贵人鸟27亿元收购威康健身 “土豪”式收购不问价格？

　　贵人鸟（603555）近期公布的收购威康健身全部股权一事，在体育产业圈内外引发热烈讨论。2016年12月13日，贵人鸟停牌筹划重大事项。2017年3月13日，公司发布重大资产重组预案，拟以27亿元收购威康健身100%股权。

　　威康健身的主营业务是威尔士健身会所运营，也就是俗称的健身房。此项收购引发关注的地方主要有两处，一是该类资产的上市在A股重大资产重组中尚无先例；二是27亿元的收购价格远超出业内人士预测。

　　根据预案，截至2016年12月31日，威康健身的净资产为9656万元，收购溢价近27倍；若按照威康健身2016年4200万元的净利润计算，则其市盈率高达64倍。

　　以如此高的估值收购一家连锁健身房企业，并且其主要市场还局限于上海市，贵人鸟此番大手笔收购遵循的是何种投资理念？对此，上交所在问询函中也提出了相应问询。

　　贵人鸟在回复中表示，威康健身的营业收入主要为会籍业务收入和私教业务收入。2015、2016年的营业收入分别为5.16亿元和7.43亿元，扣非后归母净利润分别为1737万元和4201万元。报告期内威康健身的营业收入及净利润，均处于快速增长状态。由于市场规模潜力巨大，威康健身下属会所新店数量的不断增长，也会为业绩持续增长提供有力保障。

　　此外，贵人鸟还表示，截至目前A股市场中，暂无收购标的主营业务为健身休闲行业且业务规模与此次交易具有可比性的可比交易。参考相似行业可比上市公司的市盈率、市销率水平，威康健身此次交易市盈率、市销率均处于可比区间范围内， 因此采用64倍市盈率进行收购具有合理性。

　　值得关注的是，敢以如此之高的市盈率进行并购，贵人鸟实际控制人高比例持股或许也是一方面原因。

　　在2014年1月进行IPO之前，贵人鸟总股本为5.25亿股，但是IPO仅发行了8900万股新股。若加上2016年定增的1460万股，目前贵人鸟总股本为6.286亿股，但其中实际控制人林氏家族通过贵人鸟集团、贵人鸟投资和弘智投资共持有约5亿股，占比高达79.56%。

　　如果暂不考虑募集配套资金造成的股份稀释，此次收购完成后林氏家族还将持有上市公司70.16%的股权。换句话说，贵人鸟未来继续通过发行股份购买资产的空间还很大。

　　2017年1月24日，林氏家族持有的股权解除限售，若按最新30.76元/股的价格计算，市值在150亿元左右。根据2017年1月17日，贵人鸟发布的控股股东及股东减持计划，林氏家族预计在今年底前共将减持不超过1837.5万股。