国企整体上市需解决好六大问题

　　有专家把资产注入式的整体上市看作是与股权分置改革同等级别的一场变革，并预测这将在1-2年内彻底改造中国股市的微观结构。整体上市特别是中央企业整体上市已经成为当前股市的热点。

　　企业上市的主导方式从分拆上市转向整体上市，既有必要也有可能。一是股权分置改革后，控股股东、大股东与上市公司的利益一致了，上市公司的市值与控股股东、大股东的利益密切相关，这使企业有了整体上市的内在动力。二是资本市场的容量大幅提高。近1-2年来，一批大型国有企业在A股市场整体上市，一批在境外上市的大型国有企业到A股市场上市，都没有对股市产生重大冲击。三是机构投资者有了长足的发展。四是国有企业经过多年的改革调整和加强管理，加上推进主辅分离、辅业改制、清产核资、分离办社会职能、政策性关闭破产等，国有企业的资产质量大幅提高。2005年全国国有企业净资产收益率为6.0%，国务院国资委管理的中央企业净资产收益率为10%，达到了证监会规定的企业首次公开上市(IPO)的标准和要求。可以说，一批大型国有企业整体上市的条件基本具备，时机已经成熟。

　　整体上市作为深化国有企业改革和完善资本市场的一项重大措施，需要进行相应配套改革，同时对涉及到的一些问题需要进行认真研究。

　　一是国有企业整体上市后的持股机构问题。企业整体上市后，谁代表国家持有国有股，这是目前理论上和法律上都需要进一步研究的一个问题。企业整体上市后，持股机构是国资委还是国有资产经营公司，即国有资产管理体制是二层架构还是三层架构，或是其他模式，这个问题有待于在实践中继续探索。

　　二是整体上市后母公司的定位和作用问题。企业整体上市后，如何界定母公司的地位和作用是一个需要关注的问题。母公司作为投资公司，主要职责是向上市公司派出董事，关注和分析上市公司的财务状况，不直接经营管理旗下企业的事务。如果母公司要真正成为投资(控股)公司，需要对存续资产不断进行整合、改造，将具备条件的资产不断注入上市公司，将不具备条件的资产逐步剥离出去。

　　三是整体上市如何促进公司治理结构完善和经营机制转换的问题。整体上市为解决国有企业的体制机制问题提供了可能，真正搞好国有企业还必须在制定正确发展战略、增强核心竞争能力、完善内部控制制度、提升全体员工素质、提高经营管理水平等多方面下工夫。

　　四是整体上市与双层或多层上市公司的关系问题。从提高企业集团

执行力和内部一体化管理水平考虑，企业整体上市后下面二级或三级公司不宜上市公司过多。具体如何选择，要根据企业的实际情况和发展阶段来确定。

　　五是职工在上市公司中持股的问题。对已上市的公司，国资委会同有关部门已出台了上市公司

股票期权激励的文件，不主张用已上市公司的股权搞职工全员或普遍持股。国资委已拟定了规范职工持股的文件，近期将征求有关方面意见。

　　六是整体上市与辅业改制的关系问题。国有企业要提高

竞争力，必须提高主业的竞争力。从已实现整体上市企业的做法看，一般都是先辅业改制，后整体上市。企业在推进整体上市时一定要处理好与辅业改制的关系，确保企业改制工作的稳步推进，确保企业和所在地区的稳定。（国有重点大型企业监事会主席 季晓南）

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