如家为何被私有化：股价市值被低估是根本原因
6月12日早晨，一则爆炸性新闻把酒店业人都震醒了—— 如家酒店集团 (下称"如家"，NASDAQ: HMIN)宣布，该公司董事会于2015年6月11日收到了由首旅酒店集团、宝利投资(首旅集团子公司)、携程网、沈南鹏[微博](创始人、联席董事长)、梁建章[微博](创始人、董事、携程网的主席兼CEO)、孙坚(CEO、董事)(上述六个机构与个人以下统称为“买方集团”)联合署名的收购并私有化的非约束性提议函。
这是继7天之后又一家拟从美股市场私有化的大型本土经济型酒店企业。有知情者向《第一财经日报》记者透露，首旅酒店是发动此番私有化收购要约的动因，由于涉及溢价收购，因此其他股东也很满意。而根本原因与7天退市一致——认为自身股价、市值被低估，投资人并不十分满意，因此不如私有化。
溢价私有化计划
“买方集团”联合署名的收购并私有化的非约束性提议涉及的私有化交易将针对除以上买方集团所拥有的股票以外的全部流通股票。其中每股美国存托股票(ADS)以32.81美元的价格进行收购，该价格是以如家股票在过去20个交易日的平均价的基础上，加上20%的溢价。
目前，该买方集团合计拥有如家约35%的股份。所有买方集团人员在此交易中的意愿为续持并获得全部如家酒店集团股票。
根据上述意向书，买方计划使用如家公司的债务/权益资本和股权转换投资等综合方式来资助此次交易的应付报酬。目前，如家董事会已经组建了一个由三名独立无利害关系的董事组成的特别委员会，此特别委员会计划雇用一些法律和金融顾问来帮助评估此次交易。
与此同时，如家董事会提醒投资者称，该公司刚刚才收到买方的非约束性协议书，目前还未就此次提议中的交易作出任何决定。现在如家董事会还无法确保最终会达成任何正式的协议，也无法确保会执行任何协议，更无法确定此次交易或其它任何形式的交易会获得批准和最终完成。
如家董事会还提醒称，除非相关的法律规定，该公司并不承担任何发布此次交易或其它形式交易相关的更新消息之义务。
据悉，如家作为本土经济型酒店大佬，其这几年已开始做多元化扩展和发展。除了如家这个标准经济型酒店品牌之外，还增加了高端定位的和颐，莫泰也翻牌整合，最近期还推出了中端酒店新品牌“如家精选酒店”。
如家首席执行官孙坚接受《第一财经日报》记者采访时透露，如家看到了中档酒店市场的潜力，但经济型酒店企业要寻找新的盈利点最关键的是要创造一个新模式，比如今后的扩张不会是简单的自己一家一家去开店，而是要有合作伙伴。“传统意义上的加盟当然可以，比如我们新开店中85%为加盟店，但我们还有自己新模式——‘家盟’平台，我们要用这个新平台聚集市场上闲散的中小型酒店以整合资源，我们有约2500家酒店的完整工程、预订、人员培训、产品展示等能力，而众多闲散中小型酒店就缺乏这些能力，可是中小酒店有自己的特色，这是如家缺乏的，如家和这些中小酒店可通过‘家盟’平台来共同发展。”孙坚表示。
缘何谋划退市？
9年前，如家赴美上市，成为中国酒店业纳斯达克[微博]第一股，如家这几年以每年数百家新店的速度扩张，应该说一直稳坐本土经济型酒店企业第一名位置，缘何突然会做出私有化的计划呢？
“这显示出如家创始股东和大股东对中国市场、民族品牌的信心、期待和共识。在当前的国际国内商业环境下，这应该是如家酒店集团战略转型发展的良好契机。”孙坚表示：“从收购并私有化意向至其完成将会需要一定的持续时间。可以肯定的是，如果此过程得以达成，如家现有的管理架构及人员都将保持稳定并良好的发展。”
有知情者透露，此番提出私有化要约的买方都是如家原本的股东团队成员，因此可见是董事会考虑之后的决定。
“说到底，还是觉得如家的股价和市值在美股市场被低估了。如家的确在中国市场发展得不错，但是如家的酒店项目基本都在中国，其实海外投资者并不十分了解中国市场的情况，而且由于中国市场发展迅速，有些模式和策略非常符合中国市场但是却并不能完全被海外投资者理解，这也就造成了如家在美股市场的股价和市值被低估了，既然被低估了，那还不如退市，这样对于如家而言是最有利的。”上述知情者告诉《第一财经日报》记者。
另有一位知情者进一步透露，此番私有化计划中有个关键的推动者是首旅酒店，首旅酒店停牌至今就与发动此番私有化收购要约有关，由于涉及溢价收购，因此其他股东也很满意。
如家公布的2015年第一季度的财报显示，截至2015年3月31日，如家今年第一季度总收入约为人民币14.7亿元，在公司之前给出的预测范围之内。第一季度调整后的归于股东的净利润约为人民币196万元(非美国通用会计准则)。2015年第一季度 EBITDA(税息折旧及摊销前利润)约为人民币1.77亿元(非美国通用会计准则)，调整后的EBITDA(税息折旧及摊销前利润)约为人民币2.17亿元。
《第一财经日报》记者在采访中了解到，这并非本土经济型酒店企业第一次提出从美国股市退市的计划，此前7天已经从美股退市，并重组为铂涛酒店集团。而7天当年退市的理由与如家如出一辙——其认为自身股价和市值被低估，那么不如私有化。
至于如家一旦未来私有化成功后，将如何发展，如家方面表示并未有具体说法，而且目前私有化要约只是刚刚提出，之后还有一个过程。
“如家的股价高时达到过40多美元，但低的时候只有20多美元，我们可以理解因为股价和市值被低估，所以业者采取退市以让投资者获得更加满意的回报的做法。毕竟投资人要看的是财务数字，一切都是趋利的，其实上市也好、私有化也好，一切都是手段，利益诉求是根本。但值得注意的是，退市之后的运作，随着这几年物业成本的逐年增加，经济型酒店通过外部融资的方式扩张难度加大，我记得有一年，如家、汉庭和7天三大公司的净利润总额同比降低了1亿元，这都是入住率和房价双双下滑所致，所以如家更应该关注的是私有化之后的实质发展。”华美首席知识专家赵焕焱分析。编辑：陈姗姗
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