威远生化猝死之虞(2)

　　主营业务迷局

　　在威远生化的应收账款异常快速增长的同时，公司的主营业务收入也出现了很多令人费解的地方。从2007年1月1日起，中国全面禁止甲胺磷等5种高毒有机磷农药在农业上的使用，但在甲胺磷产品被禁用后，2007年上半年，威远生化的甲胺磷产品的营业收入不减反增，达到了7593.99万元，较上年同期的6330.67万元增加了19.96%。与以往不同的是，公司在2007年半年报中，将甲胺磷产品改口称为“有机磷系列产品”，而实际上该项产品就是甲胺磷产品。

　　更让人看不懂的则是威远生化阿维菌素产品的毛利率情况。2006年，该产品收入为2.92亿元，毛利率为40.03%，2007年上半年，该项产品的收入为1.89亿元，毛利率为31.17%，比2006年下降了8.86个百分点，表面上看并无太大的异常，但若将威远生化2006年阿维菌素系列产品的收入及毛利率情况按季度分拆来看，就不难发现其中的问题。

　　2006年上半年，威远生化阿维菌素系列产品的收入为1.66亿元，营业成本1.21亿元，毛利率为27.14%;按此计算，公司2006年下半年阿维菌素系列产品的收入为1.26亿元，营业成本5411.24万元，毛利率为57.02%，毛利率竟高出上半年1倍有余。

　　威远生化的2006年三季报显示，阿维菌素系列产品的收入为7436.95万元，营业成本3872.87万元，毛利率为47.92%。由此可以算出，公司2006年10月至12月，阿维菌素系列产品的收入为5153.97万元，成本1538.37万元，毛利率竟然高达70.15%。

　　目前，除威远生化外，升华拜克(600226)、钱江生化(600796)、胜利股份(000407)等上市公司同样也从事阿维菌素业务，虽然这些公司均未明确披露阿维菌素产品的毛利率情况，但通过对这些公司的定期报告的分析可以了解到，这些公司的农药产品的毛利率普遍在15%左右，同时阿维菌素产品并不是这些公司主要的盈利品种。据此分析，这些公司的阿维菌素产品的毛利率在20%以上的可能性并不大。

　　由于威远生化的阿维菌素产量目前居全国首位，具有一定的领先优势，因此其毛利率达到40%左右，高于其他公司一倍以上还是可以理解的。但是，若毛利率高达70.15%，则就有些令人难以置信了。

　　一个不容忽视的问题是，威远生化的阿维菌素产品销售存在明显的销售旺季和淡季之分，每年4月至9月份为销售旺季，10月至12月是销售淡季。2006年10月至12月，威远生化阿维菌素产品毛利为3615.6万元，而同年7月至9月，公司阿维菌素产品的毛利为3564.08万元，淡季的毛利居然高于旺季，其真实性究竟又有多少呢?