美联储变招救市 亚洲市场暖风来袭

　　过去一周国际金融市场发生了几件事，串起来可能令全球投资环境发生变化。首先是在美国联储局主推下，摩根大通银行宣布以低价2.4亿美元收购华尔街第五大投资银行贝尔斯登，联储局还借出300亿美元信贷，以贝尔斯登的楼宇按揭证券做抵押，该局承诺承担证券跌价损失。这一行动是一个重要分水岭，标志着布什政府不再被动等待楼市自我调整，而是开始主动出击，利用政府资源拯救楼市和金融市场。这在崇尚市场经济的美国，可说是不寻常的举措。

　　同时，联储局又为18家大型券商提供特别通道，涉及金额达2000亿美元，让它们可拿投资级别的楼按证券做抵押品，到贴现窗借钱。这招的作用可以很大：假设这些楼按证券的利率是7厘，券商在贴现窗借入资金的利率只是2.25厘，中间便可赚取4.75厘的息差，券商透过这一操作可赚取价差。如若大家都大规模这样做，可望令一潭死水的楼按证券市场恢复生气，不再像现在这般“无价无市”。而按证市场的复苏，亦可减少银行为按证及相关衍生工具大规模减值的压力。

　　3月20日，美国当局又放宽两大楼宇按揭证券公司房利美及房地美的资本额要求，令两家公司日后可额外从市场买入2000亿美元的楼宇按揭，效果是间接向楼市注入2000亿美元资金，令置业者较易取得楼按贷款。

　　看来美国政府已意识到单凭减息不足以应付这场危机，因为在银行人人自危下，信贷市场严重紧缩，央行只减短期息率，帮不了业主。今年以来，联储局不断调低短息，但30年期的定息楼宇按揭利率却由1月23日的5.25厘升至3月6日的6.12厘，联储局的减息措施反而加重了借款人的利息负担——定息楼按利率节节上升，除了因银行收紧信贷外，联储局急速减息，削弱了美元汇价，刺激通胀预期升温，长债收益率上扬，使楼按贷款利率亦相应上升。

　　3月19日联储局议息时只减息0.75厘，较市场预期的1厘少，并在会后声明中，花了不少篇幅谈通胀风险，市场因而预期联储局以至美国政府未来会较多利用货币政策以外的措施挽救楼市，减息空间因而有限。因此，美元在减息后反而转强，以美元报价的国际商品价格也全面急跌，纽约期油短短几天间由每桶110美元跌至98美元，跌幅超过一成；其他商品如金、银、铜、铝、玉米、小麦等均录得颇大的跌幅。

　　今年以来，因美元不断走低，国际热钱大举涌进商品市场的热潮可能已告一段落，这对面临巨大通胀压力的亚洲国家会是一个好消息。中国2月CPI达8.7％，令总理温家宝也忧心不已，假如粮食价格随油价持续回落，对疏缓国内通胀会大有帮助，人民银行加息的压力也会降低，对疲弱的中港股市有利好作用。

　　今年以来，在金砖四国中，巴西作为粮食商品出口大国，股市表现便一直较中国及印度两大新兴市场为佳——中印都是能源及多种商品的进口国。不过，3月中旬起，巴西股市的优势开始逆转。希望这股初现的新形势，能为中国股市吹来暖风。

　　作者系明报副总编辑

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