争议A股泡沫：市场调节还是行政调控

　　“五一”节前，越来越多的投资者担心，政府会像去年通过严历的手段调控房地产一样，来调控股市。

　　4月26日，上证指数收于3783点，离4000点大关仅一步之遥。伴随股指结构性泡沫的泛起，各界对于资产价格的调控也出现争论。

　　市场调控成为共识

　　股指快速上涨引发了部分专家和投资者的担忧，预期管理层对资产价格的调控将以市场手段为主似乎成为共识。

　　在最新一期CCTV《对话》节目“基金投资”的录制过程中，长盛基金总经理陈礼华就建议，“管理层应该用市场的手法加以调节，如加大盘中蓝筹股的供给，扩大市场优良的供给；加快建设多层次市场体系，壮大资本市场规模，以更多地吸收流动性；同时建立股指期货等衍生品市场，提供对冲风险的工具。”

　　而中国人民大学财经学院副院长赵锡军教授则认为，从市场调控来看，无非从供给和需求两方面着手来调控股市。“从供给来看，应该加快上市公司IPO的进程，平抑资产供需关系的不平衡。”

　　种种迹象显示，管理层正在加快新股发行上市的力度，以平抑膨胀的投资需求。4月27日上市的中信银行已在A股募资120多亿元人民币，而交行海归紧随其后，将在A股募资约220多亿元人民币左右。

　　对于投资需求来说，赵锡军建议央行应该继续采取紧缩措施，如加息、提高存款准备金率来调节供需关系。

　　“股市吸引力太强，主要是因为储蓄利率较低，现在一年期存款利率税前是2.79%，3月份通胀率达到3.3%，名义利率已经是负值了。因而提高利率，可以提高资金使用成本，分流部分股市资金。”赵锡军说。

　　除了上述市场调节外，大部分专家也认同管理层应该在流动性过剩根源上做文章。“资产价格膨胀的根源是流动性过剩，是经济失衡，所以还必须从经济结构上作调整。如改善贸易结构，加大进口，控制资本项目下的流入等等，以调节经济失衡和贸易失衡。”赵锡军说。

　　行政调控会掉落在股市吗？

　　争论出现在行政调控股市的可行性上。

　　部分机构和专家认为，股指上涨是市场行为，必须用市场的手段平抑资产价格上涨，而非用刻意打压的行政手段来调控指数；但另外一部分专家认为，中国并非完全的市场经济，必须采取多种措施，综合调控，而不能一味地放任市场自我调节。

　　湘财证券首席经济学家金岩石博士认为，股市泡沫有良性，有恶性，但绝不可能销声匿迹，也无法预测何时破灭。

　　金岩石表示，要让股市泡沫保持良性状态，不要人为地挤压泡沫，制造股灾。因为股市泡沫的崩裂也是不到一半的概率，多数情况是泡沫自己化虚为实，从而烟消云散。

　　他提醒，监管者要关注的是“上市公司大股东的内线交易。在股权分置改革的进程中，非流通股的入市已成定局，但是至今没有出台规范大股东关联交易的相关法规，结果等于是默认了大股东的内线交易”。

　　在宏观调控紧缩预期不断增强之时，经济学家韩志国在《新市场中的新三不主义》一文中提出，对于政府和管理层来说，不干预就是最大的呵护。

　　韩志国指出，买者自负原则是现代市场经济的最基本原则，也是股市投资的最主要原则。处于全面转型期的中国股市面临着相当繁重也相当艰巨的任务，管理层应当把中心和重心放到市场监管和制度创新的制度层面上来，而不必过多地关注市场指数和企业股价的变化与变动。

　　他认为，目前

　　不过，也有专家表示，如果股市完全以市场调节的方式运行下去，股指将会迅速膨胀，泡沫不断滚大。因为市场存在暴利的机会，即使再大的风险，投资者也会冲进去。当市场的泡沫足够大时，没有人接盘后，股市就会崩盘，将会以泡沫破灭收场。因而，要避免上述结局，股市需要多种措施的调控手段，包括行政性的调控。

　　赵锡军说：“现在对需求调控的关键是要对投机性的资本进行监管，包括违规银行资金入市和海外热钱等。”

　　赵锡军认为，今年一季度新增贷款达到1.42万亿元，已接近去年全年新增贷款量的一半；而固定资产投资在第一季度回落了约3个百分点，增速降为23.7%，同时新开工项目也在减少。这说明银行贷款进入股市的可能性在增加。

　　“目前违规银行贷款推高股指的可能性很大，这些资金属于短期性和投机性的资金。对于老百姓的投资需求来说，除了加强投资者的风险意识教育，管理层无法禁止其入市；而对于银行贷款的投机需求来说，管理层应该进行严格的控制，防止市场泡沫恶性化。”赵锡军说。

　　中国经营报记者：刘晓午