大的风险且维持了市场的活跃和相当部分成交量，因此，适度投机在证券投资中具有很重要的作用。

　　这个道理是非常简单的，试想，如果股票市场中都是要持有3-5年的长期价值投资人，还会有每天的股票交易吗？可见，监管部门并非要扼杀所有投机，只是要遏制非法的投机行为。非法的投机行为，一定程度上形成了对公众的“欺诈”，或“不公平交易”，理应严格约束。

　　后市展望

　　展望后市，在可预见的时间内，由于经济趋弱的大格局未变，市场只会有反弹，没有反转。短期内，虽然经济仍然趋弱，但由于经济比二季度的预期要好，市场的反弹格局仍未实质结束，市场在大跳水之后有望较快趋稳。但在监管趋严，遏制炒作大大背景下，没有基本面支撑的题材股不应该再存有侥幸，而应该挖掘真正的成长，同时布局有品牌的消费，有研发能力的医药。