消息股汇总：4月15日盘前提示天广消防和江特电机逆势涨停

　　申万宏源金融工程部

　　2月9日上证50ETF期权的面世意味着A股市场进入立体化交易时代，作为最灵活的金融衍生工具，期权可以实现投资者的精细化投资，只要投资者对市场有明确的看法，均可以通过期权实现。本文结合50ETF期权上市2个多月以来实际运行情况介绍两种常见且可行的交易策略。

　　(一)趋势行情下，期权方向性交易获利颇丰

　　期权高杠杆、T+0、双向交易的特征是吸引投资者进行方向性交易的重要因素，尤其是在上市以来现货市场的单边趋势行情下，期权交易无疑具有巨大的诱惑力。

　　举例而言，2月9日，上证50ETF收于2.331元，假设投资者判断在4月份之前50ETF将有一波单边上涨行情，此时可以选择流动性较好的行权价2.35元的4月认购合约，该期限可以保证覆盖现货上涨时间，同时时间价值又不至于过快损耗，假设以收盘价1261元/张买入该合约。截止3月31日，现货上涨16%至2.707元，期权合约上涨至3650元/张，涨幅为189%。

　　(二)近期短期隐含波动率较高，推荐期权空头策略

　　截至4月10日，4月和5月期权的隐含波动率大多在38%以上，远高于当前23%左右的30天历史波动率，期权价格相对高估，结合期权空头的策略较为有利。我们推荐两类常用期权空头策略：结合现货交易的期权空头策略和做空波动率策略。

　　结合现货交易的期权空头策略：如果投资者认为上证50ETF未来10天内下跌(或上涨)至某一价位的可能性较小，且愿意在该价位买入(卖出)部分ETF，可卖出行权价在该价位附近的认沽(或认购)期权，获取期权费收入。

　　举例而言，4月10日，上证50ETF收于2.936元，如果投资者判断未来10天内价格跌至2.9元可能性较小，且愿意在股价跌至2.9元时买入10万份50ETF，可以605元/张的价格卖出10张行权价2.9元，4月到期的认沽合约，获得6050元期权费收入，到期如果股价跌破2.9元，交割期权买入10万份ETF，考虑期权费收入实际成本仅有2.84元。

　　做空波动率策略：如果投资者认为上证50ETF未来短期内将在某一较小区间内波动，波动率有下降的趋势，可实施卖空马鞍式(或勒式)等做空波动率策略。

　　举例而言，截止4月10日收盘，平价(行权价2.95元)4月认购和认沽隐含波动率分别为40%和36%，远高于历史波动率，若同时卖出平价4月认购和认沽期权，只要4月22日前上证50ETF价格上涨不超过3.11元，下跌不超过2.79元均可获利。

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