黄湘源：股改虽过半融资仍须谨慎

　　黄湘源

　　股改过半，主张恢复融资功能的人趁机借题发挥，认为这意味着资本市场固有功能的恢复将为时不远。可是，笔者看来，市场未必认同这一主张。

　　要客观评判股改过半的意义

　　把股改过半说成融资功能恢复的历史性时刻，无非是拾李青原之牙慧。李青原关于“两三百家公司股改推出后，只要市值完成60%即可实行新老划断”的讲话，并非证监会的既定方针，更谈不上是市场之共识。李青原在不久前股改市值达到40%的时候，也曾实事求是地表示，“新老划断”没有时间表。因此，对股改过半的意义应客观公正评论。

　　市场害怕圈钱卷土重来

　　投资者并不是根本反对融资功能的恢复，而是恐惧圈钱行为卷土重来。在股改关心进度甚于关心对投资者利益之维护的情况下，过早地急于恢复融资功能，无论如何是难以说服投资者的。在股改的条件下尚且不能把投资者利益落到实处，凭什么说融资功能一恢复就能给投资者带来前所未有的实惠呢？

　　以中小板为例，国务院日前发布的《中长期科技发展纲要》配套文件，透露出有意推动更多的科技型中小企业加快上市的信息。尽管从长远来说，这对于提高中国高新技术产业的发展速度无疑有着极为重要的积极意义，但就眼前而言，一旦中小企业板开始发行新股，对中小板的股价结构必然带来冲击。

　　“新老划断”时机还未成熟

　　把股改过半和“新老划断”或恢复融资联系起来，在某种意义上也许就等于与股价跌一半联系起来。如果是这样，同股改前的“只讲融资不讲回报”有什么两样？笔者一向认为，股改实质性的进展和突破并不在于进度，而在于投资者利益的落实。如果对价依然不能给流通股股东带来适当的补偿，反而由于贴权而造成更大的损失；如果上市公司依然不能给投资者提供稳定可靠的增长预期，反而还无休无止地打着利益侵占的算盘；尤其是如果在全流通摊薄股价的威胁还无法消除的情况下，又要开启恢复融资的大门，那么，市场可能会再次用脚投票。