2005年8月-2006年8月沪深权证市场统计分析报告(2)

　　图5 沪深日平均换手率变化图

　　注：日换手率=日成交份数/(发行量+最新净创设量)

　　权证的三个重要指标均从2005年11月中、下旬起大幅下降，这与G武钢(资讯 行情 论坛)2只权证11月23日上市、11月29日创设的权证上市的时间相吻合。这显示权证新发、创设是权证市场热度下降的主要原因。

　　二、创设的作用逐渐减小

　　截止2006年8月23日，创新类券商对允许创设的16只权证中的15只进行了创设，共创设41亿份，注销17亿份。上海机场(资讯 行情 论坛)认沽权证由于上市以来溢价率一直很低，至今没有一家券商创设。

　　从以下三方面可以看出创设的作用越来越小：

　　1、隐含波动率已比较接近

　　不可创设权证的隐含波动率一般高于可创设的权证，但差距有逐渐缩小的趋势。2005年12月1日，不可创设权证隐含波动率为154.52%，平均为历史波动率的6.0倍；可创设权证平均隐含波动率为106.77%，平均为历史波动率的2.6倍，两者相差将近48个百分点。2006年8月23日，不可创设权证隐含波动率为81.42%，平均为历史波动率的2.3倍；可创设权证平均隐含波动率为81.86%，平均为历史波动率的2.1倍，两者仅相差0.42个百分点。

　　2005年11月25日至2006年8月23日，不可创设权证平均隐含波动率为97.81%，平均为历史波动率的3.0倍；可创设权证平均隐含波动率为78.18%，平均为历史波动率的2.0倍。(见图6、图7)

　　图6 可创设与不可创设权证日隐含波动率对比图

　　图7 可创设与不可创设权证波动率倍数对比图

　　2、溢价比率十分接近

　　从2005年11月底至2006年4月，不可创设权证的平均溢价比率明显高于可创设权证。但2006年6月以来，不可创设权证与可创设权证的平均溢价比率相差很小，甚至不可创设权证的溢价率还会低于可创设权证。2005年12月2日，不可创设权证溢价率为61.6%，可创设权证溢价率为35.0%，两者相差26.6个百分点。而2006年8月23日，不可创设权证溢价率为22.0%，可创设权证溢价率为24.5%，前者比后者反而低2.5个百分点。

　　2005年11月25日至2006年8月23日，不可创设权证平均溢价率为26.5%，可创设权证溢价率为24.5%，两者仅相差2个百分点。(见图8)

　　图8 可创设与不可创设权证溢价比率对比图