曹凤岐:市场低迷不宜推股指期货(2)

　　股指期货

　　股指非常高时推出是利好

　　南都：您认为股指期货不应该在市场低迷期间推出，但也有人认为中国恰恰应该在这个时候推出股指期货，来形成做空机制，使资金不至于离场。您怎么看待这样的观点？国外市场是否有相应的经验可以借鉴？

　　曹凤岐：中国的市场总体上不是成熟市场，因此股指期货的推出最重要的影响并不在于做空机制本身，而是在于心理。包括美国次贷，对中国的影响也是心理影响大过实际影响，实际上我们没有受到太多的影响，但心理预期影响很大。所以中国的市场不成熟，中国的投资者的心理不成熟，在这个时候和国外发达市场是不一样的。像美国这样的发达市场推出股指期货，包括一开始的商品期货，这对市场是好的影响，但是韩国退出股指期货的时候，导致市场有深幅下调，所以这是不一样的。

　　因此在技术条件和制度条件上我们没有什么问题，关键问题就在于市场条件：市场的成熟度、投资者的成熟度。中国的投资者目前还不是真正的投资者，很大一部分是投机者，所以股指期货现在推出后套期保值的功能是发挥不出来的，发挥的就是投机功能。

　　所以，在这种情况下我们有几个考虑。第一是在市场信心不充分的时候，股指期货出来对投资者只能是利空，因为他会认为很多资金从现货市场跑到期货市场上去了，现货市场目前就缺乏资金，股指期货推出无疑是釜底抽薪；第二就是有些人正在跃跃欲试，因为期货在他们看来是赚大钱的，但是如果这样他们赔大钱的可能也很大，而且作为散户你无法连续交易，现在的技术是连续操作，一天24小时只要有市场就赶紧做，这样才能平抑风险，但散户能行吗？买个期货等三五个月再看，早就被强制平仓了。所以在这种情况下如果不加强投资者教育，不把风险说清楚，投资者盲目进去，或者投资者一看风险大了，又把资金从市场撤离，最后资金逃离证券市场，冲击就很严重。

　　所以股指期货的推出一定要慎重，现在股指都已经跌破4000点了，再推出股指期货很多投资者都是看利空的。

　　但实际上来说呢，股指期货的影响并没有特别严重。为什么这么说呢？第一，股指期货推出的前两三年中，肯定是一个很小的市场，不仅散户不敢进，机构投资者也会慎重。第二，我们的制度设计，就是不给散户进入市场，股指期货真正成交一手，是需要几十万资金的，小股民是没有实力进来的。

　　所以我的结论就是如果在中国股市非常低迷的情况下推出股指期货，那必然是弊大于利的；如果在股指非常高，大家信心很足的时候推出，那就是一个利好。所以监管层目前就在关注市场，择机而动，如果今年创业板和股指期货要推，那么应该是创业板先出，股指期货择机而动。

　　创业板

　　风险很大，中小投资者慎入

　　南方都市报(下简称南都)：您认为创业板应该是机构投资者的市场，为什么？

　　曹凤岐：创业板是为了解决高新技术企业、创业企业发行上市的问题，这些企业本身风险是很高的。为什么我说它是“向前看”的市场呢，因为企业在上市的时候可能基本没有业绩，注册资本很少，可能还有相当部分还是以技术入股的形式组成的公司。在这种情况下你要求它要三年盈利，那是上不了的。至于盈利，有人提出要有三年盈利，也有人提出只要有盈利记录就行了，甚至有营业记录也可以。但是呢，正是因为这样，上创业板的企业对于投资者而言其风险就很大了。所以上创业板的企业我们只能“往前看”，为什么要投资它，是因为大家看它前景好，所以投资者会买这些企业的股票，也会吸引创投进来。