乔永远：周末措施十分必要及时 选股3标准(股)
本文作者 国泰君安策略团队 乔永远 首席策略 戴 康 主题策略 王德伦 行业配置
导读
监管部门的救市努力有助于缓解市场的极端情绪，十分必要和及时。标本并重。治本还要解决微观结构的变化方向。选股有三个标准：有业绩、低估值、高分红。
摘要
监管部门的救市努力有助于缓解市场的极端情绪，十分必要和及时。过去一年A股市场全市场范围使用杠杆，形成了快速上涨的趋势。短期内受限于风险偏好下降及微观结构恶化的影响，市场调整剧烈。投资者情绪也明显趋向悲观，市场与情绪间的共振正在形成。这一时点上监管部门做出救市的举措极有必要。据财经网报道，7月4日证监会[微博]要求21家证券公司出资近1200亿元，投资蓝筹股ETF。此外，证券公司承诺自营不在4500点以下减持。此外，证监会在7月5日发布公告，宣布扩大证金公司融资，央行[微博]将协助支持。这一救市举措与之前的举措一起，十分必要和及时，明显有助于缓解市场的极端情绪。金融市场真正的风险来源于市场趋势与情绪的共振。监管部门的及时举措将大幅降低金融市场的极端风险，避免强烈负面共振出现的可能性。
标本并重。本轮市场调整有两个重要因素。第一个风险偏好下降，第二个是市场微观结构变化。自14年4月以来的A股牛市很大程度上依赖于投资者对于改革的预期，以及由此引发的无风险利率的下降。这表现为市场对于转型、创新类股票的偏好，以及A股估值上限的全面打开。当前改革仍在继续，但对于市场预期所形成的冲击在边际上减弱。支撑市场上涨的因素在消失。改变这一因素的办法有两个，一个是加快包括国企改革在内的一揽子改革措施，使得改革预期能够进一步加强；另一个是快速降低全社会的无风险利率水平，对冲风险偏好的变化。
治本还要解决微观结构的变化方向。市场微观结构变化往往是经历长周期牛市后市场本身演化的结果。具体指股票资产在交易过程中转移到最乐观的投资者手中，而造成短期市场流动性的缺失。本轮市场一年内便出现这一现象，主要和杠杆资金的运用有关。短期内各方面救市政策出台，有助于稳定股票和债券市场。微观结构的优化过程需要在交易中实现，以及在企业业绩的增长过程中改善。这一过程可能会消耗一定的时间，需要观察到成交量出现实质性的变化。在这个过程中，有必要对杠杆资金的运用加强管理，避免市场风险的再次出现。
选股三个标准：有业绩、低估值、高分红。风险偏好下降时，市场会更关注安全边际和确定性，符合业绩高增长、低估值、股票分散度高、涨幅低、高分红高股息率的公司和行业将更受青睐。我们从三个角度梳理受益行业：1. 确定性的性价比，涨幅小低估值：银行、非银、家电中的白电；2. 业绩确定性较高：交通运输中的航空，白酒；3. 转型改革预期较强：公用事业中的电力，军工。主题方面，风险偏好下降期需要更精确把握催化剂临近且筹码集中度不高的方向，推荐国企改革。
正文
1.监管部门的救市努力有助于缓解市场的极端情绪，十分必要和及时
过去一年A股市场全市场范围使用杠杆，形成了快速上涨的趋势。短期内受限于风险偏好下降及微观结构恶化的影响，市场调整剧烈。投资者情绪也明显趋向悲观，市场与情绪间的共振正在形成。这一时点上监管部门做出救市的举措极有必要。据财经网报道，7月4日证监会要求21家证券公司出资近1200亿元，投资蓝筹股ETF。此外，证券公司承诺自营不在4500点以下减持。此外，证监会在7月5日发布公告，宣布扩大证金公司融资，央行将协助支持。这一救市举措与之前的举措一起，十分必要和及时，明显有助于缓解市场的极端情绪。金融市场真正的风险来源于市场趋势与情绪的共振。监管部门的及时举措将大幅降低金融市场的极端风险，避免强烈负面共振出现的可能性。
2.标本并重
本轮市场调整有两个重要因素。第一个风险偏好下降，第二个是市场微观结构变化。自14年4月以来的A股牛市很大程度上依赖于投资者对于改革的预期，以及由此引发的无风险利率的下降。这表现为市场对于转型、创新类股票的偏好，以及A股估值上限的全面打开。当前改革仍在继续，但对于市场预期所形成的冲击在边际上减弱。支撑市场上涨的因素在消失。改变这一因素的办法有两个，一个是加快包括国企改革在内的一揽子改革措施，使得改革预期能够进一步加强；另一个是快速降低全社会的无风险利率水平，对冲风险偏好的变化。
3.治本还要解决微观结构的变化方向
市场微观结构变化往往是经历长周期牛市后市场本身演化的结果。具体指股票资产在交易过程中转移到最乐观的投资者手中，而造成短期市场流动性的缺失。本轮市场一年内便出现这一现象，主要和杠杆资金的运用有关。短期内各方面救市政策出台，有助于稳定股票和债券市场。微观结构的优化过程需要在交易中实现，以及在企业业绩的增长过程中改善。这一过程可能会消耗一定的时间，需要观察到成交量出现实质性的变化。在这个过程中，有必要对杠杆资金的运用加强管理，避免市场风险的再次出现。
4.选股三个标准：有业绩、低估值、高分红
风险偏好下降时，市场会更关注安全边际和确定性，符合业绩高增长、低估值、股票分散度高、涨幅低、高分红高股息率的公司和行业将更受青睐。我们从三个角度梳理受益行业：1. 确定性的性价比，涨幅小低估值：银行、非银、家电中的白电；2. 业绩确定性较高：交通运输中的航空，白酒；3. 转型改革预期较强：公用事业中的电力，军工。主题方面，风险偏好下降期需要更精确把握催化剂临近且筹码集中度不高的方向，推荐国企改革。
5.主题策略
5.1.国企改革：引入非公经济成地方国企改革重点
根据经济参考报报道，作为本轮国企改革的重要方式，各地政府正在加速推动地方国企通过股权转让、资产出售等方式来整合处置国有资产，实现对国企国资存量的改革。
在这一轮地方国企的浪潮中，我们认为广州和深圳是前沿阵地。上海、河南、山东、江苏、安徽、贵州等地国企改革也有可能取得突破。
广深受益重组和非公经济引入的国有上市公司我们推荐：岭南控股/深赛格/广州浪奇/农产品/白云山/广日股份/珠江钢琴/天健集团。
5.2.决战紫禁城之巅主题：剑指通州
新华网报道，6月29日，通州14个项目开工，总投资65.45亿元，涉及节能环保、智能装备、机械制造、新材料、现代纺织等领域。
多个新项目集中施工表明通州新城建设正加速。预计北京政府迁移的决定有望在近期发布，京津冀协同发展的顶层设计也即将出台，通州将迎来脱胎换骨式的发展。
我们认为政府的迁入将使房地产、能源以及基建率先受益。随着市政府搬迁以及环球主题公园建设，拥有大量土地储备的公司将受益于土地价值增值；新城建设引致通州及周边地区能源需求与供给双提升；未来通州新城内规划多条轨道交通、交通枢纽、大容量快速公交，基建将受益。房地产推荐：荣盛发展，受益标的：廊坊发展/中国武夷；能源受益标的：东方能源；基建推荐：冀东水泥。
国泰君安推荐投资组合。
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