大智慧事件敲警钟高位运行警惕“黑天鹅”
张婧熠
冰火两重天往往就在瞬间。“五一”前后两个交易日，牛股大智慧(601519.SH)先后经历了涨停和跌停的反转。导火索则是公司4月30日晚间公布的因涉嫌信息披露违规而被立案调查的公告。目前，已有律师在组织投资者进行预登记，并等待最终调查结果而决定是否进行维权索赔。大智慧方面则称，公司将配合监管部门进行相关调查。
然而，在分析师看来，监管趋严叠加管理层调控政策的影响，类似事件可能还会出现；后市震荡加剧，建议以降低仓位、锁定收益应对。
涨停后“一字”跌停
大智慧4月30日晚公告称，因信息披露涉嫌违反证券法律规定，证监会[微博]决定对其立案调查。5月4日，大智慧以跌停价30.13元/股开盘直到收盘，成交3.33亿元，换手率仅0.56%。而就在4月30日当天，大智慧还强势涨停，全天成交量超63亿元。
在对外公布收购湘财证券的重大资产重组消息后，大智慧于今年1月23日正式复牌，并一跃成为A股涨势最迅猛的牛股之一。剔除次新股，大智慧年内累计涨幅在A股位居第二，为403.85%。
股价的强势，也让大智慧此次被立案调查备受市场关注。浙江裕丰律师事务所律师厉健目前已在网络公告征集投资者进行预登记，并表示将在证监会作出行政处罚后，第一时间代理投资者向法院起诉。而大智慧方面则回应称，目前公司正全力配合监管部门进行调查，并将按监管要求及时对外披露调查相关信息。
“证券法要求上市公司的信息披露必须是真实、准确、完整的。上市公司涉嫌信息披露违规，一般主要包括信披重大差错、不适当披露、误导性的陈述等方面。从从事证券维权多年的经历来看，‘被立案调查’多半表明监管部门已经初步掌握了违规事实，最终被处罚可能性很大。证监会立案之后权益受损的股民可以提前做一些准备。现在已经有一些股民主动联系并预登记了。”厉健称，投资者能够索赔的前提，是证监会认定大智慧存在违法行为并作出行政处罚。如果认定涉嫌违规但没有做出行政处罚，投资者的索赔维权就不再继续。而投资者损失的认定，主要依据最高法院对虚假陈述司法解释的规定方法，其次是根据证券监管部门作出的行政处罚所认定的违法事实。最终的索赔金额，会有更专业和复杂的计算方法来统计认定。
警惕后市“黑天鹅”
今年以来，至少有10家上市公司或相关人员被证监会立案调查，包括美利纸业、大连控股、海润光伏、东风股份、柳化股份、东方锆业、齐星铁塔、华谊嘉信、多伦股份和大智慧等。
其中，美利纸业与华谊嘉信均因公司高管涉嫌内幕交易，东风股份、东方锆业是公司或董监高涉及违规行为，上述其他上市公司则均涉嫌信披违规。柳化股份此前已公告称，被立案调查是因为公司2014年与控股股东及其他关联方之间，发生了非经营性资金往来事项。而截至目前，上述公司的相关调查均在进行中，尚无定论。
厉健称，在认定上市公司存在信披违规违法行为时，投资者索赔的成功率很高。“过去十几年来，有超过百家上市公司因为信息披露违法而被股民告上法庭，其中有近八成的案件最终以调解、判决等方式让股民获得赔偿。这类案件中的违法事实由监管部门所认定的，同时有明确的司法解释作为依据，前述一百多起案件也可以作为前例借鉴，索赔胜率很大”。
此外，年内也有部分上市公司的信披违规调查逐渐水落石出。因涉嫌未按规定披露信息，青鸟华光于2013年3月30日被证监会立案调查。今年1月，青鸟华光收到证监会下发的《行政处罚及证券市场禁入事先告知书》。4月14日，公司再发公告称，最终调查结果正在进行中；若该立案调查事项最终被认定为重大信息披露违法行为，青鸟华光股票将被实施退市风险警示，并暂停上市。若调查事情最终未被认定为重大信披违法，青鸟华光则将免于退市风险。
重大信披违法将致退市，始于2014年10月17日证监会修订退市制度时，明确的重大违法强制退市的意外情形。今年3月，证监会新闻发言人邓舸还表示，截至当时已有31家上市公司涉嫌违法处于立案调查阶段。其中，因重大违法违规被广东证监局立案调查的*ST博元已移送至公安机关。邓舸还称，会对立案调查的公司进行风险提示，向投资者揭示公司受立案调查的风险；上市公司认定为重大违法，将启动退市程序。
此次热门题材牛股被立案调查，除进一步贯彻执行退市新政之外，对于当下市场情绪和投资策略的影响也不可小觑。在市场对信披违规事件进一步波及概念股的担忧中，同属互联网券商题材的同花顺4日收盘跌幅为6.79%，东方财富至4日收盘更大跌超过8%。而申万宏源研究所周一盘前还发布策略点评称，类似的“大智慧事件”后续还会出现。
“五一期间资本市场最重要的事情，应该是大智慧涉嫌信息披露违规被证监会立案调查。这类事件的出现已经包含在了我们的分析框架内，但是显然不在市场的预期内，上周五大智慧还涨停。”申万宏源策略点评称，此次被立案调查的大智慧，并不包含在去年12月和今年1月公布的涉嫌信息披露违规的31家公司名单中，也不在涉嫌市场操纵的18只股票名单之内，证监会“专网行动”已明确扩大了调查的范围。
点评同时称，因为市场对每周五盘后证监会新闻发布会再出市场调控的预期提升，所以周五市场多会出现震荡。
申万宏源策略分析师建议，即便是认同并坚持市场大方向不变的观点，也会充分认识并重视管理层态度的变化；然而这种变化，却又无法把握。后市震荡加剧，决定震荡的因素主要是管理层调控政策这个外生变量，股票市场内生的力量依然是向上的。分析师同时称，目前最优应对即降低仓位，锁定一部分收益。
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