作者：汪华峰、丁玉萍

　　不断冲高上涨的A股市场已经成了股民的心病。

　　自2005年6月6日上证指数创出998.23的低点以来，中国股市经历了1年零11个月的牛市行情。4月26日，上证指数再次创出新高，比最低点上涨近4倍。

　　市场是否会继续保持震荡上行的趋势，这一波行情还能走多远，五一长假即将来临，投资者如何把握当前的市场行情，带着这些问题，记者采访了摩根大通中国证券市场部董事总经理李晶，摩根大通中国区研究部主管龚方雄，银河证券高级经济学家吴祖尧，国平投资工作室总指挥吴国平。

　　上涨依然有空间

　　《中国经营报》：4月19日，股市突然的下跌反而成了踏空者入市的大好机会。尽管目前市场处于高位，但疯狂入市的资金不仅没有放慢脚步，反而成了逼迫市场不断上行的主力。决定目前这波牛市行情的因素有哪些？

　　吴祖尧：催生牛市行情的两个最重要的因素一是新增资金入市，二是公司业绩的大幅上涨。今年以来，监管机构加大了新基金的审核批准程序，仅三月份就批准了10只新基金，加上老基金持续营销部分，募集资金超过1000亿元，A股开户数剧增，今年1～3月份累计A股开户数达到465万户，是去年全年的1.5倍。新增入市资金规模的迅速扩大，在一定程度上对冲增量扩容与存量扩容的压力，支撑市场稳定。另一方面，公司业绩的超预期增长也夯实了牛市根基。上市公司年报捷报频传，大盘蓝筹股超预期增长，支撑股市保持强势，从沪市上市公司来看，占总市值60%～70%的前50家大市值公司贡献了利润的70%～80%，大市值公司超预期增长成为大盘走强的强大支撑力量。

　　吴国平：牛市不能按照一般常理去想象，新股民的行为具有非理性，投资市场的繁荣会刺激新股民的期望，并吸引更多的投资者进入；其次，市场本身是一种博弈，无论是机构和机构之间的博弈，还是机构与股民之间的博弈，要战胜对手，只能选择反其道而行之，市场总有办法逼着投资者再次进入市场。一方面，只要市场往上涨，投资者就不会对现在的行为担心，另一方面，监管层也不会有太多的干预，管理层只会在制度上做出调整和改变，而不会因为市场表现过高而进行打击。另外，目前大盘股的运作主力可以说是非常有耐心，对筹码的吸纳显得非常老到。在股指期货不久就要推出的背景下，市场反复活跃是可以预期的，而这势必会对市场带来相当的积极意义，这也是为何目前市场始终跌不下来的重要原因之一。

　　龚方雄：中国资本市场投资者应当更机构化而不是散户化，但今年的市场则正好相反。现在A股市场的主导是散户，他们对市场的占有率约有60%，基金只占40%左右。原因何在？年初管理层担心市场上涨过快，放缓了基金的发行速度，但市场资金过剩，而且散户的信心已经恢复，买不到基金，他们就选择自己开户的方式参与这个市场，最终市场由机构主导变成散户主导。

　　关注散户化风险

　　《中国经营报》：包括中国移动、联想集团、中海油、中国网通等在内的五家红筹公司有望近期回归A股市场，一批蓝筹公司也在谋划回归A股，这对股市是否会产生巨大冲击和影响？是否会引起政策层面上的一些变化？

　　李晶：我们预计，2007年内地和香港股市IPO及二级发售融资总额将高达800亿美元，其中，A股市场的整体发行量将超出香港市场两倍。大型国企的上市，对A股市场的发展有极大的促进作用，这和整个市场的供求关系也有很大关系。目前，内地股民对市场的预期和需求都处于高位，这自然会刺激供给的增长。

　　吴国平：红筹和蓝筹的回归说明目前市场在迅速扩容，也说明上市公司的质量在不断上升。政府在这方面发挥的作用应是继续保持市场的稳定，抑制一些炒作，制度上提供一些修正和完善，更多的是让市场自己去调节。

　　吴祖尧：监管部门一方面要加强投资者的风险教育、规范信息披露制度、加大市场日常监管的力度，打击恶意炒作股价；另一方面要加强上市公司监管，着力提高上市公司质量，规范定向增发与资产注入等上市公司外延式增长的方式，维护市场的稳定运行和理性平衡，防止市场大起大落。

　　龚方雄：任何市场都不会直线上升。但为了消弭不必要的风险，监管部门的监管和干预手段应该更市场化。我认为，让投资主体机构化是一个更好的选择。因为机构会比散户理性，而且散户消化风险的能力也比机构差。按照目前散户主导的市场格局，一旦有什么不可预测的风吹草动，可能就会引发一次大调整或波动，而且随着散户数量的急剧增加，这种风险也在逐渐累积。

　　震荡主题来临

　　《中国经营报》：现在大批投资者蜂拥入市，投资者这种焦急心态有什么潜在风险？这种全民炒股的势头还能维持多久？能否预测一下“五一”长假后的行情？

　　吴国平：财富效应是吸引入市的基本前提。主要的风险来自于新股民的盲目、冲动心理，对个股、对公司业绩形势的不了解，一旦没有把握好就会付出沉痛的代价。不过这种全民炒股的势头短期内还将一直持续下去。近两天股市的反应是该跌不跌，短期内风险不大，但不排除“五一”后会有大的震荡。

　　吴祖尧：预计今明两年，上市公司业绩仍将保持超预期增长的态势，对市场的支撑作用将逐步显现，大市值公司将成为市场运行的稳定力量。今年二季度是“小非”“大非”集中释放的高峰期之一，可流通规模接近2000亿元。从4月份开始，大盘股发行逐渐恢复，而且定向增发上市公司的数量和规模较大，市场面临前所未有的供应压力，5月份以后累计的扩容压力更大，很可能引发市场出现震荡。

　　龚方雄：我认为，A股市场主要存在的风险包括两个方面。从基本面来看，随着通货膨胀系数逐渐升高，加息的幅度有可能超过预期，这可能成为引发市场波动的原因。从市场方面看，相对于2006年来说，今年A股上涨的质量有所下降。2006年大部分上涨的都是蓝筹股，价值推动型特点非常明显。而到目前为止，今年以来A股市场差不多所有的基金都跑输大市，因为蓝筹股涨幅不大。这表明机构越来越趋于谨慎，目前的上涨基本上是由散户推动的。表现之一是市场上所有的股票，无论优劣，鸡犬升天，这样的市场是不健康的。

　　李晶：我们对A股市场整体发展还是看好的。虽然我们认为由于第一季度经济发展非常快，央行近期可能会采取一定的调控措施，但这些政策对A股市场的影响仍然是短期的，从中长期来看，我们仍然对A股市场保持信心。

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