一些预期现金分红收益率较高、甚至分红收益率有望高于融资利率的股票在当前熊市背景下，很可能成为一些心态谨慎的价值投资者融资买入的品种

　　红周刊特约作者 飞雪漫天

　　2008年10月9日，中国证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，对此前《关于规范上市公司行为若干问题的通知》中有关现金分红的条款进行了修改。此次分红新规的亮点在于，在再融资的条款中，提高了现金分红比例、明确上市公司可以实施中期分红、强调上市公司利润分配政策应保持连续性和稳定性，并要求上市公司“应当在章程中明确现金分红政策”。

　　多年来，上市公司现金分红率偏低一直是我国股市的一大顽疾，一些上市公司甚至自上市以来十多年间从不曾向股东派发现金红利。将现金分红与再融资挂钩，此次又进一步上调了分红比例，对于市场确实有积极意义。

　　有利于提升蓝筹股估值

　　当前，中国股市在经历了持续一年多的惨烈杀跌之后，投资人如惊弓之鸟，信心丧失殆尽，动态市盈率10倍以下的股票俯拾皆是。对于市盈率10倍的股票而言，如果当年盈利能够全部以现金分红方式回报投资者，则年分红收益率将高达10%以上，即使将当年盈利的50%向投资人分红派现，其分红收益率也达5%以上，大大高于当前的银行存款利率。

　　以银行股为例，以10月21日收盘价计，沪深两市上市银行共15家，平均动态市盈率8.7倍。其中，兴业银行、浦发银行动态市盈率分别仅有5.5倍和6倍。假设当年实现的净利润按30%分红派现，则银行股的平均现金分红收益率为3.5%，兴业银行、浦发银行的现金分红收益率分别达5.4%和5.0%，将高于一年期银行存款的利率，而银行股总体上的分红收益率也接近于当前的一年期银行存款利率(见附表)。

　　随着CPI的持续回落，中国已经进入到降息周期，银行存款利率仍有进一步下调空间，明年有可能调减至3%以下，而在中国经济持续增长的背景下，银行股业绩中长期增长的趋势不会改变，在持续现金分红政策的引导下，其分红收益率也有望呈现中长期增长趋势。可见，分红新规的实施无疑会提升诸如银行股等蓝筹股群体的估值水平。

　　当前，融资融券试点也在持续推进中，一些预期现金分红收益率较高、甚至分红收益率有望高于融资利率的股票在当前熊市背景下，很可能成为一些心态谨慎的价值投资者融资买入的品种。

　　另一方面，将现金分红与再融资挂钩，并进一步提高了现金分红比例，可以使那些为了圈钱而虚构利润、粉饰财务报表的上市公司知难而退。多年来，一些上市公司为了使净资产收益率等指标符合再融资条件，不惜使用各种手段虚构利润，融资成功后迅速“变脸”，沦为亏损一族。托普软件、蓝田股份等莫不如此。

　　然而，尽管利润可以造假，但现金流却难以虚构，要真金白银给股东持续分红，对于那些利润注水而又企图再融资的公司而言，无疑是一个难题。将再融资与现金分红挂钩无疑将会使一些以圈钱为目的、不惜财务造假的上市公司知难而退。

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