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　　金海环境(603311)

　　金海环境此次发行总数为5250万股，网上发行2100万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：732311，申购价格：5.39元，单一帐户申购上限21000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　空气过滤器、空调风轮、阻沙固沙网的研发、生产和销售。

【机构研究】

　　长江证券：金海环境合理估值区间为18-20倍PE

　　公司简介：国内空气净化领域先行者

　　公司致力于室内空气治理领域，主营业务为空气过滤器、空调风轮、阻沙固沙网的研发、生产和销售，公司的空气过滤器产品主要应用于家用及商用空调以及汽车、轨道交通等交通工具；公司凭借多年在室内空气治理领域累积的经验、技术和工艺，逐渐向荒漠化治理和室外空气污染治理领域方向发展。

　　行业分析：空调稳健增长，空净产品高增长

　　中国是全球最大的空调及过滤网生产国，伴随农村空调保有量快速提升及城镇空调保有量稳步提升，国内空调产销量仍将保持稳健增长态势，带动空调过滤网需求较快增长；同时，在城市空气污染日益严重及人民健康意识增强背景下，国内空气净化器行业持续步入爆发式增长阶段，未来发展值得期待。

　　公司分析：竞争优势明显，室外空气净化拓展提速

　　公司空调过滤网产品占国内市场份额为 37.20%，为国内龙头企业；随着公司募投项目的投产，在公司自身竞争力及产能瓶颈消除背景下市场份额有望持续提升，同时空调风轮项目的投产有望推动其成为公司的新增长极；长期来看，公司在奠定室内空气治理专家的基础上将逐渐向荒漠化治理等特殊环境治理发展，努力发展为风沙防治及荒漠化治理、室外空气治理的领军者。

　　盈利预测与投价建议

　　基于行业及公司分析，我们预计公司 15-17 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.29、0.35 及0.42 元，而目前国内天银机电、盾安环境及三花股份等上游零部件厂商按15 年EPS 测算平均PE 在44 倍左右，综合考虑目前新股发行价格限制及公司未来三年业绩增速水平，我们认为公司按15 年EPS 给予18-20 倍PE 较为合理，其对应合理询价区间应为5.24-5.82 元。

　　艾华集团(603989)

　　艾华集团此次发行总数为5000万股，网上发行2000万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：732989，申购价格：20.74元，单一帐户申购上限20000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　生产销售电容器、电容器原材料及相关设备。

　　普莱柯(603566)

　　普莱柯此次发行总数为4000万股，网上发行1600万股，发行市盈率18.89倍，申购代码：732566，申购价格：15.52元，单一帐户申购上限16000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　兽用药品的研发、生产和销售，主要产品包括兽用生物制品和兽用化学药品等。

【机构研究】

　　长江证券：普莱柯合理估值区间为33-39元

　　普莱柯拟IPO 首发4000 万新股，发行后总股本不超1.6 亿股，发行价15.53 元。

　　报告要点

　　集研、产、销一体综合型兽药企业

　　普莱柯是国内实力较强综合性兽药企业。目前公司猪用生物制品市场占有率为5.31%，禽用生物制品市场占有率为3.25%，其中猪圆环病毒2 型灭活疫苗、高致病性猪蓝耳病活疫苗市场占有率分别为12.13%、12.24%。公司公司禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗填补了国际空白；猪圆环病毒2 型灭活疫苗填补了国内空白。公司实际控制人为张许科，持股44.64%(发行前)。

　　公司核心竞争力在于研发和技术产业化优势、丰富的产品线优势及营销优势

　　公司核心竞争力主要体现在：(1)公司在产品研发和技术成果产业化方面优势明显；(2)公司具备完整丰富的产品线；(3)公司具备先进的营销模式。

　　公司未来看点在于技术创新和产品研发实力

　　公司重视技术创新和新产品的研发，未来将巩固技术和产品在行业的领先地位。在兽用生物制品方面，公司在三年内拟获取国家级新兽药证书4-5 个，申报发明专利40-60 项，制定国家标准5-6 项。在兽用化药方面，公司拟取得国家级新兽药证书7-11 个，申报国家发明专利30-40 项。

　　盈利预测

　　按发行后总股本 1.6 亿测算，我们预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为1.01 元、1.31 元。考虑到行业平均估值，公司合理估值水平在25~30 倍，对应合理的股价区间为33~39 元。

　　海通证券：普莱柯合理估值区间为26-28倍PE

　　公司是以兽用生物制品为主导的综合性动保企业， 2007 年成为首批高致病性蓝耳灭活疫苗 6 家定点企业之一， 2010 年成为行业内首家国产猪圆环病毒 2 型灭活疫苗生产厂家，技术实力雄厚。 2014 年，公司主要产品高致病性猪蓝耳活疫苗和圆环灭活疫苗分别实现销售收入 10403 万元和 4693万元，占总收入比例分别为 21.87%和 9.87%，市场占有率分列第 2 和第 3 位，主要产品新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗、鸡法氏囊病精制蛋黄抗体、鸭病毒性肝炎精制蛋黄抗体市场份额在细分市场都位居行业第一。

　　发行基本情况。 公司发行前总股本 12000 万股，本次拟发行不超过 4000 万股，占发行后总股本比例不低于 25%。公司第一大股东为张许科先生， 持股比例 44.64%，发行后其持股比例降至 33.48%，仍为第一大股东。

　　技术实力强劲，多项产品为国际国内首创，产品系列丰富。 公司相继开发成功了填补国际空白的禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗和填补国内空白的猪圆环病毒 2 型灭活疫苗、动物专用抗生素原料药及制剂盐酸沙拉沙星、头孢噻呋等产品。 2014 年，主要产品高致病性猪蓝耳疫苗和圆环疫苗市场占有率分列第 2 和第 3 位，在养殖业持续低迷情况下收入保持稳定，充分说明公司产品得到市场广泛认可。

　　定价较强能力，保障毛利率持续提升。 公司生物制品毛利率处于行业较高水平，且持续提升。这主要由于： 1)公司产品多为具有市场竞争优势的高新技术产品，销售均价和单位成本保持稳定； 2)公司猪用产品占比较高，且综合毛利率达到 84%以上； 3)公司禽用多联灭活疫苗具有突出竞争优势，定价能力较强，毛利率高于市场均值，达到 60%以上。综上，产品结构和单品盈利能力决定了公司较高的毛利率。

　　募投项目。 公司本次发行募集资金在扣除发行费用后，将投资于以下项目： 1)动物疫苗产业化建设项目，拟投入募集资金 27562 万元； 2)技术研发中心建设项目，拟投入募集资金 5221.87 万元； 3)营销服务体系升级及公司信息化建设项目，拟投入募集资金 7255 万元； 4)补充流动资金 16000 万元。

　　盈利预测及估值建议。 以发行后 1.6 亿总股本计，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.02 元、 1.24 元和 1.54 元。给予公司 2016 年 26-28 倍 PE 估值，合理价位32.32 元~34.81 元，对应市值区间 51.71 亿元~55.69 亿元，中值 53.70 亿元。

　　风险提示： 畜禽养殖业持续低迷，募投项目推进不达预期。

　　醋化股份(603968)

　　醋化股份此次发行总数为2556万股，网上发行1006万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：732968，申购价格：19.58元，单一帐户申购上限10000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。

【机构研究】

　　招商证券：醋化股份合理估值区间为19.49-20.49元

　　深耕食品添加剂和中间体业务。公司主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。目前与行业内全球排名前列的公司建立了长期合作关系。2011-2014 年营业收入由10.26 亿元增加至14.23亿元，年复合增速为11.5%；同期净利润由0.68 亿元上升至1.00 亿元，年复合增速为13.84%。盈利水平方面，2011-2014 年公司综合销售毛利率由13.74%提升至17.89%，源于医农药中间体产品结构优化，毛利率提升。

　　行业分析：食品添加剂和中间体市场保持增长。(1)食品添加剂：全球食品添加剂2010 年各类食品添加剂销售额约为400 亿美元，近三年来增长速度平均在10%左右。食品添加剂的增速已远超人们的预期。(2)医药、农药中间体：2009 年世界化工产品年总销售额约为3.2 万亿美元，其中精细化学品的市场规模超过5,000 亿美元。精细化工市场的构成中，医药中间体和农药中间体占据主导地位，分居第一、二位，且二者占比合计从2005 年的26%提高至2009年的32%。(3)颜料中间体：我国是世界最大的有机颜料中间体生产国，2009年产能为43.50 万吨，占全球总产能的72%以上。随着下游颜料市场扩大，颜料中间体也保持较快的增长。

　　募投项目聚焦主业，提高竞争优势。公司拟公开发行不超过2,556 万股社会公众股，募集资金4.59 亿元，主要用于年产20,000吨高纯乙酰乙酸甲酯联产5,000吨双乙烯酮项目、年产5,000 吨烟酰胺联产44 吨烟酸及副产3,941.2 吨硫酸铵生产项目、年产11,000 吨山梨酸钾项目、醋酸及吡啶衍生物科研中心建设项目及补充流动资金。募集资金投资项目的建设将进一步提升公司的生产能力，有助于提高公司盈利水平，增强核心竞争力，驱动公司快速增长。

　　盈利预测与估值结果：根据预估股本10224 万股，预测公司2015-2017 年EPS分别为1.18 元、1.50 元、1.77 元，分别增长21%/27%/18%。根据相对估值法和DCF 估值法，我们得出公司每股合理价值区间为19.49-20.49 元。

　　风险提示：市场需求低迷风险；毛利率下滑风险；募投项目延期风险。

　　永东股份(002753)

　　永东股份此次发行总数为2470万股，网上发行970万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：002753，申购价格：13.56元，单一帐户申购上限9500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　许可经营项目：炭黑制品制造；轻油、洗油、萘、苯酚钠加工、销售(限有效安全生产许可证许可范围经营，有效期至2015年11月6日)。一般经营项目：经营本企业自产产品的出口业务和本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务。

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