转自微信公众号 券商中国 作者：云中梦
“整个行业都疯了，都害怕自己手中的代持债券协议上的章是假的。”一个人、一个萝卜章之所以把整个债券市场搞得鸡飞狗跳，原因只有一个他打破了行业潜规则，影响到庞大的债券代持业务，更危及到了整个“江湖信用”。
江湖信用被打破
“我们这两天都在核查手中的代持协议中的公章是否也是萝卜章。”债券交易员王陵（化名）小心翼翼地告诉券商中国记者，“除此之外，我们已经被禁令不准再接收代持债券了。”
“手中现有的代持债券哪怕不要协议中承诺的收益部分，只要能退都退掉，不能退的到期了也要赶紧收回来。”王陵说，年底各家公司都忙着各种年终结算，如果这笔代持债券不能准时按照协议拿回钱，都不知道要怎么办了，“搞不好今年年终奖都要泡汤了。”
而据券商中国记者调查了解，深圳某小券商原本计划本周发年终奖，但因国海证券事件被拖下水，年终奖不得不被迫取消。
话说，在年底流动性紧缺和年终结算等背景下，爆出上百亿代持债券出现大幅亏损，确实是很难让债券从业人睡好觉。“这影响的可不是10个亿的问题，影响的将是整个市场的信用危机，而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险。”王陵称，目前萝卜章所涉及的代持债券规模到底有多大，涉及机构除了参会的22家以外还有没有其他机构卷入，后续国海证券会如何处理这部分债券，现在还有很大的不确定性。
唯一可以确定的是，接下来的债券代持业务无论是从各家公司内部，还是监管层，都一定会收紧。“我们公司已经明确不再开展新的债券代持业务。”王陵预计，随后监管层直接掐断这块灰色业务也是极有可能的。
债券代持是什么？
“债券代持向来敏感，说白了就是一个处在政策真空地带的灰色业务，某种程度上存在一定的不合规性。”王陵介绍说，债券市场上一直以来就有许多“上不了台面”的虚假交易行为，如债券代持、债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合交易等。
而债券代持之所以一直存在，是因为如果甲乙方按照协议执行履约，对双方并没有任何危害。“债券代持其实是远期交易协议。”王陵告诉券商中国记者，“债券代持说简单点，就是我和你签个合同，你买走我现在手中原价100元的债，3个月后我再以102元的价格赎回，至于3个月后该只债券是98元，还是104元都与你无关。当然这部分债券通常都是被低估的，尤其是在债券牛市中，委托方按照约定好的价格赎回后，仍能获取一部分利益。”
“稳赚不赔的生意，代持方没理由不做呀。”王陵称，对于代持方来说，完全不用担心未来3个月债市波动会影响到债券的价格，老老实实按照协议坐收原本属于你的利息就行了。
“我之所以愿意给你养券，全部基于对于你个人的信任和公司的信任，如果连信任都没有了，这块业务也没有办法开展了。”王陵说道，别说萝卜章了，以前就连真章也出现过委托方不认账的情况，只是规模没这么大，牵涉面没这么广罢了。
“以前债券交易员要是遇到委托方不认账，就跑到对方公司坐着要账，一天不行两天，两天不行十天，直到你兑付为止。”王陵告诉券商中国记者，代持方交易员跑到委托方的情况并不少见，只是当时市场没有出现大跌，债券没有出现亏损，所以一般经过多次沟通都能兑付。
可现在，因为债市出现大幅波动，导致债券价格下跌，最初的债券卖出方从利益角度考虑，极可能不愿意按照原来商定价格回购由代持方持有的债券，而给代持方造成损失。
“所以债券代持最怕的就是遇到债市大跌或是债券发行人出现违约，极容易和委托方出现各类纠纷。”王陵介绍，“这么说吧，债券价格上涨，你有利可图，你就履约。而当市场资金面紧张时，债券价格下跌，或你的公司想赖账的时候，你就说合同上的公章是萝卜章，这个印章不能代表你的公司了。你的公司也许也是受害者，但并不是说受害者就一定没有责任，还是要看具体情况。至少这个事情严重伤害了市场与行业，加剧了系统性风险。”
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责任编辑：梁焱博
