2005年8月-2006年8月沪深权证市场统计分析报告(3)

　　3、换手率接近

　　从图9可以看出，多数时间，两类权证换手率相差不大。事实上，2005年11月25日至2006年8月23日，不可创设权证平均换手率为74.1%，可创设权证换手率为73.1%，两者仅相差1个百分点。因此，投资者并没有明显表现出对不可创设权证的偏爱，也没有刻意回避可创设权证。

　　近期不可创设权证平均换手率明显提高，主要原因是宝钢权证(资讯 行情 论坛)即将到期，成交量巨大。(见图9)

　　图9 可创设与不可创设权证换手率对比图

　　三、认购权证比认沽权证更受市场追捧

　　截止2006年8月23日，已上市的27只权证中，有10只认购权证，17只认沽权证。定性地看，基于下面二个原因，我们推断认购权证应比认沽权证应更受市场欢迎：一是认购权证类似于以前的配股证，投资者有感性认识；二是如果正股价格较高，认购权证持有者可以较低的行权价买入正股，然后在市场上卖出获利，这符合投资者一贯的炒股思维，比认沽权证更易理解、更易接受；三是随着正股的上涨，认购权证的获利空间可以非常大，而认沽权证的获利空间有限。

　　对实际数据的计算，验证了我们的推断：

　　1、认购权证的隐含波动率一般高于认沽权证的隐含波动率

　　去除上市之初涨停板交易日的数据，从2005年11月25日至2006年8月23日的日交易数据看，认购权证的隐含波动率均高于认沽权证的隐含波动率，认购权证的隐含波动率为历史波动率的倍数也高于认沽权证，且差距明显。认购权证的隐含波动率平均为118.59%，为历史波动率的3.5倍；而认沽权证的隐含波动率平均为67.85%，为历史波动率的1.8倍。(见图10、图11)

　　图10 认购权证与认沽权证隐含波动率对比图

　　图11 认购权证与认沽权证隐含波动率为历史波动率倍数对比图

　　2、认购权证的溢价比率普遍高于认沽权证的溢价比率

　　前期认购权证的溢价比率一般高于认沽权证的溢价比率，两者曾相差30多个百分点。但由于2006年5月30日茅台认沽权证(资讯 行情 论坛)上市，极大拉升了认沽权证的溢价率，甚至反超认购权证。2005年11月25日至2006年8月23日认购权证溢价率为31.2%，认沽权证溢价率为24.2%。(见图12)

　　图12 认购权证与认沽权证溢价比率对比图