汇源通信股改方案解读

http://finance.sina.com.cn 2005年10月27日 09:28 四川金融投资报

　　确保流通股股东的利益未来业绩可持续发展

　　———汇源通信(资讯行情论坛)股改方案解读

　　根据2005年10月17日刊登

股权分置改革方案以来，汇源通信(000586)与投资者进行了多种形式的沟通。通过对广大投资者反馈意见的分析，日前汇源通信调整了非流通股股东对

流通股股东的对价安排，调整后，汇源通信的现有流通股股东将可获得每10股支付3.8股的对价。可以说这个股改方案是充分尊重了流通股股东权益的。

　　1、对价水平较高，充分保障流通股股东的利益。

　　从方案本身来看，汇源通信的非流通股股东表示出了极大的诚意。

　　1.1重组成本较高

　　汇源通信作为重组公司对价水平较高。汇源集团于2002年以高于公司当时每股净资产值40%的价格受让公司股权成为公司控股股东，其持股成本高于目前公司每股净资产。以如此高的持股成本，控股股东汇源集团最后将对价调高到每10股送3.8股的水平显然较为难得。

　　1.2同比送出率较高

　　汇源通信在同类型股权结构的公司中送出率较高。控股股东汇源集团持股比例仅为29.29%，支付对价能力较弱。在每10股送3.8股的对价水平下，非流通股股东需向流通股股东共计送出2311.92万股股份，非流通股股东每10股需向流通股股东送出1.743529股股份。

　　1.3承诺代为垫付的对价数量高

　　汇源通信承诺代为垫付的对价数量高。截至说明书公告日，汇源通信尚有23家非流通股股东未明确表示同意参加本次股权分置改革。该部分股东共计持有公司非流通股2101.605万股，占公司总股本的10.86%，占公司非流通股总数的15.85%。汇源集团承诺为其垫付对价，将可能代为垫付366.42万股的对价。按此方案实施后，汇源集团持股比例将降至22.29%。

　　1.4减持价格较高

　　汇源通信控股股东承诺通过深圳证券交易所交易系统出售汇源通信

股票的价格较高，每股不低于3.8元。现在汇源通信的30日平均收盘价是3.51元，按此价格支付对价后的自然除权价为2.54元，当股价到达3.8元时流通股股东可以有49.6%的收益。

　　汇源通信非流通股股东在入场价高、控股比例不高的情况将对价水平调高到高于市场平均水平的每10股送3.8股，显然是充分考虑了流通股股东的利益。

　　2、行业优势分析

　　光通信的诞生是20世纪全球信息产业发展历程中的一次重大革命。与传统的通信方式相比，光通信因具有频带宽、容量大、中继距离长、抗干扰性强、保密性好等特点而得到飞速发展，20世纪90年代以来，光通信已成为世界各国电信业务传输的主要手段。

　　光通信自其商用以来，曾表现出周期性波动发展的特征，尤其是2001年下半年以来，光通信产业出现大幅度萧条，产品范围涉及光纤光缆、光通信器件、设备等，美、日、欧、中等主要光通信市场无一幸免。但经过一年多的行业调整，2003年国际光通信市场已出现复苏的态势，特别是随着经济发达国家对FTTH(光纤到户)的重视，已成为一股拉动光电子产业复苏的强劲力量。FTTH的发展是一个国家，一个社会信息化程度和竞争力的体现，为此，日本、韩国、美国、瑞典、意大利等主要光电子信息产业强国都加快了FTTH的步伐，发展势头迅速。我国政府也非常重视建设信息化社会，国家发改委提出了大力发展下一代接入网络及其应用的通信产业，国家相关部门正在制定光纤到户(FTTH)的政策和规范。

　　另外，带宽需求仍在继续增长、网络升级、第三代移动通信(3G)推广以及新增长点的推出(包括存域网(SAN)、光纤到户(FTTH)、光纤到驻地(FTTP)、多业务提供平台(MSPP)等)，都直接导致光通信市场触底反弹，并开始恢复性增长。

　　3、公司新产品优势分析

　　3.1塑料光纤将保持良好的增长势头

　　国内塑料光纤市场由于起步较晚，目前主要集中在消费电子市场、装饰照明市场、图象标识或显示市场，汽车制造，据统计，2003年市场量达到6亿元。随着技术经济全球化进程，我国经济持续高速发展，国内塑料光纤制造技术的提高，制造成本进一步降低，各领域市场总量将不断增长，新兴应用领域将不断涌现，如在短距离通信、航天航空、汽车工业的普及、工业控制系统等新领域。考虑到中国的经济增长较快因素，国内塑料光纤的市场增长将较快，到2006年，国内市场保守预期有36亿元人民币。

　　而汇源通信是我国唯一一个实现国内唯一一家塑料光纤产业化的企业。公司投入2000多万元，建设成国内最大的塑料光纤研发与产业化基地，这必将成为汇源通信未来利益的重要增长点。

　　3.2内网安全产品后劲十足

　　近年来，随着信息技术的高速发展及网络在各领域越来越广泛的应用，每年各类网络安全事件的发生频率也随之增多，越来越多的用户对网络安全意识不断加强，极大地促进了我国安全产品的市场需求。据有关部门统计，1999年国内信息安全市场容量约9亿元，2000年增至20亿元，2001年达到40亿元左右，2002年全年产值达到90亿元，增长率在100%以上。由此可见我国的网络安全市场正是方兴未艾的时期，有着非常广阔的发展空间，网络安全成为我国最重要的市场之一。

　　同时国家对于信息安全技术与产业发展给予高度重视，信息产业部和国务院大力支持和发展自主

知识产权信息安全产品研发及产业化，特别是对一些关键技术和产品加大支持力度，国内网络安

　　全的发展趋势必将是逐步具备自主研制网络设备的能力，自发研制关键芯片，采用自己的操作系统和数据库，以及使用国产的网管软件的过程。

　　在上述市场及产业政策形势下，必将给国内安全产品企业带来巨大商机。汇源通信在投入大量人力物力后，已掌握了逻辑磁盘认证、PKI、数据硬加密等数项核心技术，并在此基础上研制了内网安全产品系列，完成了核心产品汇源内网防信息泄漏系统(HY-LPS)的研发，得到用户的好评，并通过国家有关权威部门鉴定。其技术在内网安全领域处于国内排头兵位置，2004年取得了超过1000万元的销售收入，呈现出良好的发展势头。

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