新退市制度出炉南纺股份涨1% 投行呼吁出台重大违法标准
陈浠
7月7日，A股市场对新退市制度的反应并不激烈。
ST板块股票整体微跌，而南纺股份(600250.SZ)在低开之后，盘中逐步走强，截至收盘报于5.45元，上涨1.11%。
“南纺股份今天的上涨是对新退市制度的极大讽刺。” 一位券商投行部门负责人称，这次退市制度改革，并没有对相应ST股造成足够威慑力，特别对南纺股份这种连续五年财务造假(实际亏损)的公司没有什么影响，新制度中并没有能让南纺股份这类典型公司退市的规定，这让市场失望。
此前的7月4日，中国证监会[微博]就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》(下称“《退市意见》”)向社会公开征求意见，沪深两大交易所在此基础上，对其股票上市规则涉及退市制度的相关内容进行了修订。本次改革对退市制度的重大调整主要体现在两方面，一是健全了自主退市制度，二是实施重大违法公司强制退市制度。
多位投行等业界人士呼吁，监管层对于重大违法公司强制退市制度中“重大”的认定应出炉具体标准。
万福生科、南纺股份或退市无据
本次退市制度改革中最受市场关注的，无疑是建立和实施重大违法公司强制退市制度。但是典型问题公司万福生科(300268.SZ)与南纺股份看上去却要与退市擦肩而过。
按照《退市意见》，上市公司存在欺诈发行或者重大信息披露违法，被证监会依法做出行政处罚决定，或者因涉嫌犯罪被证监会依法移送公安机关的，证券交易所应当暂停其股票上市交易。
一位国内知名律师事务所的合作人表示，按照法不溯及既往的原则，新的退市制度对万福生科这样已经出炉了行政处罚决定的公司应该不会追溯。
“欺诈发行的万福生科已经被证监会做出处罚决定，一般监管层是不会两次做出处罚决定的。”一位接近万福生科的人士告诉21世纪经济报道记者，现在新退市制度出来后，虽然万福生科是典型的欺诈发行，但估计能逃过一劫。
2013年10月份，证监会在对万福生科的处罚决定中这么描述——万福生科以欺骗手段骗取发行核准，在发行上市后违反信息披露义务，数额巨大，其部分违法行为涉嫌构成欺诈发行股票罪和违规披露、不披露重要信息罪，已被依法移送司法机关处理。
据南纺股份前不久披露的证监会行政处罚决定书，南纺股份从2006年至2010年连续大幅虚增利润，在扣除虚增部分后，公司在这5年时间内连续亏损。
有媒体引述接近上交所[微博]的人士观点称，交易所对南纺股份难以适用退市规则。由于南纺股份2012年通过非经常损益实现盈利，最近三年并未连续亏损，按照现行《证券法》和交易规则无法对其实施暂停上市或者直接退市。
“我特地研究了新的退市制度，但发现在南纺股份身上，即使不讲‘法不溯及既往’的原则，新的退市制度仍然没有一条能够让其退市的规定。”7月7日，前述券商投行部门负责人告诉21世纪经济报道记者。
投行称新退市制度不够有决心
前述投行部门负责人称，从新退市制度中看出，监管层还是不够有决心去推动退市制度的改革，关键矛盾大家都知道，但就是没人敢去真正碰。如果没有足够魄力的话，那么退市制度的这轮改革在执行上很可能只是走过场。
“所谓‘重大信息披露违法’的说法太不好把握了，可操作空间很大，为什么不出台一个可操作的量化标准呢？”7月7日，一位北京券商投行董事总经理对记者说。
按照交易所的说法，此前《证券法》已有关于重大违法暂停上市的相关规定，但迄今尚无一家公司因此退市，主要便是因为“有关法律规章对重大违法的具体标准和处理程序未能明确”。
当然，出炉这一标准并不简单。一位熟悉退市制度改革的人士告诉记者，客观地说，每一家上市公司的情况都不同，真要出炉一个合理的衡量标准很难。比如营业收入10%这一量化数据，对不同公司的意义可能差异很大。如果真要量化，容易成为拍脑袋的产物，怕会错杀一些公司。
7月7日，曾参与6月份证监会改革退市制度工作专家学者座谈会的武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]告诉记者，预计监管层后续会出台界定“重大违法”行为的具体可操作标准。
据21世纪经济报道记者统计，自证监会肖钢主席上任以来的一年多时间，证监会通报的已立案上市公司信息披露违法案件至少有37家。最近的一批是2014年5月23日，证监会披露金谷源(000408.SZ)、博汇纸业(600966.SH)等5家公司因信息披露违法违规被立案调查。
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