权证的幻灭：宝钢权证万科权证终成废纸(2)

　　宝钢、万科权证悲壮谢幕

　　宝钢权证的谢幕可以用悲壮来形容。宝钢JTB1自2006年8月份以来的跌跌不休。从8月16日开始加速下滑，短短6天时间股价从0.60元重挫到了最低0.022元，跌幅达到了94.32%，创出了权证史“最快下跌之最”。而23日这天的1164.77%的“换手之最”也着实让中国的权证玩家长了见识。

　　自去年8月以来，宝钢认购权证曾经历了三波较大幅度的上涨。作为内地权证市场首个交易品种，宝钢认购在上市初期就受到大量资金的热捧，短短四个交易日里，开盘参考价仅0.688元的宝钢认购被快速拉升至2元以上，绝对涨幅接近2倍。之后，经历了2个多月的调整，该权证在开盘参考价附近逐渐企稳，并于去年11月底再度上攻至2元以上。而在今年5月初，随着权证市场迎来火爆行情，宝钢权证上演了最后的疯狂，并创下2.38元的历史高位。许多分析人士认为，投资资金已成为宝钢权证炒作的主要力量。

　　不过，随着到期日的逐渐临近，宝钢权证的巨大投资风险开始被越来越多的投资者所认识，该权证终于走上了价值回归之路，5月19日以来，短期跌幅已超过了50%。

　　2006年8月28日，万科HRP1权证也遭遇了与宝钢JTB1相同的命运，万科权证以0.018元开盘，之后一泻千里下跌95%，这只曾经最高价为1.04元的权证，终于跌成了一厘钱的“废纸”。

　　万科权证上市于2005年12月5日，在首日开盘参考价0.389元的基础上，两天内最高价格曾达到1.04元。根据深交所的成交回报显示，2005年12月8日，上市后的第四个交易日，万科权证成交达到了罕见的46.564亿份，并创出了沪深两市单只品种单日最大成交纪录。但很快，由于G万科正股一路上涨，远远高于万科认沽的行权价格，作为一只内在价值为0的权证，万科认沽经历了长期的调整。

　　持有万科权证到停牌日的投资者比持有宝钢权证的更惨，因为，万科正股最近一路上涨，价格始终保持在6.5元以上。而万科HRP1是认沽权证，行权时，投资者必须按照每股3.638元的价格卖出万科A股股票。如果投资者选择行权，等于以6元多的价格买入股票再以3元多的价格直接抛出，唯一能得到就是亏损。

　　上市一年的宝钢JTB1权证究竟为市场带来了什么呢？中信建投衍生品分析师王士明近日对媒体表示，二级市场的投资者总亏损额可能超过8亿元。

　　这笔账是这么算的：总量3.877亿份的宝钢JTB1的总成交金额除以总成交量，得到的平均成交价格为1.279元，所有交易日收盘价的算术平均数为1.296元，以成交量为权重的加权平均数为1.256元，因此二级市场的平均买入成本应不低于1.25元。按其0.031元的收盘价计算，二级市场的投资者资金的差价损失比例约为97.52%，即约有4.73亿元的资金化为乌有。

　　此外，在许多人为权证T+0的交易制度感到欢欣的同时，他们付出了巨大的佣金代价。王士明指出，由于不同的券商对不同的投资者收取的权证交易的佣金标准不同，因此对佣金支出较难作出一个精确的估计，假如按单向千分之一的比例计算佣金，那么投资者在宝钢JTB1上付出的佣金达到3.57亿元。

　　两项合计，损失超过了8亿元。

　　当然，在炒作的过程中，眼疾手快运气好的投机者是赚到钱的，不过在这场“博傻＋零和”的游戏中，除了免费拿到权证的投资者、上市公司和券商外，其他人的盈亏总量是负数――如果说中国股市是个赌场也许不恰当，但说权证市场等同于赌场真的很确切。