上海家化内控被指存三大缺陷 国家队现身力挺
晓晴
3月13日，已经步入“后葛文耀”时代的上海家化(600315.SH)披露了2013年年报。不可否认的是，此前持续高增长的上海家化已初显疲态。
报告期内，公司实现营业收入44.69亿元，归属于上市公司股东净利润为8亿元，同比增长28.76%；基本每股收益为1.19元，同比增长25.26%。公司拟向全体股东每10股派现5.1元(含税)。显然，这一净利润增速较2012年年末70.14%的高增长相比，已是不可同日而语。
尽管如此，公司对全年业绩还是比较满意。上海家化表示，2013年是公司历史上特别不寻常的一年，公司经历了多种风波，同时还面对全球经济持续低迷以及中国经济、零售和日化行业增长同步趋缓的严峻形势。各品牌在三季度增速均有所放缓，公司仍然完成了经营目标。
从上海家化披露的财务数据来看，公司主营业务收入增速高于营业收入增速背后，主要得益于六神、美加净、佰草集、高夫等几大品牌销售收入的同比增长和代理花王所产生的销售收入。其中，六神在强势品类中优势进一步增强，并保持良性发展，市场份额均有提升。新品方面，太极丹在上市第一年就成功地做到了零售销售额过亿。
具体而言，公司的化妆品营业收入为16.94亿元，营业成本为2.47亿元，毛利率高达85%；个人护理用品营业收入为26.16亿元，营业成本为13.49亿元，毛利率为48.41%；家居护理用品为7301万元，营业成本为2550万元，毛利率达65%。
对此，申银万国研究员王立平直言，公司全年营业收入要低于市场预期。此外，考虑到化妆品行业增速受经济影响放缓，下调了公司的盈利预测。
“公司原董事长葛总在去年9月退休，新董事长谢总11月上任，高层人事变动对公司未来的管理架构和经营思路会产生一定的变化，同时也将对业绩产生一定影响。”王立平如是说。
普华永道出具内控否定意见
值得一提的是，在上海家化当天披露的2013年年报中，普华永道中天会计师事务所(以下简称普华中天)对公司内部控制出具了否定意见的审计报告。
普华中天表示，2013年12月31日内部控制评价报告基准日，由于存在财务报告内部控制重大缺陷，公司未能按照相关要求在所有重大方面保持有效的财务报告内部控制。
所谓重大缺陷，是指内部控制中存在的、可能导致不能及时防止或发现并纠正财务报表出现重大错报的一项控制缺陷或多项控制缺陷的组合。
普华中天认为，上海家化的财务报告内部控制存在三项重大缺陷。其一，公司关联交易管理中缺少主动识别、获取及确认关联方信息的机制，也未明确关联方清单维护的频率。因此，公司无法保证关联方及关联方交易被及时识别，并履行相关的审批和披露事宜，影响财务报表中关联方及关联方交易完整性和披露准确性，与之相关财务报告内部控制设计失效。
“公司虽然在去年12月对上述存在重大缺陷的内部控制进行了整改，但整改后的控制尚未运行足够长的时间。”普华中天称。
其二，公司部分子公司尚未建立在会计期末对当期应付但未付的销售返利和运输费等费用总金额进行统计和预提的内部控制。上述重大缺陷影响财务报表中销售费用和运输费用的交易完整性，准确性和截止性，与之相关财务报告内部控制设计失效。
对此，在上海家化年报中，董事会对重要前期会计差错进行了更正，更正后对之前报表披露的收入、成本等进行冲减。更正包括与代加工厂的委托加工交易的会计处理、销售返利及应付运费的计提、应付营销类等费用的重分类以及预计在一年内出售的可供出售金融资产的重分类。
王立平称，由于公司在年报中更正了前期的会计差错，因此无法精准测算去年第四季单季盈利情况。经过报表调整后，公司减少2012年收入5.05亿元、营业成本4.96亿元、销售费用1522万元，增加了2012年归属母公司净利润680万元。
此外，公司对财务人员的专业培训尚不够充分，对最新会计准则的掌握不够准确、财务报告及披露流程中的审核存在部分运行失效，未能及时发现对委外加工业务、销售返利、可供出售的金融资产在长期资产与流动资产的分类、营销类费用在应付帐款与其他应付款的分类等会计处理的差错，影响财务报表中多个会计科目的准确性。
“国家队”现身力挺
尽管如此，但上海家化当天披露的2013年年报显示，公司仍得到了以社保组合为代表的 “国家队”现身力挺。
在公司前十大流通股东中，全国社保基金一一七组合和全国社保基金六零四组合分别位列公司第五大和第十大流通股东，分别持股1550.79万股和1018.21万股。其中，全国社保基金一一七组合在去年四季度略减了42.74万股，而全国社保基金六零四组合则为去年四季度新进。因此，“国家队”年末持股较去年三季度末整体增持了975.47万股。
相比之下，公募基金持仓整体较去年三季度末出现减持。截至报告期末，基金累计共持有上海家化股份18205.26万股，较去年三季度末持股20856.84万股相比，共减持了2651.58万股。
其中，中银持续增长基金和嘉实策略增长基金在去年年末已双双从上海家化前十大流通股东榜中消失。早在去年三季度末，上述两只基金分别持股1277.61万股和1193.42万股，分别位列第七大和第八大流通股东。
取而代之的是，易方达价值成长基金和嘉实研究精选基金则在去年四季度分别增持了316.46万股和585.91万股至2199.13万股和1763.13万股，成为继公司控股股东上海家化之后的第二和第三大流通股东。
本报记者注意到，在机构持仓出现多空分歧背后，对于上海家化估值，卖方研究机构观点亦不尽相同。
当天，中金公司发布最新研究报告显示，该公司研究员高峥仍维持了对上海家化的推荐评级，目前股价对应14年22倍PE，目标价49元。
高峥认为，未来新战略规划或将提升投入产出比，增长或将超预期。公司计划将资源集中打造核心品牌，有助于提升销售和渠道效率，使得增长超出预期。
不过，王立平则对行业增速放缓表示了担忧。根据国际经验，在人均收入不到3000 美金之前，化妆品的人均消费是跟收入成线性关系的。所以过去几年中国化妆品的高速发展，也得益于国内经济的高速成长。但随着人口红利的逐渐消失，中国政府对经济政策的调整，GDP 的增长速度已经逐渐放缓，这势必会影响消费者对化妆品的消费意愿和消费能力，并间接影响到公司的经营业绩和财务状况。
二级市场上，公司股价表现得是利空出尽为利好。当天早盘，公司股票以35.00元跳空高开之后，便一路高开高走，盘中最高时摸高至36.95%，最高涨幅达8%。
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