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本报记者 董鹏 成都报道
11月7日开盘，超过1200万手的封单，直接将江南嘉捷（601313.SH）焊在了9.67元的涨停价位上，而这还只是江南嘉捷表演的开始。
同时，360回归A股的衍生效应也开始显现，不仅中信国安（000839.SZ）、天业股份（600807.SZ）等参股360的公司收获涨停，“壳股”乔治白（002687.SZ）当日也迎来了年内的首次涨停。
另一方面，近期IPO过会率大幅走低，受此影响，“壳市”会否开始回暖？
“之前行情好的时候，壳费给到1倍以上很正常，甚至最高有给到2倍、3倍，但是去年年底时多数只有50%左右，今年开始已经有平价转让的公司，但是并不能说就此壳价就是见底了。”与投行、资本掮客频繁接触，同时还担任上市公司高管的刘宇（化名）11月7日介绍称。
21世纪经济报道记者还了解到，除了部分类金融资产相关企业，以及资金需求较为迫切的产业资本外，今年壳市场的“中介”生意并不好做，甚至已有部分中间人开始转为更易操作的投融资，或者大宗减持类业务。
“壳市”待企稳
11月2日深夜，停牌近5个月的江南嘉捷发布公告，江南嘉捷将嘉捷机电9.71%股权转让给360全体股东。至此，针对于360借壳的绯闻全部告终。
次日，证监会新闻发言人高莉回应称，“证监会将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组。”
中国恒大（03333.HK）亦是动作不断，11月6日恒大地产与6家战略投资者签订增资协议。种种迹象显示，中概股回归或已悄然加速。
而从巨人网络（002558.SZ）的回归路径来看，也都选择了最为快捷的“借壳”上市，这有望对低迷已久的“壳市”产生一定刺激作用。
另一方面，与今年10月之前的情况不同，近期IPO过会率出现急剧下降。
10月31日，6家企业的IPO申请上会，3家企业被否，1家暂缓表决，2家获得通过，过会率仅为33.33%。
“现在还不能确定是由于企业自身问题，所导致的偶发性的降低，还是趋势性的降低，不过IPO审核趋严却相对确定。”刘宇评价称。
IPO审核趋严，无疑也对现有的壳资源形成利好。而从市场表现来看，今年壳资源市场已经出现一定回暖。
“开始出现了一些平价转让股份，但各家公司情况不同，比如市值规模小的公司溢价就要高一些。”刘宇表示，但是要说就此见底还谈不上，监管整体趋严，预计壳的价格还会往下走，“后期都是平价转让，很难再出现溢价的说法了。”
需要指出的是，经过再融资新规的规范，炒壳、屯壳等投机性炒作已经得到遏制，壳费也开始向理性回归。
刘宇认为，对于投机者来说，多会担心资金成本、限售期过长等问题，但产业资本对此敏感性相对较弱，所以这部分群体将成为借壳的主体。
而仅就卖方市场而言，如今已经过了出售的“黄金时期”，市场上可供出售的优质壳资源已然不多。
以2016年出现多笔壳交易的四川为例，如今“存货”已然不多。“该卖的都卖了，该重组的也都重组了，剩下的要不就是股权结构不合适，要不就是有债务问题。”11月7日，当地一家上市公司人士介绍称。
“中介”业务转型
动辄几十万、上百万的中介费用，曾经吸引了很多私募等机构人士参与到壳交易当中。
在他们看来，“只要一年能做成一单，利润就已经相当丰厚了。”这在2016年上半年，似乎并不是什么难事。
但是，自再融资新规发布后，壳交易市场也发生了重大变化，这部分群体今年“生意”陷入了困境。
“手头倒是有人想买壳，但是苦于没有合适的标的。”华东一位壳资源“中间人”11月7日介绍称，首先买壳方不想出过高的价格，因为买壳方多会通过一部分融资，但是目前控制杠杆收购的比例。
他还表示，加上目前对于并购重组中审核十分严格，速度也相对较慢，所以买壳方不仅要面对资金成本，同时还要面对重组失败的风险，“一旦失败，便会影响到买方的杠杆资金。”
相比之下，卖壳方则认为，上市公司平台具备一定稀缺性，所以不愿意降价出售。
记者了解到，以某西部上市公司为例，从2016年便曾传出了卖壳的消息，期间亦与国内知名企业进行过接触，但由于上市公司实控人要求较高，最终该明星公司转为寻找其他卖家，并实现借壳上市。
在多次接触无果后，如今这家公司再次进入了“保壳”的关键阶段。
正因于此，虽然卖壳、买壳的需求都客观存在，但想要达成交易却不容易，既需要买家出得起价格，也要求卖家的上市公司市值、股权结构相对适中。
“总市值在20亿左右比较合适，最多不能超过30亿，如果市值过高，评估后的价格可能就要接近百亿。同时，大股东持股比例不能太分散，如果交易后买家所占股份比例过小，也很难达成交易。”华南一位壳资源“中间人”11月7日表示。
在他看来，符合上述市值、股权等条件的标的过于稀缺，买卖双方也都存在一个博弈，“如果买方付出、回报不成比例，还不如选择到港股上市。”
无独有偶，上述两位“中间人”今年均未完成一单壳交易，其中一位今年已经开始转投相对容易的投融资业务，以及大宗交易减持类业务。
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责任编辑：马天元 SF180
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