中国A股将迈入黄金十年(2)

　　中国可持续的增长来自产业升级

　　大国经济的国际产业发展经验表明：人均GDP达到1000美元后，经济增长方式、产业结构、消费方式等方面均将发生重大变化。在这一阶段，制造业与服务业均进入快速发展期，而且制造业发展的高级阶段具有服务化趋势。

　　奥运会的举办对于一个国家来说，特别是对一个属于新兴市场的国家来说，不仅给旅游业、体育与闲暇产业、电子产业、通讯业等相关行业带来了千载难逢的发展机遇，更重要的是，奥运会的举办说明一国的发展水平和综合国力开始获得世界的认可和关注，代表举办国家对外开放战略的全面展示，扩大了与全球其他国家的经济合作机会。奥运会的成功举办往往是一国(特别是新兴市场国家)腾飞的重要标志。

　　日本的经济发展在60年代获得了巨大的成功，1964年日本奥运会的举办可以说是这种巨大成功的标志和开始，日本以奥运会为契机，跨入到新兴工业化国家的行列。如果我们以日本举办奥运会的前一年为起点， 日本在63-73年间，GDP年均增长10%，经历了日本发展史上少有的经济高速增长的黄金阶段。在此黄金十年，日经225指数从1400点上涨到5200点，涨幅近3倍。

　　同样，韩国1988年奥运会的举办，同样给韩国国民经济发展带来了“黄金十年”。如果我们以韩国举办奥运会的前两年为起点，韩国86-96年间，GDP年均增长8.6%，而在此黄金十年期间，韩国KOSPI指数从86年1月160点最高上涨到94年10月1100点，最大涨幅超过5.8倍。

　　和日本六十年代相比较，我们处于同样的经济起飞路，面临同样的货币升值预期、首都同样的将举办奥运会，连上证综指从93年12月到06年12月走势似乎也与日本奥运会举办前有着惊人的相似，我们预计中国同样正处于“黄金十年”的开端。

　　活力绽放的资本市场

　　“大乱后必有大治”，

　　首先，从证券市场的供应方来看，也就是市场可供投资的标的来看，上市公司的质量得到大大的提高。制度变革的力量是巨大的，后股权分置时代，股价成为联结各方的共同纽带，各类股东的利益取向趋向一致。大股东在以市值考核的压力下，愿意将自己最好的资产注入到上市公司，同时也意识到管理层对公司发展的巨大作用，也愿意用股权激励的方法，使得管理层和自己有着共同的利益目标，也就是市值最大化为目标，客观上解决上市公司管理层利用其优势地位，为自己牟取不正当利益的动机和可能。在更为严格的监管下，上市公司无论是从内部动力机制还是外部监管，都在向好的方向在发展。另外，2007年将是中国证券市场的大扩容的一年，无论是优质的大篮筹公司的海归，还是金融创新(股指期货的推出)，都将给市场上不同的风险偏好者提供更多的选择，从而增加了证券市场对各类投资者的吸引力。

　　其次，从证券市场的需求方来看，资本市场的另一个重要变化是，机构化特征更为显著，券商、基金、保险、QFII的规模在2006年得到迅速增长。券商在管理层完成清理整顿工作之后，强者恒强，2007年将展开一场券商“上市潮”，而且券商作为各项业务的中介机构，券商实力的增强将大大增加市场的活力。

　　最后，能够保证资本市场从此迈入“黄金十年”的一个重要保证就是管理层终于开始还证券市场以本来面目，从原来的为国有企业改革服务的市场开始转变为一个真正可投资的市场，证券市场由原来的只受“证监会呵护的市场”变为受到“国务院所呵护的市场”，股权分置改革以来，针对证券市场所下发的文件更多的是来自国务院层面，或者来自多个部委，如“国务院批转证监会关于提高上市公司质量的意见”、“8个部委联合清理大股东占款问题”等。

　　充裕的流动性

　　从2002年开始，我国进出口增长开始快速增长，进出口总额占全球贸易总额的比重从4%上升到2006年的8%左右，中国开始成为世界经济的中心之一。伴随着这一过程，国际资金流入成为长期的过程，A股市场也将成为国际资金的重要配置中心。

　　对于国际资金来说，真正的大牌机构是保险公司、养老基金、著名的基金管理公司，以及资产管理能力强的国外投行。现在QFII额度最高的是瑞银，也只有8亿美元的额度。对于管理着几千亿美元的海外机构，一旦把中国市场纳入全球“正常”配置，一家机构投入的资金就将超过100亿美元，目前QFII获批的额度86.45亿美元，还不够一家大牌机构对中国市场的配置。对于证券市场来说，资金永远比

　　中国成为“WTO”的最大受益者，从2002年开始，随着我国出口增长的加速，外汇储备、M2迅速增加，外汇储备在6年里增长了6倍，国内流动性开始充裕。流动性的充裕，带来我国资产价格的快速上涨。由于行业发展的周期性差异，06年成为房地产和证券两大类资产的重要分水岭，06年之前充裕的流动性更多的体现在房地产市场，06年开始证券行业开始明显受益。