基金篇：鼠窃狗盗不平市 基民安坐钓鱼台

　　•基金篇•

　　鼠窃狗盗不平市 基民安坐钓鱼台

　　———震荡行情中基金投资更有优势

　　-红周刊“投基有道”专栏作者 季凯帆

　　感谢 《红周刊 》和广大读者 ，能有幸当选 2007 年度优秀作者。 我不是什么专家，不过是把自己的一点点心得与观念和大家分享而已。 基金投资在国内尚处在新兴的阶段，虽然这两年的牛市让很多从未听说过基金的人也当上了基民，而且赚了钱，但大多数人对很多非常基础的基金知识却是空白。

　　投资是一个长期的事情， 更多的需要的是理性和耐心。它会逐渐变成一种生活方式，会更加广泛地融入咱们的生活。我坚定认为咱们的市场和投资理念会随着中国经济的发展而越来越成熟。

　　就像很多人预测的那样， 震荡将是 2008 年的主旋律。 其实，我认为震荡才是正常的市场，而单边上涨的行情一定是特例。 而且，我更相信在中国市场上，在震荡行情中，基金投资更有优势。

　　记得 2007 年初，《红周刊》曾经调查过 2007 年是做股民还是基民更幸福？ 我投了基民一票。 2008 年，我还会继续投基民一票。在机构和散户的博弈当中， 我当然要 “投靠”机构，而基金不正是最大的机构吗?

　　市场一定是不平静的， 不平静中才有机会。 但千万不要被市场吓倒，被市场打趴下。我们会经历牛市，也一定会经历熊市。牛市是咱们收获的季节，而熊市是咱们积累的阶段。

　　投资中最重要的是心态。 心态平和了，恐惧和贪婪就容易克服。 投资也不是生活的全部，一个平和的心态会给大家更多丰富的人生。

　　偃鼠饮河又有何妨？

　　——风险预警已现 调低收益预期

　　-红周刊“投基有道”专栏作者 任瞳

　　最近出现的几次大幅调整，虽然在幅度上不及 2007 年 2 月 27 日那场暴跌 (跌幅达 8.84%)，但动辄近 400 点的波动， 仍然让市场中人胆战心惊。 令人欣慰的是，基金整体上体现出了机构投资者应有的风险控制水平。

　　2007 年 12 月初，有专业媒体对散户投资者全年股票投资收益情况作了调查 ，统计后发现在这样一个牛市里面竟然有高达一半以上的投 资 者 忙 活 了 11 个 月 却 一 无 所获 ，更有甚者还严重亏损，而基金的整体表现则好得多。 因此 ，我相信在做年终盘点的时候，基金投资者应该笑得更开心。

　　不管过去一年过得如何，对未来我们仍是心怀期待，始终要向前看。 2008 年新年钟声响过不久就到来的暴跌给我们发出了信号，今年的市场环境更为严峻，或许还有更为猛烈的风浪来袭。 既然风险预警已经出现 ， 我们就要做好防范准备 ，找棵更牢固的大树靠一靠。 过去的经验告诉我们，如果自己不是专业人士 ，就不要对自己要求太过苛刻 ，不如依靠基金这棵还算靠得住的大树 。 面对 2008 年扑面而来的阵阵冷风 ，我们不仅要找一棵大树 ，还要求这棵大树足够强壮和牢固 ，足以抵御风险 ，同时调低对来年收成的预期 ，别指望这棵树上掉下太多的果子 。 最后 ，最重要的还是 “坚持 ”。 在别人恐惧时贪婪，没有错的。

　　•心得篇•

　　不学鼠目寸光 但学灵鼠聪黠

　　———用深邃敏锐的视角看待人生巨大的非确定性

　　-红周刊“华尔街之声”专栏作者 李山泉

　　首先， 请允许我从地球的另一面——美国纽约，给大家拜年！ 祝大家在新的一年里身体健康、 阖家欢乐、万事如意！

　　国际资本市场在激烈的动荡中迎来了新的一年。 多姿多彩的市场参与者为了实现自己的目标与梦想 ，或进或出 、或买或卖 ，竞相展示着各自的才能。 可以肯定地说，尽管我们有着共同的愿望———去追求那尽可能高的投资回报；然而，我更加肯定地告诉大家，对每个人来说，结果肯定是不一样的。

　　我与大家一样， 当然渴望有哪位高明的投资人或什么专家， 能为我指点迷津， 让我以最简单的办法赚它个不亦乐乎！ 然而，当投资人面对一个巨大的市场， 无异于一个人面对苍茫的宇宙， 那里有太多的问题需要探索和研究。 只有此时此刻，才能体会到个人是如此地渺小！ 怎么办？ 历史的经验曾反复地证明，无论你是谁，无论做什么事情，都要顺其自然，不可勉强。 当投资行为成为了你生活的一部分， 就像每天锻炼身体一样轻松自然，不因过量而精疲力竭， 不因损伤的忧虑而彻夜难眠，你大概算做到了恰到好处且随其自然。 即使如此，人有旦夕祸福，月有阴晴圆缺，我们仍然需要面对人生巨大的非确定性。 如无力改造自然，则学会适应自然，同样会受益颇多！

　　尊敬的各位读者， 在新的一年里，让我们相互勉励，不断地提高自己的管理水平， 努力成为具有深邃的前瞻性、广阔的国际观、敏锐的大视野和高度灵活性的一代投资新人！

　　-“华尔街之声”专栏作者 李基有道”专栏作者 任瞳

　　从鸱张者不如察鼠伏者

　　———少数派的努力是行动的关键所在

　　-红周刊“金融衍生品”专栏作者 李潼军

　　迄今为止， 所有均贫富的革命努力结果都以失败告终， 平均主义思想在政治领域具有号召力不是因为正确， 而是在利益和感情上能较快地俘获大多数， 当从这些大多数中脱离出来的少数派占据等级社会的制高点时， 乌托邦仍然躺在书本里颠覆着我们的梦想。 睁大双眼看清这样的现实不难， 难在我们如何做出选择： 是做沉默的大多数还是社会精英，抑或开辟第三条道路？ 除了可能的道德困惑外， 很多时候是因为我们别无选择。

　　交易市场其实就是这个社会的衍生品，它简化了本来对立的两面，又提供给你迅速转换角色的机会。在放大镜下面， 我们的理想与人性接受着残酷的考验， 也许现实中几十年才一遇的冲突， 你每天都要经历。 这是一个只以成败论英雄的江湖，它的好处显而易见，击败对手获得金钱并在胜利中愉悦自己； 这也是一个群魔乱舞令人沮丧的地方，时间稍长，大多数人注定会受伤，牛市派发的平均主义红包还要看你会不会收取。 市场的本质与社会的本质没有差别， 总是少数人站在金字塔的尖上， 你可以跟随大众揭竿而起，但那少数派在想在做什么，却是你行动的关键所在。

　　青山常在绿水流 鼠迹狐踪探榜求

　　———让我们共同还原市场本相

　　”-红周刊“探营龙虎榜”专栏作者 杨汀

　　专栏作者 杨汀

　　一 DVD 发烧友， 业余炒股，他收藏的 DVD 中没有恐怖片。 别人问起时，答曰：我每天炒股，比看恐怖片刺激多了，想吓唬自己，来 A 股市场足够了，没必要买盘。 如果跟踪沪深两市的交易席位， 他恐怕又要少收许多盘：每天股市中的来来往往，进进出出，要比很多故事都精彩。 我们分析交易席位， 看到了各路游资历时数月把“北京旅游”当作旅游“胜”地；看到了机构在中国中铁上市后的盘中几度博杀；看到了全聚德炒作过程中的进进出出，刀来剑往；看到了各路游资如何后浪推前浪地把精工科技推向顶峰，却又让最后的接盘者死在沙滩上。

　　分析席位拿到的永远是过去的数据，华尔街上没有新事物，A 股市场也是如此。从 2006 年 4 月栏目推出至今，对于机构席位特点的分析，中小板新股上市首日席位规律统计，跟踪江浙游资炒作习惯，有读者反映看到这些文章对操作很有帮助，这就是作者最大的欣慰，只要持续跟踪、挖掘，我们就一定能够向着

　　市场的本相不断靠近。逝者如斯夫，不舍昼夜，市场永远在发展，机构的手法、 各营业部的操作习惯都在不停变化， 要求跟踪分析的脚步永不停歇。

　　再次感谢《红周刊》编辑部的厚爱， 在寸版寸金的版面中留出这一片天地， 让我们共同还原市场的本相 。 2008 年的市场变化会更剧烈，留给我们驰骋的空间也将更大。

　　捕捉筹码集中的金鼠

　　-红周刊记者 刘增禄 侯纯

　　作为上市公司业绩报告中重要的一项内容， 股东户数的变化越来越引起投资者的关注。 股谚云：“量在价先”，意思是成交量先于成交价的变化， 股东户数的变化也有类似的规律， 其变化往往会引起股票价格的变化，可谓是“股东户数在成交价格先”。 一般而言，股东户数增减变化与股价的涨跌呈现负相关，即股东户数越增加， 股价往往表现越低迷或远落后于大盘；相反，股东户数越是减少， 股价走势往往越是涨幅居前或相对抗跌。

　　尽管和年报最终公布的股东户数有略微差异 ，但 《红周刊 》记者还是根据上交所 TopView 网站公布的截至 2007 年 12 月 28 日股东户数进行分析， 试图提前为投资者发掘强势股，规避弱势股提供参考。

　　筹码再度呈现分散趋势

　　俗话说：“窥一斑而知全豹”，根据上交所 TopView 网站提供的股东户数数据， 在有可比性的 827 家沪市上市公司中 ，2007 年四季度沪市的股东人数约为 5752.46 万户 ，相比 2007 年三季度的 5087.38 万户增加了 13.07%，持股集中度再次呈现分散趋势。其中，持股集中的公司仅有 234 家， 占有可比性上市公司总数的 28.3%。

　　统计显示 ，四季度 ，交通银行 、武钢股份、大众交通等股东户数减少量名列前茅，与三季度相比分别减少了 17.81 万户 、5.81 万户和 5.54 万户。 此外，浦东金桥、招商银行、鄂尔多斯等 23 家公司股东户数减少量也均超过了 2 万户。就股东户数减少幅度看 ， 共有 16 家公司减幅超过50%，其中，上柴股份、ST 大江、双钱股份的股东户数减幅分别高达76.46%、74.18%、66.37%， 而联合化纤、 金山开发等 5 家公司也在 60%以上。

　　期待筹码集中公司的春天

　　上市公司股东户数减少， 一般意味着市场对其未来看好， 而持筹的稳定更有利于拓展公司股价的上涨空间。 统计显示，在 2007 年二季度较一季度有可比性的公司中，280家公司股东人数出现减少， 二季度280 家公司股价平均上涨 32.62%，而同期大盘的涨幅为 20%；三季度较二季度有可比性的公司中，299

　　家公司股东户数呈减少状， 报告期内股价平均增长 63.49%，超越大盘同期 45.32%的涨幅；而四季度较三季度股东人数减少的家数缩减为234 家，受调整影响 ，四季度大盘走出了-5.24%的下跌态势 ，但报告期内持股集中的公司股价则平均上涨了 15.25%， 将同期大盘远远甩下 。今年以来，受外围市场影响，股指一路下挫， 市场走势和近期的天气一同遭受到了暴雪肆虐， 温度降至冰

　　点 。 截止 1 月 30 日 ， 大盘下挫了16.69%， 而四季度持股集中的 234家公司平均下挫 2.6%，仍表现出了一定的抗跌性。

　　统计数据显示 ，2007 年 ， 在沪市全部有可比性的上市公司中，共有 26 家公司实现了全年四个报告期内三个时段股东人数的连续减少。 在天气和股市均寒风啸啸、阴雪不断的当今，我们期待此类持股集中度持续走高公司春天的提前到来。

　　基金增仓一石二鸟

　　通过与最新公布的基金四季度季报结合统计，可看到基金在部分个股中的助涨与助跌作用非常明显。

　　统计显示 ， 股东户数减少的个股中属于基金重仓股的有 45 只 。 其中 ，有 24 只个股的基金持股率在 10% 以上 。 如宏图高科四季度户数环比减少了 36%， 当季涨幅为 69.7% 。 三季度末时没有一家基金持有 ， 而四季度华夏大盘精选 、 国联安德盛精选与建信优化配置 3 家基金大量买入该股 ， 使基金持仓占 流 通 股 的 13.7% 。 很 明显 ， 这 3 家基金在四季度的建仓成为推高其股价上升的主要动力 。 若算上隐性重仓股 ， 还会更多 。

　　而像三一重工 、 航天信息 、 福耀玻璃 、 武钢股份 、贵州茅台等原本就是基金重仓股 ， 在四季度中 ， 基金继续加仓 ， 也使其股东户数有明显的减少 。

　　另外 ， 股东户数增加的个股中属于基金重仓股的有72 只 。 其中 ， 有 25 只个股基金持股率在 10%以上 ， 如金地集团 ， 2007 年底的机构持仓比率高达 58.8% ， 其中基金持仓就高达 50.15% 。四季度基金在该股减仓了2744 万股 ， 同期金地的股东户 数 由 10584 户 增 加 到 了49006 户 ， 暴 增 3.6 倍 ， 而相应的四季度股价下跌了24%。

　　值得注意的是 ， 有些个股基金虽然在大幅减仓， 但其手中仍持有大量的流通股， 如中国平安 ，基金仍持有其流通股的 44% 。 基金在短时间内难以出清， 所以后市还会有反复 。

　　持股集中者未必业绩优良

　　综合来看 ， 筹码集中度提高，一方面是上市公司业绩优良， 投资价值提升的结果， 另一方面也可能是出于机构固守价值投资理念导致的选股思路。 但业绩优良并不意味着公司股东户数一定减少 ， 相反 ， 业绩一般的公司往往上榜在股东户数减幅前列中。 这种现象产生的原因一般是由于业绩好与坏在某种程度上已经成为上市公司与控盘资金手中的一种工具 ， 比如利空成为其建仓的机会 ， 利多则成为派发出局的机会。而一些质地不佳的公司存在资产重组的内在要求和动力， 随 着“麻雀变凤凰 ” 的案例增多 ， 一些投机性资金对此类品种的兴趣也在明显提升 。

　　2007 年度连续三个时段持股筹码均呈缩紧的 26 家公司中 ， 目前只有宏图高科一家公司披露了2007 年 年 度 业 绩 报 告 。 年 报 显示 ， 宏图高科 2007 年净利润实现了 189.14%的增长 ， 主营 收 入 也增长了 35.95%， 公司业绩增长状况良好 。 但其余的 25 家公司中 ，有 17 家公司披露了年度业绩预告 ， 预告显示虽然预增和扭亏的公司占的席位居多， 但仍有上海

　　普天 、 丰华股份等 6 家公司将难逃业绩降低甚至亏损的厄运。

　　在此需要提醒投资者的是，考察财务报表中股东户数的变化趋势对捕捉投资机会具有一定指导意义 ，但该项数据的滞后性也需要引起投资者一定警惕，毕竟股东户数的增减并非决定股价涨跌的惟一因素 。 股民朋友在春节长假用该

　　指标筛选个股的同时，还需注意一定的局限性 ，尽量将持筹集中和基本面相结合 ， 抓住 2008 年真正的金鼠 。