华侨城A混改迷途 大股东合并重组预期加大
本报记者 陈小瑛 深圳报道
在深康佳(000016.SZ)召开股东大会选举董事会成员后，华侨城集团失去了旗下子公司深康佳的董事会控制权，原来7个董事席位仅占3个，这给华侨城集团带来了无法合并深康佳财务报表的难题。
一位近期与华侨城集团展开多次对话的投资机构人士告诉记者，宝能系入股华侨城A(000069.SZ)赌的就是华侨城集团要改革，但华侨城集团如果无法合并深康佳报表，总营业收入将有可能排名央企倒数第一，或将被国资委[微博]要求合并重组，进而影响到华侨城A。
“对于改革，公司领导层肯定是有所考虑的，在内部会议上也提到过文化旅游的思路，但现在方向不明朗，我们也不知道具体要如何改，只能等国资委[微博]的通知。”华侨城A有关负责人告诉记者。
大股东的麻烦
上述投资机构人士认为，未来华侨城A的改革方向，仍取决于大股东华侨城集团，不过大股东目前正因深康佳而焦头烂额。
实际上，华侨城集团能否对深康佳业务并表有两个条件：一是占股51%以上，二是7个董事席位全由华侨城控制。截至今年一季度末，华侨城集团持有深康佳21.75%股份，而今，华侨城的董事会席位又被外来者侵袭。
2014年年报数据显示，华侨城A的营业收入为307亿元，深康佳将近200亿元，深康佳对集团的业绩贡献达40%。不能并表后，华侨城集团将只有华侨城A的收入，位列央企最后一名。而按照国资委的要求，营业总收入在央企中排名倒数第一的，必须重组合并改革。
这意味着，如果华侨城集团失去对深康佳的控制权，未来将面临合并重组，而对华侨城A而言，华侨城集团重组则意味着更换大股东。
上述华侨城A有关负责人表示，华侨城集团在几年前整体上市后，已没有多少资产可供注入华侨城A平台。
“一旦大股东变更，华侨城A的改革则在所难免，有可能引入第三方开始真正的混改，而宝能系有先发优势，后续也有可能进入董事会。”上述投资机构人士说。
此外，该机构人士认为，现在的关键在于，华侨城集团会与谁合并重组，此前资本市场已有传闻，重组对象有可能是中国中旅、国旅集团这样的平台。
据华侨城A有关人士介绍，公司也在加大对游乐设备研发制造、艺术演出、主题公园顾问咨询等新业务模式的投入，分散地产下行对公司业绩的影响，但新业务短期内难以转化为实质性利润，转型需要时间。比如公司创作的剧目《极·力·道》开展全国巡演，致力构建“演艺制作输出与自营相结合”的业务模式；连锁运营的“麦鲁小城”儿童体验馆已开业5家，还有5家正在筹建当中。
“华侨城现在的问题是未来发展方向不明朗，管理团队不稳定，以前的管理层退休了，现在缺乏强势的管理团队。”上述投资机构人士称。
宝能系的“赌注”
华侨城A的混改目前尚未真正启动，只是在今年3月的定增计划中引入了宝能系，拟定向发行11.63亿股募集80亿元，其中，大股东认购10亿元，宝能系首次以近70亿元入股，占股12.1%，华侨城A大股东持股比例下降至50.77%。
“宝能系入股华侨城A，目前只是作为财务投资者的身份，在定增前，宝能与华侨城集团已谈好，不进入董事会，不参与公司经营决策，否则华侨城集团不会允许宝能入股。”上述近期与华侨城集团多次对话的投资机构人士告诉记者。
此次定增完成后，宝能系旗下的前海人寿持股6.9%，钜盛华持股5.2%，合计达12.1%。而华侨城集团对公司的持股比例将从56.9%降至50.77%，仍为公司控股股东。
“这还不能说是混改，华侨城集团仍是绝对控股，只有外来者进入董事会，大股东的持股比例下降到百分之三四十，才能算真正的混改。”上述投资机构人士说，宝能系入股，其实也是在下赌注，赌华侨城A未来一定会改革。
华侨城A有关负责人也对记者表示，公司只是在准备非公开发行的材料，定增并不属于改革范畴，具体改革思路要等国资委的说法，目前还没有收到任何消息。眼下公司内部的改革仅限于管理层的股权激励。
根据此次定增的方案，华侨城募集资金主要用于收购华侨城集团持有的武汉、上海项目股权，投资西北片区和重庆地块项目以及偿还借款，目前公司定增方案已经获得国资委批复。
华侨城A有关负责人告诉记者，管理层在工作会上提到过“文化产业+旅游产业+城镇化”的发展思路，但具体怎么落实，现在也不清楚。
在房地产行业大周期拐点到来的背景下，净利润将不断下降已是事实。近三年来，华侨城A的净利润增速一路下滑，从2012年的21%，到2013年的14.5%，再到2014年的8.3%。去年该公司的年报显示，房地产业务对营收的贡献比重由前年的51%降至49%，相比旅游综合收入14%的同比增长率，房地产业务仅实现4%的增长。
“华侨城A必须寻找新的业绩增长点，创造新的盈利模式，降低房地产业务比重，重点发展文化旅游产业是不错的方向。”深圳某券商首席分析师认为，资本市场更看好文化旅游产业的前景。
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