文/新浪财经评论员 老艾[微博]

　　造假上市是最恶劣的欺诈行为，这种公司还继续留在市场里，相当于变相鼓励。管理层应让万福生科直接退市，退还募集资金并双倍赔偿投资者损失。现有体制下，保荐人和发审委防不住造假，必须加大事后追责，让造假者倾家荡产，索赔的股民发家致富。

　　万福生科造假上市处罚结果出来之后，各方反应不一，除涉案的当事主角外，对投行业的影响也不言而喻。一投行人士称他在这个行业摸打滚爬有十年了，但从来没有像现在压力这么大，有一种如履薄冰的感觉，生怕自己参与的项目也突然爆出丑闻。

　　笔者以为，万福生科事件，做为保荐机构的平安证券遭受重罚，而本不够上市资格，却依靠造假上市的万福生科却可以继续保留上市资格，其实是远远不够的。

　　以2012年香港市场造假上市的洪良国际造假案件最终处理来看，保荐机构兆丰资本牌照被吊销，但最大责任方洪良国际不仅被港交所勒令退市，而且要回购其IPO之时发行在外的5亿股股票，该金额甚至大于其在IPO时所募集的资金净额。

　　证监会为什么不让万福生科退市？

　　证监会和深交所应直接终止万福生科上市资格。证监会称根据相关规定万福生科不会触及终止上市的条件，虽然目前《深交所创业板股票上市规则》中并没有规定发行人、上市公司严重造假即直接终止上市条款，但是，管理层完全可以借万福生科事件将退市规则进行修改，否则这将成为永远的漏洞，迟早有一天得补上，因为万福生科不是第一个，也绝不会是最后一个造假上市者。　　

　　证监会之所以不终止万福生科的上市资格，无非是综合了方方面面的因素：

　　首先万福生科已经上市接近两年，已成为一家公众持股公司，股东人数接近万人，退市涉及到的方方面面的人、事、财，不仅影响巨大，而且非常繁琐，还不利于社会稳定，只要在现有的制度下能解决，管理层就不会轻易开这个先河。

　　其次不排队利益相关群体进行公关，比如深圳市领导率平安高层进京公关，万福生科所在的湖南政府领导不排除也有相同举动，更不用说在万福生科上市之前就低价入股的机构和个人了，是最直接的利益相关方。

　　发审委和保荐机构能防止IPO造假吗？

　　还是回到发审制度本身，发审委，指股票发行审核委员会，在中国企业漫漫上市之途中，发审委是最后的，也是最具决定意义的一站。《证券法》规定了发审委作为股票发行上市的最终审核人的法律地位。它是股票发行上市采用核准制的标志之一。

　　但我们看到，从绿大地到万福生科，再到海联讯，发审委审核通过的公司被屡屡曝光造假，客观说明发审委审不出造假。

　　目前的审批流程是存在问题的，在最重要的审核环节，发审委也只是根据报上来的书面材料进行审核，就靠几十分钟，看看招股书，问几个问题，发审委也没有火眼金睛，能发现里面存在的造假问题吗？何况是面对数百家企业的申报材料，发审委如何能在有限的人手、有限的时间，又不做实地调查的情况下保证材料的真实性呢？

　　目前主板发审委委员为25人，创业板发审委为35人，但目前排队的IPO企业高达700多家，在人员、精力、专业背景有限的情况下，让二三十个发审委委员在有限的时间内发现申报材料中的问题，这种审核制度是设计给“神”的，而不是设计给“人”的。

　　为什么万福生科能被查得原形毕露，那是因为它已经被立案了，动用了公安刑侦的手段才查得让企业无话可说。而目前抽查的一些企业，也可以用这种手段，但几百家全都如此核查一遍，那是不可能的。

　　我们看到，证监会也不愿再为上市公司背书，不再保证上市材料的真实性。既然这样，何不借这个机会进行制度变革，把审核制改为备案制，不仅减少了利益寻租，还由于上市数量的增加，使新股的市盈率大大降低，解决困扰多年的三高问题。如果上市溢价大大减少，上市可能会成为一个不划算的买卖，也就不会再有那么多企业挤破头来上市了。

　　投行等保荐机构能保证申报材料的真实性吗？也不一定，他们无非是更多的进行实地调研，把帐看得更仔细些，对企业了解的更深入一些。但如果有些事情企业刻意隐瞒，也不是他们想查就能查的。比如银行的资金来往，比如和当地企业错踪复杂的关联交易，比如和政府的种种关系……由于IPO是一些地方政府的重点政绩，政府部门只会向着企业，让企业先上市了再说。

　　加大事后追责 用最严厉惩罚威慑造假者

　　既然这样，就要通过加大事后追责的方式解决造假问题，一旦出现造假上市，就像香港那样，不仅吊销保荐机构的牌照，还要勒令企业退市，退还所有股东的募集资金，并赔偿股民的损失。

　　这一次平安证券将三亿元交给投资者保护基金对股民进行先行赔付，正契合了笔者此前的观点，我们看到，虽然有投资者保护基金，但却很少用在投资者身上，基金虽由券商缴纳，但本质上却是由投资者通过佣金间接缴纳的，应该最大程度地用在投资者身上。特别是当投资者利益受到侵犯时，普通股民很难有能力去进行诉讼。

　　此时投资者保护基金应该出钱出力替所有股民进行集体诉讼，甚至可以对受害股民进行先行赔付。

　　笔者此前也曾写过一篇文章，“要让造假上市者倾家荡产，索赔的股民发家致富”，如果能加大退市力度，建立完善的执法制度，通过严刑峻法来惩罚造假者，那么造假上市问题终究会逐渐得以解决。

　　管理层一直在强调新股发行体制改革，而造假上市是性质最恶劣最严重的事情，我们希望管理层拿出诚意，借万福生科事件开启新股改革，对旧有体制进行大刀阔斧的革新。

　　造假上市属于最恶劣的欺诈行为，是对证券市场诚信的极大打击，如果这种公司还继续留在市场里，就相当于变相鼓励造假上市。因为其所获得的利益远远大于惩罚，只会让越来越多的公司铤而走险，前赴后继地不择手段去上市圈钱。

　　因此，管理层有必要让万福生科直接退市，不仅退还全部的募集资金，还要双倍赔偿投资者的损失，我们去商场买到假货还可以获得双倍赔偿，为什么在这里就不行呢，要知道买到假股票和假货的性质是一样的，而且股票下跌带来的损失比买到假货还要大。

　　不加大惩罚力度，就不足以威慑造假者，更无法树立起一个诚信的市场，管理层提倡的价值投资也就显得苍白无力！

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