转自微信公众号 环球老虎财经 作者 王帅
又一家近千亿市值的上市公司被险资举牌了，这似曾相识的一幕不经让人叨念，难道又有一场“宝万之争”要上演了？
9月18日晚间，伊利股份发布权益变动报告书，阳光保险集团股份有限公司通过旗下公司已经持有该公司5%，直逼第二大股东位置。
公告举牌后，伊利股份果断停牌，这多少吸取了点万科的前车之鉴；与此同时，阳光保险也很“识时务”地表示未来12个月内不会再增持，并且还表示，举牌伊利纯粹是“咸菜吃多了，喝口奶”而已。
只不过，这话越听越像是一刻烟雾弹。
伊利极似万科，阳光保险有备而来
作为乳制品行业的龙头企业，伊利股份拥有出色的盈利能力。根据伊利股份的2016年半年报，伊利股份当期累计实现营业总收入300.87亿元，与上年同期相比持平，实现利润总额38.07亿元，比上年同期增长19.41%。市场调研机构AC尼尔森数据显示，报告期内，在国内乳制品整体市场，公司零售额占市份额20.1%，位居第一。
不仅如此，伊利股份目前已经远远领先另一家乳制品巨头蒙牛。数据显示，伊利2015 年收入规模超过蒙牛 100 亿元，净利润几乎是蒙牛的 2 倍；同时，公司在乳制品市占率持续提升，15 年达到新高。
在液态奶领域，公司于2014年销售规模首次超过蒙牛，位于液态奶第一的位置。除此之外，公司在各细分领域均保持领先地位，低温酸奶市占率持续提升，婴幼儿奶粉在国产品牌市占率第一，冷饮业务为行业冠军。
股本结构上看，根据中报显示，第一大股东呼和浩特投资有限责任公司的持股比例仅为8.84%，第二大股东香港中央结算有限公司的持股比例为6.25%；可见，公司股权极为分散，才举牌一次的阳光保险已经跃居第三大股东。
出色的盈利能力，加之分散的股权，伊利股份的特点与万科极为相似。
说起来，阳光保险也是A股举牌常客。去年12月1日，阳光保险于一天之内举牌了承德露露、京投银泰和中青旅，彪悍的手法令人胆寒。另外，阳光保险还举牌过凤竹纺织、胜利股份。
不过，对于伊利股份的举牌，阳光保险则表现的更像是一位城府极深的算客。从举牌路径来看，阳光保险第一次进入伊利股份前十大股东之列是在去年年报中，彼时持股1.09亿，占总股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股东。
此后伊利股份的一季报和中报中，阳光保险的持股比例均为变动，由此推算，阳光保险此次的买入行为主要发生在7、8两月。埋伏半年之久，不经让人怀疑是有备而来。如今，阳光保险只需再增持4%的股份便可夺取第一大股东之席，若以停牌价16.11来计算，只需不到40亿的现金即可达成。
严防死守，伊利费尽心思
目前来看，对于险资的突击入围，伊利股份的反应还算来的及时。不仅迅速停牌，同时伊利股份已经早早开始寻觅起“白衣骑士”。
伊利内部人士9月19日表示，伊利管理层通过停牌在寻求与阳光保险及其他股东的沟通时间，同时，伊利管理层也在寻找“金主”支持，以避免恶意收购的风险，但由于时间紧迫，“金主”尚未有明确指向。
行业专家认为，伊利本身股权分散不利于防守，此次停牌或是筹划反收购计划。
事实上，有了“宝能逼宫”的前车之鉴，伊利股份早已意识到股权过于分散的风险，只不过，由于资金以及制度的原因，无法改变现状。
据上述内部人士透露，伊利高层也曾多次商议欲整合股权，防止“野蛮人”入侵，但由于资金实力不足，计划未能成行。被阳光保险举牌后，伊利欲寻求国资委的支持，但鉴于目前阳光保险坚称“财务投资，不主动谋求成为第一大股东”的表态，国资委出面干预的可能性并不大。
事实上，伊利股份为防“野蛮人”可谓费尽心思，最为著名的便是此前修改公司章程，从“股东持股达3%须通报”到对于“恶意收购”的定义，多数条款都试图提高收购门槛，反制野蛮人控制公司董事会。
不过，由于拟修改的公司章程多处条款与法律法规存在出入，此举遭到上交所十份问询函。因而，伊利股份不得对重新对议案进行完善，至今尚未完成修改。
除以上招数外，伊利股份还曾当面询问险资股东，以求安心。
伊利一位高管曾对《中国企业家》表示：“很多保险公司是我们的股东，有时候也会问他们会不会举牌伊利，他们表示，市场上比伊利漂亮的公司太多了，因为在他们看来漂亮的公司是像房地产、银行类的，经营简单。不像伊利这样的公司，一边是农民，一边是消费者，整个流程太复杂，一般人驾驭不了。而且风险太大，经不起折腾，万科这样一折腾，可能就是少卖几套房子，而消费品公司一折腾，消费者一丢，投多少都得赔进去。”
但现实总是骨感的，一切还是这样猝不及防地来了。
阳光保险的承诺，可信度有多少？
伊利聊了这么多，当然也不能忽略另一个主角------阳光保险集团股份有限公司。
阳光保险虽已承诺12个月内不在增持，并同时声明，举牌伊利纯属财务投资。但资本市场中的变脸早已见怪不怪，与其去听，倒不如去踏踏实实地分析一番。
阳光保险，是中国500强企业、国内保险集团排名前七，旗下拥有阳光人寿、阳光财险、阳光资产管理、阳光渝融信保、阳光融和医院等机构。根据公开数据显示，阳光保险2015年的保费收入为568.67亿元。来点形象的对比，宝能旗下的前海人寿2015年的保费收入为173.76亿元，这下可以知道阳光保险是有多么高大上了吧。
回顾阳光保险近年来的种种动作，其管理层不断扩股的心态可见一斑。根据阳光保险集团下属子公司阳光产险和阳光人寿披露的2015年年度报告显示，两家公司合计实现净利润约34亿元。仅在投资收益上，阳光产险和阳光人寿合计就达到了125.91亿元。
迅猛扩张、快速盈利，阳光保险集团积极谋求上市的声音不绝于耳。早年间，有香港媒体报道阳光保险计划赴港上市，并称集资金额为6亿美元。不过，在屡次传出香港上市的消息后，阳光保险仍然没有正式回应自己的IPO计划。
举牌伊利股份，虽说阳光保险自己已经做出表态，更是强调自己是是业内首家在举牌后主动表态，不谋求成为第一大股东的公司。
但事实真是如此简单吗？在资产荒的大背景下，险资早已开始将A股中的大蓝筹作为目标。
有市场人士指出，阳光保险举牌伊利股份显然不止是“看好未来发展前景”。在监管收紧的背景下，阳光保险仍保持高调动作，大肆举牌，背后肯定有更深层次的布局和意图。
他认为，虽然阳光保险口头承诺不会谋求伊利控制权，但是从其发展历程来看，这更像是资本运作的一个跳板，不排除继续增持，获取公司控制权。参与伊利的战略决策，利用伊利股份盈利能力以及现金流，扩展非乳业业务，将伊利股份作为一个平台，进行其擅长的股权投资，从而从中谋利。
与此同时，中国乳制品工业协会名誉理事长宋昆冈表示，此次险资举牌伊利股份，不能简单视作普通的投资行为，而是需要特别警惕其把伊利股份当成资本运作的跳板，从而对中国乳业产业安全造成的系统性伤害。
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责任编辑：梁焱博
