2月17日晚间，证监会公布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》、《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》， 对非公开发行股份的定价原则、规模限制、发行间隔周期作出了新的规定。
发行人非公开发行意愿降低
从IPO后的首次增发时间看，2014年上市的125家公司中，约30家公司在18个月以内有过首次非公开发行运作， 占比约25%。2015年上市的223家公司，约60家公司在18个月以内有过首次非公开发行运作，占比约26%。
根据上述数据判断，实施过一次非公开发行的公司中，约有三分之一具备在18个月内再次推出非公开发行方案的可能性。在IPO公司中，约有四分之一具备在18个月内推出首次非公开发行方案的可能性。
对于发行人而言，发行间隔限制可能小幅降低其通过非公开发行方式融资的意愿，其选择股权再融资品种的范围也将受限。在18个月之内完成过股权融资的发行人，在限制期限届满前，只能选择可转债、优先股、创业板小额快速融资（如适用）以及通过重大资产重组并募集配套资金，无法选择非公开发行或配股，缩小了可选择再融资品种的范围。
券商中长期业务受影响明显
对于券商而言，短期看来，沿用现有规定的非公开发行项目存量规模仍较多。
根据非公开发行项目所处的不同审核阶段，粗略估计待发行的项目数量和拟募资规如下表一所示：
已披露预案但未受理的项目中，大多数都因监管新规而需要重新设计方案。已经在会和获得发行批文的391单项目仍按原有规则执行，对应的募资规模约8500亿元。
可转债成优先使用的再融资产品
随着非公开发行工具受到监管限制，再融资工具的选择思路将发生较大变化。
此前首选的融资工具非公开发行（普通股）在新的定价原则下，对发行人和投资者的吸引力预计都将有所下降。混合型产品如可转债、优先股因融资间隔周期不受限制将受到更多关注。
机构认为，可转债是目前推荐优先度最高的再融资产品，而非公开发行产品的比较优势下降；目前配股不是主流产品；优先股主要使用非公开发行形式，适用性有限；公开增发产品仍须谨慎考虑。
据国内某一流券商统计显示，满足发行可转债条件，且不满足新规下非公开发行条件的上市公司达250家。见下表：
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责任编辑：赵文伟 SF182
