大扩容：A股能否承受之重(3)

　　三、大扩容，A股难以承受之重

　　3.1 2000亿元与7万亿元，孰轻孰重？

　　1月21日，中国平安公告：拟公开增发不超过12亿A股和412亿元分离交易可转债，简单测算，这相当于1600亿元的再融资，该股当日跌停，A股当天暴跌5.1%，引发第一轮暴跌。2月20日，浦发银行跌停，市场传言该股400亿元再融资，A股结束了此前新基金发行引发的反弹行情，再度开始暴跌，并创下4123点调整新低。

　　尽管A股市场的下跌不完全是再融资惹的祸，但显然这已经成为引发A股暴跌的主要因素，美国次级债危机的影响只能说是引发这次A股调整的一个背景因素，投资者担心次级债引发美国经济衰退，进而影响我国对欧美出口大幅减少，宏观经济明显减速，上市公司业绩低于预期，这个影响是间接的，可能持续时间很长，但是次要因素，否则就无法解释10月份调整以来A股的跌幅远远大于美股，特别是在周边市场已经企稳反弹之际，A股市场继续大幅下挫。

　　自1月21日以来，A股市场最大调整幅度20.4%，两市总市值损失近7万亿元，平安和浦发的跌幅都超过30%，按照增发的定价原则，即便这两家公司的再融资方案最终能通过，其融资规模也已经打了七折。面对这样双输的局面，再融资仅依靠市场化调节，无论是投资者还是发行人付出的代价都太大了。

　　3.2 新基金发行，“救发”还是“救市”？

　　2月1日，沉寂近五个月的股票型基金发行终于开闸。当天收盘后，中国证监会正式批准南方盛元红利和建信优势动力两只创新型封闭式基金于近期发行，累计140亿；2月15日晚间，中国证监会再批准两只股票型基金发行，累计160亿；2月22日晚间，中国证监会批准第三批股票型基金发行，累计200亿。然而，市场的表现却是很令投资者失望，第一次大幅反弹了8%，第二次只反弹了1.5%，第三次干脆下跌了4%。

　　同样的新基金发行曾在07年“2.27”和“5.30”后分别引发了一波幅度50%左右、时间持续达三个月之久的上涨行情，然而，这一次，投资者显然担心新基金的发行可能并不是为救市，而是为救发，是为了配合进一步的再融资和大型公司的IPO而推出的，毕竟，经过持续的下跌，中国太保距离破发只有10%不到的空间，而中石油距离发行价也仅有20%的空间。与此同时，市场传出了多家公司打算步平安和浦发后尘巨额再融资的消息。

　　3.3严格审核融资申请，“道义劝说”还是“窗口指导”？

　　2月25日，在市场再度暴跌即将创出调整新低之时，证监会新闻发言人紧急就市场热点问题给以回应，指出，“上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。”“上市公司在作出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力”。

　　“中国证监会在正式受理发行人融资申请后，也将视市场情况以及融资方案的可行性、合规性，依照法律法规要求对发行人的融资申请进行严格审核。”

　　然而，问题在于，这个针对巨额再融资问题的回应却并没有提出具体的解决措施，倒更像是对拟再融资公司的“道义劝说”，如果发行人坚持再融资，似乎也只有认可，严格审核发行人的融资申请并不意味着融资窗口的关闭，事实上，在扩大直接融资比重成为既定方针的情况下，是不可能像之前熊市那样动辄暂停融资的。