货币政策总体趋紧 宏观调控将加强(2)

　　宏观调控将进一步加强

　　经济金融形势总体良好

　　银行需重点关注五个方面

　　综合以上的分析，我们认为，目前中国经济金融运行形势总体良好，尤其是出现了经济结构调整效果初显、消费增长继续加快和经济效益继续提升等诸多亮点，但经济金融增长高位加快，尽管由于煤电油运供应较为充足，同时除食品价格之外的物价增长仍相对稳定，经济金融运行尚未过热，但从偏快到过热的风险正在加大，其中以节能减排形势严峻、工业生产增速高位加快、通货膨胀压力加大、信贷投放增长过快、固定资产投资反弹压力增大以及流动性仍然过剩为核心的问题值得密切关注：

　　——工业生产增速高位加快。其中一季度钢铁、有色、

化工、电力、石油加工及炼焦、建材六个行业的平均增速为20.6%，高出规模以上工业平均增速2.3个百分点。工业用电量亦增长16.8%，同比加快5.5个百分点。5月份，化工、黑色金属等主要重化工业行业增速依然高于20%。前6个月，在39个大类行业中，有24个行业增速比一季度加快。

　　——工业结构重型化，节能减排形势严峻。06年在强有力的宏观调控下，我国高耗能行业结构调整取得了较大进展，但今年在各地出台发展高耗能产业的土地、税收及电价等优惠政策的支撑下，高耗能产业增长明显反弹。上半年，重工业增速持续快于轻工业，同时许多高耗能行业生产增长加快，产品出口大幅增加，其中尤以电解铝、氧化铝、水泥粗钢等反弹明显，能耗激增问题突出。据发改委测算，2007年一季度钢铁、有色、化工、电力、石油加工及炼焦、建材等六个高耗能行业的增加值占规模以上工业的33%左右，用电量占工业用电量的64%左右，能耗占全国工业能耗的70%左右。

　　——银行体系流动性过剩有所改观，但国际收支不平衡导致流动性过剩尚待长期疏导，央行的对冲压力加大。由于监管层有效的调控措施，近来商业银行体系的流动性过剩状况有所改观，一是商业银行的超储率总体呈下行态势；二是银行间资金市场的利率有所回升；三是一些银行尤其是中小银行出现了贷存比上升、资金紧张的局面。但总体看，贸易顺差过快增长、境外资金入境量增多等因素导致基础货币过度投放，央行为收紧流动性的对冲压力加大。

　　——通货膨胀压力加大。尽管目前通胀增长较快有结构性因素，但我们认为，通胀压力日趋增大。，主要原因：一是国内粮食继续丰收的难度加大及国际粮价的上涨都将导致国内粮价上涨，从而继续推动食品价格上涨，同时肉类商品供给减少导致其价格继续上升的可能性依然较大；二是企业成本推动的国内因素将愈发明显，即随着资源价格改革加快、工资水平提升、环保成本加大，致使通胀压力增加；三是国际市场上铜、铝、化肥等初级产品的价格涨幅开始上行，尤其是

铁矿石和原油价格涨幅明显，鉴于我国对国际原油、铁矿石等原材料产品的进口依赖性较强，因此国际市场能源及原材料价格上涨将通过传导机制拉动我国PPI和CPI上涨；四是虽然上半年煤电油运供需总体平衡，但局部性、时段性紧张仍存在，下半年煤炭、电力、油品(特别是柴油)及运输的稳定供应存在压力；五是随着居民收入和消费增加，需求拉动的通胀压力亦趋于上升；六是前期货币、信贷高速增长的滞后影响也会对物价产生拉动效应。

　　——货币活期化加快，资产价格持续攀升，信贷资金投放增长过快的势头没有得到有效抑制，信贷资金流向股市仍值得高度关注。货币活期化加快表明货币流通速度亦在加快，导致商业银行的货币创造效应即货币乘数提升，一个直接后果是，即便央行通过加大对冲力度抑制了基础货币的过快增长，境内流动性过剩也难以根本改观。在这种情况下，即使近来商业银行体系内的流动性过剩有所改变，央行出于压低货币乘数的需要继续进一步收紧货币政策并主动收缩利差的压力依然很大。同时大量资金进入以

房地产、股市为代表的资产市场不仅积聚资产泡沫风险，加大经济过热压力，更对银行信贷资金的安全带来挑战。

　　——固定资产投资反弹压力增大。上半年，特别是第二季度，受新开工项目投资增长“由负转正”以及施工项目投资持续增长的影响，固定资产投资出现了明显的反弹走势，下半年反弹压力加大。主要原因：一是流动性充裕和企业效益提高使得企业可用于投资的资金较为充裕；二是2007年中国经济强劲的增长势头使得企业家信心较强，投资的积极性较高；三是部分资源性产品的定价偏低导致该下游行业投资成本和准入门槛较低，行业扩张较快；四是房地产价格持续增长的预期使得房地产投资持续增长；五是金融机构中长期贷款增长较快，放贷意愿较强在一定程度也推动了投资增速持续反弹。

[上一页]　[1]　[2]　[3]　[4]　[下一页]

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。