万福生科股在囧途 中原信托尴尬作陪
21世纪网 继2012年9月被湖南证监局立案稽查后，万福生科又于今年3月2日发布自查公告称，2008年至2011年虚增营收7.4亿元，虚增净利润1.6亿元，超九成净利是“水货”，导致其股价于3月4日和3月5日两度封死跌停。
从“粉饰业绩”到“欺诈上市”，万福生科的财务造假性质陡然升级，而东窗事发前，公司实际控制人龚永福、杨荣华夫妇通过股权质押套现6700万元，如今中原信托只能尴尬作陪。
夫妻搭台套现 中原脚踩地雷
2012年7月27日，万福生科发布控股股东股权质押公告，称公司实际控制人龚永福、杨荣华夫妇分别已将其持有的本公司股份4019万股、700万股质押给中原信托有限公司，为其融资提供出质担保。
21世纪网查阅了中原信托官方网站，虽然没有搜索到直接标明与此次质押相关的信托计划，但从推介时间上看，其产品——“成长229期”集合资金信托计划（查询信托产品）的推介时间与质押时间接近。
同时据《21世纪经济报道》报道，该产品在推介时称，产品系龚永福以持有的万福生科限售流通股股票，为到期支付购买款提供担保，融资用途为增加个人对外投资所需资金、补充其实际控制企业流动资金或直接代控制公司采购原材料。
彼时，龚永福共持有万福生科4019万股，占公司总股本29.99%，100.00%质押给中原信托，而杨荣华持有4019万股，质押700万股，占其持有数的17.42%。
实际上，在龚永福、杨荣华夫妇质押股份1个多月后，湖南证监局就下达了对万福生科的立案稽查通知书。这一插曲并没有得到中原信托的注意，“成长229期”产品最终于2013年2月6日正式成立，募集信托资金人民币6700万元。
上海市律师协会信托专业委员会副主任冯加庆向21世纪网解释，上市公司被证监会调查，也会有多种情况，不能一概而论，并不是说在信托计划成立之前，公司发生了被调查的情况就一定要终止。
但信托公司需要重视这些问题，根据自己的内部规定来做出判断。冯加庆补充道，如果觉得有问题，那么它可以采取一些措施。
也许是中原信托一时大意，去年9月埋下的地雷近日引爆，万福生科3月2日发布自查公告称，2008年至2011年虚增营收7.4亿元，虚增净利润1.6亿元，致其股价于3月4日和5日两度封死跌停。
截至3月13日收盘，万福生科的股价为5.79元，较股权质押时的收盘价9.24元，下跌逾37%，质押股份的市值缩水近1.63亿元。
对于中原信托而言，股价大幅跳水让人心惊肉跳，而万福生科因造假而可能将面临被暂停上市和终止上市的风险，让该款信托产品的风险陡然增加。
警戒线遭遇创业板 考验信托公司
其实一直以来，股权质押类产品以结构标准化、透明度高、变现能力好的特点，受投资者和信托公司的追捧，但在弱市行情下，越来越多的上市公司股价逼近警戒线，控股股东追加质押已成常态。
与此同时，类似康美药业、ST超日、万福生科这样不时出现的“黑天鹅”事件，更是让质押物不确定性陡增。
冯加庆告诉21世纪网，一般而言，信托公司会选择股价比较稳定的，市值比较大的公司股票作为质押物。对于“急涨急跌很正常”的创业板公司，一些信托公司就不去做了。
在业内，普遍使用质押率来衡量股权质押产品风险度。一位从事第三方理财的投资人士向21世纪网介绍，通常是主板股票5折至6折，中小板股票4折至5折，创业板则为3折或更低，限售股质押率要低于流通股。该人士推测，这次万福生科的股权质押率，正常来说在3折以下。
“各公司的看法有差异，根据自己的风险偏好进行选择”，冯加庆解释道，一旦发生风险，信托公司会找融资方商量增信措施。一就是追加质押，既可以包括融资方所在公司的股票，也可以包括融资方所持有的其他股票；二就是支付止损金，用现金补跌。
而万福生科近期的股价表现不佳，给中原信托的产品带来了巨大的压力，上述投资人士认为，目前中原信托肯定会静观其变，但背后肯定要找融资方商量增信措施。
回顾公告，龚永福已经将自身所持股份全部质押，杨荣华则质押了17.42%。冯加庆认为，在一个集合信托计划中，夫妻两人都是作为交易的一部分，如果追加的话，夫妻双方要配合。
但如果合同没约定，两人以独立身份质押且对各自财产曾做过声明处理，那么妻子可以不追加质押丈夫应追加的部分。那么龚永福则需另谋方式增信。
对于信托公司而言，此次事件最坏的情况是到期后先自行兑付，然后通过法律途径找融资方索要，上述投资人士分析道，如果不自行兑付，投资者无法及时收回约定现金，势必进行维权行为，影响信托公司的声誉。(21世纪网 胡文静huwj@21cbh.com)
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