齐星集团债务危机警报暂时解除 银行信贷员看齐星债务危机

　　4月3日，齐星集团、西王集团和邹平县人民政府签署《委托经营三方协议》，西王集团将对经营困难的齐星集团进行为期3个月的全面托管经营。3月31日，齐星集团如期偿付当期贷款及利息。齐星债务危机得到初步化解，但其警示意义发人深省。

　　某债权银行的信贷员王明（化名）对中国证券报记者表示，前些年，在信用扩张的背景下，齐星集团“钱多乱投资”，埋下债务危机的隐患。在进入经济增长调速换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的“三期叠加”后，部分企业因为此前的过度扩张而自食其果。为了化解区域性金融风险，近年来，山东省通过调整信贷结构等手段，加大了结构调整和产业升级步伐。

　　“钱多乱投资”埋隐患

　　“齐星集团的评级报告和征信报告我都看过，一个很深刻的印象是它非常依赖银行贷款。以2013年底的财务状况为例，其负债大多期限在一年以内，并且短期负债规模远远超过企业资金周转所需。那么多短期资金都用到哪去了？”王明说。

　　王明认为，“短贷长投”是齐星集团的命门。据媒体报道，齐星集团对外投资的企业多达28个，其中持股比例在50%以下的有12家，涵盖创投、安装工程、印刷、化工、铁路运营、租赁、热电、陶瓷、城市供热等行业，很多投资最后都成了齐星集团的包袱。

　　“齐星集团多数负债都是短期融资品种，说明它很多长期投资项目或者不符合政策引导方向，或者不被银行看好，拿不到中长期贷款，但可以拿到流动资金贷款。”王明表示，银行发放的流动资金贷款如果被企业“短贷长投”，银行很难对具体用途监管到位。一些企业专门设立“卫星公司”用于融资，令银行防不胜防。

　　与对外投资构成拖累形成鲜明对比的是，齐星集团近年主业一直很稳健。西王食品3月29日披露的澄清公告显示，齐星集团2015年总资产为180.81亿元，净资产为64.62亿元，营业收入为111.15亿元，净利润4亿元；2016年1-9月，总资产为176.43亿元，净资产为66.39亿元，营业收入为83.40亿元，净利润为1.77亿元。

　　“一切都是‘钱多乱投资’惹的祸。前些年，由于信贷规模迅速扩张，企业容易拿到银行贷款，然后四处投资。随着经济进入下行周期，这些投资成为拖累，甚至把企业拖向债务危机的深渊。”王明说。

　　银行大幅压缩授信

　　王明回忆，2013年齐星集团的问题开始暴露，银行逐步收紧对齐星集团的授信。“银行给企业的贷款都是先授信后用信。2014年，很多银行给齐星集团的授信额度虽然仍很高，但实际发放规模大大压缩，很多银行实际只发放一半，后来就连授信也不给那么多了。”

　　进入2016年，齐星集团的债务危机一触即发。王明说，“到了2016年，齐星集团账上的货币资金大幅减少，而且承兑汇票的保证金比例大幅上调，有的银行涨到60%。一般情况下，企业资质越好，承兑汇票保证金比例越低。像齐星集团这种规模的企业，正常情况下50%的比例就已经不低了，更别说60%。”

　　近年来，地方性金融风险在东部多个省份有所显现。作为一线信贷员的王明对此有深切的体会。“2014年，大家的日子一下子紧张起来，工农中建交等大银行还不错，很多股份制中小银行的对公客户经理因为不良贷款而‘下岗’成为常态。”2014年，王明也因为不良贷款受到了行内处分。

　　调结构促转型

　　为了化解区域性金融风险，近年来山东省采取了多项措施。2015年，作为当时山东省唯一一家可从事区域内金融机构不良资产批量收购和处置的地方资产管理公司——山东金融资产管理公司挂牌。王明表示，除此之外，从中长期来看，要降低银行不良贷款率，根本上还是要调结构、促转型。

　　他表示，山东省经济被称作“大象经济”，经济结构的特点是国企比重高，第二产业比重高，传统产业比重高，受经济‘三期叠加’的影响更显著。近年来，山东省正在努力把产业结构从“二三一”向“三二一”转变，提升现代服务业、新兴产业的比重，成效比较明显。

　　东方资管研究报告指出，银行不良率见顶回落大体取决于三个方面：一是宏观经济触底回升，实体经济基本面向好；二是经济结构调整取得突破，过剩产能得到实质化解，亏损面得到遏制；三是银行信贷扩张能力得到恢复，银行不良贷款得到快速处置。

　　信贷结构调整是促进经济结构调整的重要手段。山东银监局副局长解晓飞今年初表示，山东银行业积极对接山东省22个重点行业转型升级方案，去年累计处置不良贷款1357亿元，有效盘活沉淀无效低端领域的信贷资源。去年末，山东的高端装备制造业、战略性新兴产业贷款分别较年初增长17.24%和16.12%，对全省产业结构调整优化的推动作用进一步凸显。

　　齐星集团百亿债务危机警报暂时解除

　　在邹平县政府的主导下，齐星集团、西王集团与邹平县政府4月3日签署了委托经营三方协议，齐星集团将把人财物等资产全部交由西王集团托管经营，托管期限为3个月。三方可根据实际情况调整托管期限，托管期内西王集团将自筹资金垫付齐星集团债务利息。

　　中国证券报记者从各方获悉，目前托管交接的各项工作进展顺利，基本完成了财务接管工作，接下来还将开展流动资产等资产的接管工作。而下一步，西王集团将根据摸底情况及其产业布局，整合资源，确定管理体制，组织力量，尽快恢复生产。西王集团作为齐星集团百亿债务中29亿元债务的担保方，是齐星集团最大的担保方。

　　西王集团全面接管

　　4月3日，三方签署委托经营协议。协议签署后，西王集团联合邹平县政府抽调人员组建了20个工作组，对齐星集团及其旗下19个子公司进行全面接管，4月3日、4日两天已派出管理团队入驻齐星集团及其下属公司，进行情况摸底、物资盘点、资产梳理等托管交接工作。目前已经托管的资产均为齐星集团核心资产，占到齐星集团总资产的80%左右。

　　西王集团在今年3月初就曾被地方政府安排托管齐星集团，最终未果。随着齐星集团债务危机的最终爆发，西王集团再次按照政府要求出手相救。分析人士认为，西王集团要在不触碰齐星集团所有权的状态下，针对齐星集团流动性危机问题注入资金，将其已经停产的铝和热电等资产设备尽快启动起来，提高齐星集团自身造血能力，确保按期偿还银行利息，避免债务违约。

　　债务危机获得缓释

　　三方协议将以托管时间为界，划清齐星集团新老债务。对于此前的债务，仍由齐星集团与债权银行沟通，确保债务延期手续的正常办理；而托管期内的银行利息，明确由西王集团垫付。作为三方协议之一，邹平县政府也将在托管期内协调处理齐星集团的债务问题。

　　而此前，中国证券报记者也获悉，在当地政府及西王集团的资金支持下，齐星集团已经在3月底全额支付了银行利息，避免了债权人采取进一步措施。

　　而此前一家债权银行在收到贷款利息后也对中国证券报记者表示，考虑到齐星集团资产质量较好，对债务危机的解决持偏乐观态度。

　　据了解，邹平县政府选定西王集团作为托管方的主要原因是西王集团手头有足够的现金、产业上有协同性、管理能力强、与金融机构关系良好。

　　3个月的托管期内，西王集团能否在政府帮助下推动齐星集团走上正常轨道，避免这个“火药桶”爆发，仍待检验。但对于西王集团来说，托管、注资保证齐星集团正常运转，恐怕也是其不得不做的选择。

　　齐星集团债务危机一旦爆发，西王集团作为齐星集团最大的担保方，就要承担代偿义务。尽管保留了齐星集团破产时的资产追索权，但是对于拥有3家上市公司、多只存续债券的西王集团而言，一旦风险爆发，其后续资本运作和短期的流动性也都会面临巨大挑战。

　　据了解，西王集团将为齐星集团的重启投入十几亿资金，这部分资金将封闭运行。而从更长远的角度来看，依靠担保、托管关系和政府的力挺，西王集团仍旧是齐星集团残局的优先接盘方。齐星集团热电、电解铝以及雪花山度假村上千亩土地等优质资产，都可能作为西王集团此次出手相救的回报。