宁夏

　　一场由券商发起并推动的两融交易细则修改，已经有了实质性的进展。

　　“沪深交易所正在推动融资融券交易细则的修改。前期征求了券商意见，现在已经在修改细则。等修改后，报证监会审批就能正式对外发布。”某大型券商融资融券部负责人透露，预计最快年底前，修订后的交易细则将会面世。

　　目前正在修订的交易细则中，业内最关注的是“融资、融券期限不得超过6个月”的规定。

　　“交易所明文规定融资融券6个月到期，必须先平仓还旧债，再重新借钱。6月底以来，很多客户提出到期直接顺延。但我们不敢这么做。”某大型上市券商融资融券部总经理认为，6个月到期后，由客户选择是否延期是比较人性化的做法，但基于交易所的规定，很多券商都不敢“违规操作”。

　　不过，据了解，“6个月不得展期”的规定，在修订的交易细则中将会有明显突破。

　　“新规会明确6个月到期后可以顺延，但关键是顺延的期限有多长。融资融券的业务模式是短期利率，现在可以给客户长期使用。但每隔一段时间，券商还是需要把钱收回来，重新评估客户的资产以及融资的额度。”前述上市券商两融总经理认为，两融期限可以放开，但是否可以无限期延长，还有待商榷。

　　“限制太死”

　　目前正在实施的融资融券交易实施细则，是沪深交易所2011年11月25日发布的版本，至今实施时间不到三年。

　　近期，券商纷纷向交易所和证监会建议修改相关细则，源于他们认为细则对业务的限制太多，尤其是硬性规定“融资、融券期限不得超过6个月”，对客户并不公平。

　　“融资、融券期限不得超过6个月，这意味着客户参与融资融券时，每到6个月，就要将借钱买入的股票卖出，连本带息还给券商，再重新借资金买股票。”某券商融资融券部总助介绍，即便客户长期看好某只股票，也必须先卖掉还钱，然后再借钱重新买入。

　　记者注意到，深交所融资融券细则第14条和上交所融资融券细则第16条，均明确规定“会员与客户约定的融资、融券期限自客户实际使用资金或使用证券之日起计算，融资、融券期限最长不得超过6个月”。

　　业内人士介绍，两融交易细则实施近三年，今年6月钱荒时期的股市暴跌，这个条文引发了券商和客户之间的矛盾和冲突。

　　“6月底刚好有一大批客户的期限到期，但当时市场跌到1800多点，指数已经到了比较低的位置，客户的资产账面损失比较厉害，负债很高。有些客户提出延长期限，等市场反弹，负债较低时再还钱。”前述总助表示，交易所规定最长期限不得超过6个月，公司担心延期的做法涉嫌违规，最终还是要求客户平仓。

　　但这引发了客户强烈的不满情绪。

　　“客户在低位还钱，账户资产损失，筹码减少，借钱的额度降低。”银河证券一位投资顾问称，客户在6月底到期还钱，刚好斩仓在低位；后来重新开仓买入，市场已经大幅反弹，这让客户颇为气愤。

　　据记者了解，钱荒时期股市暴跌，很多券商按约定平仓。只有中信、国信和国泰君安等少数几家券商采取变通做法，直接让客户顺延。

　　“期限不得超过6个月，但没有说超过6个月必须马上平仓，平仓时间点可以由客户来决定。”某大型券商融资融券相关人士介绍，融资融券部和合规部认真研究了相关条文规定，认为其中并没有写明6个月到期必须立即平仓。于是，对到期客户采取暂不平仓处理的做法。

　　但少数券商“变相”延期的做法，更加剧了低点被平仓客户的不满。

　　“客户认为6个月清仓一次，操作比较麻烦，也很难把握高点和低点。现在中信、国泰君安选择到期顺延，这让我们压力很大，有些客户说要转走。”圈内一位融资融券部负责人称，券商都想采取到期顺延的做法，但公司合规部担忧涉嫌违规，都不敢这么做。

　　两融松绑

　　目前，很多券商开始寻求解决的办法。他们主动找交易所和证监会沟通，建议修改融资融券交易规则。

　　“我们跟证监会提了6个月允许展期的意见，证监会倡导价值投资，也不想将期限固定为6个月。但具体交易规则的修改，还要交易所推进。”某上市券商两融总经理介绍，目前初步确定的思路是6个月顺延，但最长可以顺延多长时间，还没最后确定。

　　另外一家券商两融负责人也透露，交易所已经在推动交易细则的修订。“交易所已经在改，我们也在推动。最长期限不得超过6个月的条款限制得比较死，新规则出来后，可以直接延期。”

　　据记者了解，融资融券交易规则修订，主要体现在细节方面为业务松绑。其中，行业最关注的是6个月期限以及卖券还款的规定。

　　“交易规则中关于卖券还款，规定投资者融资买券后，无论是信用账户还是普通账户卖出券，都必须先还款。”前述总助介绍，这意味着投资者卖出融资买入的A股票，资金直接回流券商。然后，投资者再重新借钱，买入B股票。

　　在业内看来，这个规定“限制太死”。

　　“我们希望将卖券还款的条文修订为，投资者卖出任何券都不跟还款挂钩。还款是通过交易指令的方式，由投资者选择自主还款。”前述总助介绍，选择交易指令还款，投资者卖券后，可以直接重新买入看好的股票，资金不需要回流券商，操作会比较简便。

　　除了6个月期限以及卖券还款之外，券商在两融交易细则中还提了其它一些修改建议，但总体均指向为两融业务松绑。

　　“无论是最长期限不得超过6个月，还是客户卖券所得必须先还款，这些规定都是交易所在业务开展初期基于保护券商的角度确定的。”某融资融券余额排名前十名券商负责人称，两融开展初期，交易所担心客户不还款，所以，客户操作的限制比较多。但几年运作下来，券商认为融资融券对证券公司而言，几乎没有任何风险。

　　“融资融券业务，券商的风险非常小。客户托管的资产不会超过5%，集中度很低，即便出现爆仓，也可以通过强制平仓的方式来保全券商的利益。而且，融资或融券都转到信用账户，随时可以监视账户的情况。”某大型券商融资融券部总经理称，基于两融业务的低风险，券商向交易所和监管层提出强烈要求，希望修改交易规则，为两融业务松绑。

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