原标题：“双减”政策下，优路教育、宝宝巴士、读书郎等IPO还有戏吗？ 来源：界面
“双减”政策出台前，教育培训类公司正受资本热捧及扎堆上市。今年以来，包括优路教育、宝宝巴士、读书郎、多邻国、火花思维、景大教育、见之教育、天有教育、掌门教育等多公司均递交了IPO招股书，其中多邻国今年7月正式在美国纳斯达克挂牌上市，掌门教育也在今年6月登陆纽交所。此外，VIPKID、美术宝、作业帮等公司也都曾传出将登陆资本市场。
然而“双减”政策出台后，学科类教育股受挫明显，处于IPO中的教育类公司也十分“尴尬”，它们的业务有些存在的巨大风险甚至面临资本回撤可能。如此背景下，它们还能顺利IPO吗？
资本烧钱大战
据弗若斯特沙利文数据显示，2020年中国K12校外教育科技服务市场总规模达到1456亿元，K12校外教育可进一步分为线上教育与综合服务，预计该领域市场规模至2025年将达到6782亿元。可以看到，K12校外教育行业是一块巨大的蛋糕，而资本都想通过烧钱抢占市场分一杯羹。
QuestMobile发布的《2020移动互联网广告洞察报告》显示，在2020年1-7月中，教育行业广告主投放集中在暑期，投放费用都在保持增长；其中在6-7月互联网广告投放费用TOP3的教育企业分别是猿辅导、作业帮、好未来。而整个7月教育行业广告主的投放费用超过20亿元。资本的运作之下，学科教育沦为销售的工具，然而“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”。
截至发稿前，优路教育、宝宝巴士递交创业板上市申请；读书郎、景大教育、天有教育赴港递交IPO申请；火花思维、见知教育、多邻国则剑指美股；另市场有传VIPKID、美术宝、作业帮也计划赴美上市，如今消息真实性不再重要，“双减政策下”学科教培机构的上市梦已然破碎。
在此之前，各家公司的烧钱大战仍在持续。2019年、2020年、2021年Q1，火花思维营销费用分别为2.36亿元、7.98亿元、3.43亿元，占同期营收的120%、68%、76%；多邻国2020年的销售与营销费用为3498.3万美元，同比增长逾一倍，其中外部营销支出就近乎前8年支出总和的一倍，达2740万美元。
其余几家也不能幸免，招股书显示，读书郎2018至2020年累计营销支出达2.07亿元，仅广告投入就近1亿元。优路教育更甚，三年累计营销支出达到12.30亿元，2018年营销最高占据营收的68.14%，平均每年五成营收用于营销支出。
其中，优路教育每年销售人员薪酬站营销费用过半，此外每年固定还有35%以上的市场推广费用。据悉，2019年优路教育增加了在百度、今日头条、360等平台的推广投入；2020年增加了在今日头条、腾讯等平台的推广投入。
与优路教育不同的是，宝宝巴士营销支出主要用于业务推广。据悉，宝宝巴士三年同期累计营销费用2.63亿元。2019年宝宝巴士加大了在今日头条、OPPO等渠道的推广力度；2020年加大了在华为、VIVO和OPPO的推广力度。
上市进程或受影响
从业务上看，火花思维、读书郎主营业务均有涉及学科教育，其中读书郎提供的课程涵盖整个K-12年级核心学科的校外辅导课程；而火花思维课程则包含数理思维、英语语化等思维教育，是素质教育与学科教育的结合。
依据《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的内容：“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作”，“对于非学科类培训机构，各地要区分体育、文化艺术、科技等类别”。如此看，火花思维、读书郎上市面临较大风险。
界面新闻记者通过火花思维旗舰店及AppStore获悉，火花思维主要采用小班授课方式，其教学内容包括语数英思维训练，即使是思维教学，火花思维的教学内容也涵盖小学三年级课程。
图片来源：AppStore评价招股书显示，去年火花思维营收11.74亿元，较2019年1.95亿元翻了六倍，但在近8亿元营销费用下，火花思维也难逃9.52亿元亏损，较2019年亏损进一步扩大。值得注意的是，2019年-2020年火花思维销售净利率为-139.83%和-82.38%，除2019年成本大于营收外，火花思维平均毛利率超30%。
另一边，读书郎除设计、制造和销售各种包括智能教育平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品等智能学习设备外，还提供包括语文、数学、英语、物理、化学等整个K-12年级核心学科的校外辅导课程。招股书显示，读书郎过去三年营收分别为6.32亿元、6.69亿元与7.34亿元，净利润分别为2682.2万元、6943.5万元与9201.3万元，同比分别增长158.9%、32.5%。
2018年至2020年，读书郎在线教育代表产品“智慧课堂内容”营收分别为41.4万元、91.4万元、187.4万元，呈直线上升趋势。不仅如此，2020年7月，读书郎还上线了双师直播课，将业务线进一步向在线教育延伸。据招股书披露，读书郎在线教育用户注册不到一年的时间报名人数就突破100万，双师直播课报名人次从2018年的190万达到了现在的2990万。一切数据都表明读书郎的在线教育投入卓有成效，但双减政策下，读书郎很有可能自断一臂，打消布局学科教育的念头。
然智能教育平板依旧为读书郎的主营业务，而且占比逐年增高。2018年至2020年，读书郎平板收入占总收入的比重分别为74%、80.8%和90.6%。和火花思维相比，双减政策对读书郎的业绩影响相对较小，但能否上市仍面临风险。
非学科教育公司逆势而上
另一边，优路教育、天有教育、景大教育、见知教育等不在K-12校外学科教育范畴内的教育公司似乎没有受到太大影响，反而逆势而上。继优路教育申请创业板IPO获受理后，2021年7月14日,见知教育向SEC递交首份招股书，7月19日，天有教育向港交所递交了招股书；8月2日，景大教育紧跟其后。
需要指出的是，此轮已是见知教育第五次冲刺上市，该公司此前四轮冲刺港股均以失败告终。招股书显示，见知教育营业内容涵盖面向大学生的就业指导、创业教育及IT互动学习等IT相关解决方案服务，主要包括专业教育，包括面向大学生的就业指导、职业规划、创新及创业教育及IT互动学习、移动媒体服务。2019年、2020年及2021年Q1，见知教育营收分别为3.59亿元、4.05亿元和9837.4万元，同期净利润分别为8360万元、8691万元和1231万元。
优路教育或许成为此轮IPO最大的“赢家”。招股书显示，2020年优路教育营收15.59亿元，归母净利润2.86亿元，过去三年营收复合增长率达62.85%，平均毛利率超70%。
2005年成立之初，优路教育从事的是在职考研、考博培训、2010年开始进入职业培训，提供建工、消防安全培训，2019年进入医卫健康管理培训，据招股书披露，未来优路教育计划在执业资格考试上着力，主要在财经、教师资格、法考三方面投入力度，同时将渠道下沉到县级区域。招股书显示，2020年优路教育分支机构数量238家，覆盖30个省市大部分地级市。
而景大教育、天有教育则专注于自办学校。招股书显示，天有教育旗下多家民办高等教育机构，包含武汉传媒学院、武汉育才美术高级中学、黄冈天有、大悟天有等；而景大教育前身系广东南大专修学院，成立于1999年，后更名为广州科技职业技术大学，其在2018年获教育部批准提供职业本科教育，是中国第二大的民办本科层次职业大学。上述二者营收均主要来自学生的学费、寄宿费以及其他教育服务费。
对于“双减政策”影响，景大教育招股书中坦言，其于今年6月27日与政府主管部门进行访谈并确认，在中国现行法律框架下，除了要求提供义务教育的学校必须是非营利性的，对选择注册为营利性民办学校，及非营利性民办学校的现有民办学校没有限制。
纷纷裁员、转型
实际上，不只受双减政策影响。6月1日开始实施的《未成年人保护法》第33条规定，幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。
火花思维在招股书坦言，无法确定其为学龄前儿童提供的内容服务是否会被认定为小学课程教育。据火花思维招股书披露，此次上市，火花思维拟将募集资金中的40%用于改善教学方法、课件和教育内容，进一步拓宽课程内容。
对比其余几家教育机构的IPO规划，读书郎在招股书中表示：计划未来收购上下游及相关业务；同时2022-2024年每年增加一百余家线下经销商，由线下经销商控制的销售点数目增加1300-2000个；至2024年，每年多聘用200名-240名教师。
宝宝巴士依靠儿童启蒙音频、视频授权分成、APP中的合作推广获取收入，该公司在招股书未来规划中包含拓宽儿歌、动画、古树、APP、幼师教学素材、投入创意研究和启蒙专家等内容，不过随着学科教育资本的退出，原有规划恐怕难以全部实现了。
学科教育头部们均在谋求转型，好未来、新东方纷纷取消了业绩发布会。有报道称，作业帮IPO按下暂停键，而VIPKID、作业帮、掌门教育、好未来、高途教育、新东方等教培公司都在裁员，豆神教育则自断去年营收41%的大语文学习板块，全面转向非学科类业务，8月5日据Tech星球消息，字节跳动旗下大力教育开始裁员，旗下瓜瓜龙、清北网校、你拍一等项目都开始实行 n+2 的补偿计划，部分人员转岗或投到新项目中，学科教育行业正进入寒冬。
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