【券商聚焦】发展成熟工艺有助股东回报提升中金维持中芯国际(00981)跑赢行业评级|H股_新浪财经

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原标题：【券商聚焦】发展成熟工艺有助股东回报提升中金维持中芯国际(00981)跑赢行业评级来源：凤凰网港股

凤凰网港股|中金发研报指，考虑到实体清单等全球监管环境的最新变化,该行认为中芯国际将专注于提升成熟制程技术及未来产能,该新战略长远来看也将有利于帮助中芯国际的股东取得更高的股东回报。该行建议投资人关注美国技术出口许可的审批进度,以更好地判断公司未来的增长状况。理由如下：

根据美国商务部的公告,原则上(presumptionofdenial)美国将禁止向中芯及相关实体出口10nm及以下制程使用的设备及材料(如EUV光刻机)。中金认为,尽管中芯国际可以继续为其客户提供12nm/14nm晶圆代工服务,其与EUV相关的研发工作将面临不确定性。该行认为公司N+1/N+2工艺的进展可能取决于进一步与美国政府沟通，并预计中芯国际将放缓中芯南方(其FinFET晶圆厂)的产能扩张,以应对被列入实体清单的影响。

中金认为,中芯国际有足够的设备零部件及原材料库存来维持短期(3-6个月)正常生产。考虑到国内设计公司生态的快速发展,该行认为中国的成熟制程代工业务具有较为广阔的市场潜力。但中芯国际能否如期扩产(例如北京新设合资晶圆厂建设)将取决于美国许可证的审批进度及中芯国际在供应链多元化方面的进展。

中金维持公司2020/2021年预测不变(但下调先进制程产能预期)。该行维持中芯国际H股的目标价25.50港元不变,基于1.7x 2021年市净率。值得注意的是，中芯国际H股目前相对华虹的市净率有45%的折价。当其成熟制程扩产进度更明朗时,该行认为公司仍有价值重估的空间。中金将中芯国际A股目标价下调7%至65.00元，对应4.8x 2021年市净率。中金认为,公司A/H股的高估值溢价(自IPO以来已超过200%)部分来源于投资人对其先进制程未来发展的预期,公司战略的调整或将缩小估值溢价。维持对公司A/H股的跑赢行业评级。