罗文辉

　　对于本周一光大期货席位上IF1309合约减仓660手的事实，国泰君安期货[微博]的股指期货研究员胡江来昨日向《第一财经日报》解释，这更可能是光大证券开始降低权益类证券及证券衍生品价值所占比例以适应监管要求的第一步。

　　胡江来分析，假定光大证券的现货头寸与沪深300指数权重股基本一致，从基差变动还可推出光大证券在后续交易日的套保损益：如果基差高于建仓基差，光大证券所持头寸将面临基差损失；如果基差低于建仓基差，光大证券所持头寸将获取到基差收益。

　　不过，光大证券买入的180ETF一篮子股票，其结构与沪深300指数成份股名单以及权重分布可能并不一致，如果需要达成套期保值或者套利目的，需要加入深交所股票或100ETF等ETF，以尽量在行业乃至个股层面完善跟踪效果。

　　但光大证券“期货自主平仓、现货持有一段时间”的公告，短期内可能促使市场其他参与者采用反制策略，比如看多中小板、看空蓝筹、看多期指。当沪深300指数成份股中中小流通市值个股价格拉升，而光大证券所持现货头寸价格上行幅度有限，或者甚至出现下跌，则光大证券面临的跟踪误差风险将拉大。

　　也因此，光大证券需要面临“单腿”还是“双腿”的选择。“单腿”需要短期内将期货空头出清，当某些现货高出买入价格后批量卖出，否则继续持有现货。选择“双腿”，则需要调整现货持仓结构。

　　其实，光大证券自身之前也持有其他个股，如果移入中小板个股，或者通过ETF申购+卖出的策略，配合乌龙指后买入的股票，从公司层面调整跟踪沪深300指数的现货成份股结构，借基差较低乃至为负出清头寸。

　　但考虑到IF1309合约存续时间尚有31天，其间也可能出现大盘重新冲高、中小板块走势萎靡的格局，此时光大证券顺利出清头寸的机会较好。目前的问题在于光大证券是否持续平仓期指空头头寸、现货头寸保持不变。

　　如果选择持续单边平仓期指头寸，其在行情低位的平仓意愿应较强。本周一行情上行，期指空头平仓收益有限，故光大证券选择了少量平仓。

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