中国A股将迈入黄金十年

　　东方证券研究所

　　从全球资本市场的发展历史来看，有着很多的惊人的相似之处，一国经济发展的“黄金阶段”往往带来资本市场发展的“黄金年”。早20世纪的60年代，日本的经济迈入工业化阶段，产业结构开始升级，日本经济以年均10%的速度快速增长，日本股票市场的日经225指数十年内增长了3倍。中国宏观经济的高速可持续增长，为中国资本市场的黄金发展期奠定了坚实的基础。

　　“大乱后必有大治”，股权分置改革之后，我国终于迎来了活力绽放的资本市场，证券行业自身开始进入新一轮的发展周期。无论是上市公司的数量、质量还是资本市场的参与者都获得了长足的发展；金融创新更是为资本市场的长远发展打开广阔的空间，使得证券市场能够满足各类不同风险偏好的投资者的需求；更为重要的是市场的各方利益主体的共同基础变大了，有了共同经营好上市公司的内在动力和机制。

　　在全球流动性充分宽余的背景下，活力绽放的

资本市场更是受到国际、国内资金的热烈追捧。中国开始成为世界经济的中心之一，国际资金流入更将是一个长期的过程。我们认为中国A股正迈入“黄金十年”。

　　持续发展的宏观经济

　　

中国经济92年进入工业化进程的初级阶段，99年进入工业化进程的成熟阶段，我们推断中国经济将于2010年左右进入工业化国家的行列。根据日韩等亚洲国家发展经验来看，工业化成熟阶段的两大特征一是经济依然会高速增长，二是技术密集型的产业主要是各种机器设备开始快速发展。

　　以日本为例，从部分主要的经济和社会发展指标以及投资增长等特征可以判断，我国目前经济发展的阶段大体相当于日本60年代中期。

　　中日经济和社会发展的部分主要指标比较

指标	中国	日本
城镇居民家庭的恩格尔系数（ % ）	37.7 （ 2004 ）	37.3 （ 1966 ）
第一产业占 GDP 的比重	12.6 （ 2005 ）	14.9 9.82 （ 1960 ）（ 1965 ）
人均用电量（千瓦小时）	1907 （ 2005 ）	1917 (1965)
婴儿死亡率 ( ‰ )	21.5 （ 2004 ）	21 （ 1964 ）

　　而60年代是日本经济发展最快的阶段，其中66-70年间GDP增长率都维持在10%以上，投资也非常旺盛。此外，在整个60年代，通用机械、汽车等技术密集型行业的投资在整个制造业投资中所占的比重呈现上升趋势，这种趋势一直持续到80年代中期。

　　从目前的发展趋势我们推断，未来5到10年中国经济仍将保持快速增长，这一阶段将是中国经济增长的黄金阶段。

　　2006年中国开始创新型国家建设阶段，国家鼓励自主创新的配套政策有望在明年集中出台将，将使企业的创新环境发生实质性转变，推动企业创新活动的蓬勃开展，进而成为经济增长重要的推动力量。

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