高盛哈继铭：中国已进入干啥都不挣钱阶段

　　高盛私人财富管理中国区副主席哈继铭提出：中国已被逼到墙角，宏观经济的扭曲程度，甚于日韩当年，而人口红利的好日子已经过去了，在经济增速放缓之后，消 费反而会相对稳健，服务类消费领域会产生新的投资机会。哈继铭判断，单看某些行业，钢铁可能过剩，水泥可能过剩，但为什么中国老百姓还去日本买马桶盖呢？ 说明有些领域在中国的需求很强，供应不上。

　　从总量上来看，投资在三驾马车当中占比过高的话，那就表示代表着最终需求的消费和出口这两驾马车不够强劲，难以 消化投资所创造的产能，因而出现了产能过剩。从世界范围来看，45%的投资率依然是全球最高的。有些国家的经济过去一度也是靠投资拉动的，也出现过这种过 剩的现象。比如日本、韩国的投资率分别在1970年代和1990年代达到各自历史上的最高点，但是它们的最高点也没有超过40%。因此，如果以投资率过高 来衡量宏观经济的扭曲程度的话，中国今天的扭曲程度比当年的日本和韩国要更加严重。

　　怎么样才能够让投资率降下来？一种做法是减少投资，容忍经济在短期内大 幅度下滑。但是这么做会出现后遗症，失业和银行坏账的情况会变得严重，很多企业将会关闭，金融风险也都会暴露出来。这个做法显然是非常痛苦的。中国人口红 利的好日子已经过去了，接下来老龄化将迅速到来，以上这三个现象都会逆转。劳动力供应不会像过去那么充裕，一定会提高劳动力成本。家庭储蓄率不会像原来那 么高，即使个人的储蓄倾向还是没有变，但是问题是，社会当中的老人多了，老人是负储蓄者，他们几乎没有收入但是还得消费，一旦这个群体的占比高了以后，整 个社会的储蓄率就下来了，这么一来的话，资金供应就不会像过去那么充裕。现在开始就是人更值钱，钱更值钱，干啥你都不挣钱，或者难挣钱。