和讯股票消息 受到银行间市场流动性危机、美国退出QE日程表出炉、外资唱空中国等诸多因素的影响，近期市场出现连续断崖式下跌，6月25日沪指盘中击穿1949最低下探至1849.65点，下午大盘逆转留下109点的下影线，金融地产成了这次暴跌的主角。面对大幅下跌的股市，投资者再度迷茫，市场再次回到2000点以下，大盘如此暴跌会是历史性机会吗？银行间金融风险会影响股市吗？美国退出QE对新兴经济体股市有何影响？下半年股市的方向和投资机会在哪里？ 今日(6月27日)在北京昆泰嘉华酒店二层大宴会厅召开了主题为“重建信心 践行中国股市梦”的《2013年和讯网中期股市投资策略会》，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求[微博]作了主题为《宏观经济与股市走向》演讲。在演讲中吴晓求对当下主流的不救市言论提出批评，提出标本兼治金融市场和资本市场问题唯有改革。

　　吴晓求首先对当下关于市场流动性的主流观点即央行不能救金融市场，因为商业银行犯了错误，逼迫央行降准的观点提出了批评，认为这种言论是不负责任的。吴晓求认为他们不知道央行在金融活动中的职责是什么。吴晓求从央行的职责做出解析，他认为央行有两大职责：一是长期职责是保持本国货币的稳定，二是短期职责，保证一个国家金融市场的稳定性。当金融体系或金融市场出现了短期流动性困难时，央行是有责任和义务提供短期的资源，否则它就背离了央行的基本职责。

　　吴晓求认为央行要解决金融市场问题必须要标本兼治，先注水金融市场把眼前的困难解决，之后要推进大幅度改革，把产生这些现象的制度性原因逐步加以消除，目前不能根本解决这些问题，只注入水是治标不治本的。

　　另外他认为央行不可能救股票市场，救股票市场和救金融体系是两回事，解决银行短期的流动性不足，就解决了股票市场这次大幅度下跌的主要原因。同时表示央行货币政策不动摇和救助短期流动性短缺问题需要分开来看，央行不要把短期救助这个问题扩大化，否则再救就要花出高昂并且巨大的成本。让它稳定之后，央行可以采取适当措施回收货币——退出机制。同时也要推进改革，使得商业银行盲目扩张的机制得到遏制，流动性短期风险凸显了这些年追求资产扩张、追求市场占有率的恶果，体现了商业银行规模和业务结构上不匹配。这些问题的出现也给了金融机构特别是商业银行一个警告，要注重你的发展速度，不要过度扩张你的资产规模，不要过度地追求利润，不要过度地追求收益，要关注风险，要注意储备和安排，注意资产和负债的结构性匹配，要通过一段时间调整这种资产结构。

　　吴晓求认为中国金融体系内部杠杆并不是很大，所以去杠杆化的时机可能还没有到。一定要通过流动性危机使得他们自食其果？这样对整个金融体系也对资本市场带来严重的后果，而且这种后果是莫名其妙的，我们只要花很小的成本本来就可以解决。救助并不是容忍商业银行盲目进行资产扩张，而是要让他用一段时间去调整策略。

　　他表示要把央行短期的现象和长期目标加以分开，一方面需要看到未来中国整个货币供应量规模非常大，它数倍于中国经济增长速度，另一方面也要看到，央行最近也说的，中国整个金融市场、金融体系的流动性总体上是充足的。很多指标的确支持了这样的宏观判断。但也要看到中国现行的金融制度使得总量上流动性充足的环境演化为结构性的错位，也就是说中国现行的金融制度造就了一个巨大的总量，同时也造就了一个极其不平衡的货币供应的结构性错位，这个结构性错位是非常严重的，有些地方非常有钱，推高了资产价格，包括房地产；有些地方非常没有钱，包括中小企业、民营企业、资本市场，这些地方是非常缺资金的。在国有企业和民营企业之间，国有企业相对是比较有充分资金，非国有、民营是相对不充分的，所以可以通过信托的方式投资到实体经济，投资到民营企业里，让这些非国有经济承担了更高的资金成本。这是什么现象造成的？前段时间资金制度造成了总量上貌似充足，但结构上严重错配的现象。

　　要解决这样一个问题要推进改革，一定要标本兼治，眼前的问题不要让它蔓延，就像发高烧40度，不能让他吃中药，同时又想让他身体练强壮，等你身体没练强壮人就死了。我们可以让这个烧退下去，问题可能还在没关系，让他先退烧，接着要治本，治本的时间非常漫长，推进改革是治本的根本出路。李克强最近一次会议上说了“用好增量，盘活存量”，这句话都在解读，这句话没问题，新增贷款，新增资金来用，但这也是要在推进改革的前提下，也不能用在明显产能过剩的领域，明显对环境有污染，明显没有核心竞争力的行业。盘活存量是非常困难的，但又要必须盘活，100多万亿的M2，你说你没钱没人相信，你是世界上最有钱的国家之一，但那部分的效率是非常低的。盘活不要天真地以为把100多万亿通过贷款贷给企业，那不现实，直接贷给中小企业也不现实，因为商业银行是关注风险的，没有风险的过滤机制这些资金不会出来，他要确保这些资金出来是安全的。

　　对于通过什么机制能有效防范风险，吴晓求认为只能通过市场的方式，市场能找到恰当的地位，在风险和收益之间找到匹配。学术上的语言就是要货币链条拉长，从M1、M2变成M3、M4、M5，把现在存款货币，货币形态无论是现金还是存款，这些货币金融资产变成证券化的金融资产。这些采用盘活。要把货币链条拉长，就是一个国家金融深化的过程，金融结构市场化改革的过程，就是使国家金融大发展的过程。要通过市场化技术，通过市场载体盘活资金，不是简单通过银行信贷机制进入到市场，这不是盘活金融存量。所谓金融资产货币存量有效的机制，很多人解读贷给中小企业，这不是口号，很多人知道这个生意，不懂内部结构的过程。金融结构的演变有个内部逻辑的过程，我们沿着逻辑走，经济金融化程度提高，或者经济政策化程度提高，这是基本的方向，光改这些东西还解决不了，现行金融制度导致货币性质的结合性措施，这个还解决不了，我们有两大问题必须要推进改革，所以标本兼治，根本是三个内容，除了金融结构，克强总理说的盘活存量，最后就是改变目前的现状。

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