中国国航 效率带动收益提升

　　本报记者 朱宇

　　中国国航(601111)日前发布的年报显示，2007年公司实现业务收入497.39亿元，利润总额52.03亿元，归属于母公司的净利润38.81亿元，同比分别增长14.58%、20.48%、和30.37%。分析师认为，在运力投放低于行业平均水平的情况仍能获得上述佳绩，主要得益于运营效率的提升。

　　收入增长大于运力投入

　　中国国航在其年报中总结2007年生产经营总体特点是：投入增幅低于行业平均水平，运营效率和收益水平稳步提升，投资收益回报丰厚，汇兑因素持续利好，利润结构发生实质性变化，航空客运成为盈利主力，核心竞争能力进一步加强。

　　从公布的数据来看，反映业务量的运营指标是RPK(收入客公里)、RFTK(收入货运吨公里)、RTK(收入吨公里)分别同比增长10.52%、11.44%、10.86%，反映运力投放的运营指标ASK(可用座位公里)、AFTK(可用货物吨公里)、ATK(可用吨公里)分别同比增长6.88%、7.24%和7.02%。业务量增长速度显著高于运力投放增加的速度，这意味着客座率的提升。中国国航的客座率由2006年的75.9%增长至78.6%，增长了2.6个百分点，每收入客公里收益为0.64元，较2006年提高了5.06%。

　　广发证券分析师卓悦认为，中国国航运力投放低于实际航空需求的增速，这虽然能在一定程度上提高客座率，但也不能充分分享国内航空业景气带来的成果。

　　年报显示，2007年，中国国航共运送旅客3,484万人次，较2006年的3,150万人次增长10.59%，增速低于全行业的平均水平，2007年全行业运送旅客人数同比增长了16.8%。卓悦预计，2008年中国国航运力投放偏紧的局面有望得到缓解，供需缺口将有所减小。

　　长期困扰中国国航的欧美航线盈利问题也在2007年取得突破。年报称，公司加大了对欧美客运市场的开拓力度，由于市场把握准确，销售策略和机型调配得当，欧洲及美洲地区整体实现了赢利，同时公司在远程宽体机的经营上亦实现了突破。客运收入方面，欧洲和北美航线的增幅高达25.45%和32.47%。

　　利润结构优化

　　除了收入增加之外，中国国航提升效益的另一个重要因素是对成本的有效控制。

　　2007年中国国航的主营业务成本为399亿元，较去年同期增长了9.7%，增长的主要原因是航空油料价格上升及耗油量的增加。但公司通过航油套期保值部分抵消了2.36亿元的油料费用，较2006年1.13亿元增加108.4%。

　　年报显示，公司航空油料成本由2006年的148.71亿元增加至2007年的162.71亿元，增幅为9.42%，但占主营成本的比重却有所下降，2007年航油成本占主营成本的40.76%，而2006年则占40.84%。在国内成品油不断提价的情况下，仍能很好的控制燃油成本，体现了公司良好的管理水平。

　　在增收入和控成本的双重效应下，中国国航的利润结构发生了显著的变化，主营业务利润占比逐年增加。民族证券分析师王晓艳介绍，公司来自主营业务的利润比重已经逐步加大，2007年占比达到40%以上，远远高于2006年的14%。

　　投资收益和汇兑损益依然在公司业绩中扮演重要角色。年报显示，中国国航2007年投资收益为12.36亿元，参股国泰航空获得了良好的回报；汇兑损益为19.75亿元，而2006年的汇兑收益为9.6亿元。王晓艳认为，由于人民币升值因素在近几年依然存在，特别是2008年人民币升值呈现加速趋势，预计2008年汇兑收益将达到30亿元。