游客8332向副总裁邓晓力提问：请问对于股票、基金、权证和债券等不同交易品种的平均交易佣金费率分别是多少？

　　副总裁 邓晓力 答 对公司贡献最大的经纪业务收入来源于股票、基金的交易，09年上半年来自于公司零售经纪业务的股基平均费率为0.123%，高于行业的平均水平。

　　以下是招股说明书中披露的母公司数据：

　　项目                 2009年上半年  2008年度 2007年度          2006年度

　　代理买卖证券平均费率 0.1052%    0.11%           0.14%           0.11%

　　其中：代理买卖股票平均费率 0.1133%    0.13%           0.15%           0.13%

　　代理买卖基金收入平均费率 0.0824%    0.09%           0.11%           0.06%

　　代理买卖权证收入平均费率 0.0531%    0.07%           0.10%           0.07%

　　代理买卖债券收入平均费率 0.0049%    0.003%           0.003%           0.003%

　　谢谢！

　　游客5757向常务副总裁余维佳提问：影响我国证券行业发展的有利因素有哪些？

　　常务副总裁余维佳答：(1)持续快速发展的中国宏观经济环境：持续快速增长的宏观经济是我国证券市场高速发展的主要驱动因素。健康的宏观经济环境不仅带来企业盈利水平的提高，也将刺激融资需求的增长，同时也推动了居民储蓄和可支配收入的增加和消费需求的增长，持续的经济增长带来的本币升值还将推动国内资产价格上升。另外，持续快速发展的经济环境有利于居民形成稳定预期，保障证券市场的健康发展。

　　(2)有利的国家金融战略和产业政策导向：在国家经济发展规划中，重点发展资本市场是金融结构调整的战略选择。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出，大力发展资本市场是一项重要的战略任务，有利于完善社会主义市场经济体制，实现国有经济结构调整，更是完善金融市场结构、提高金融市场效率、化解银行体系累积风险和维护金融安全的重要手段。“十一五”规划再次强调要“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重”。在这样的政策背景下，我国证券市场在为国民经济发展服务的同时，自身也必将得到长足的发展。

　　(3)内生因素推动金融活动供求增长：随着市场经济体制的建立和逐步完善，我国城市居民可支配收入逐步增加，对金融服务消费需求也逐步增长。在金融产品的选择上，银行储蓄存款以外的股票、债券、基金等产品在金融资产组合中的比重将不断提高，从而构成对证券产品持续强劲的需求。另一方面，国有企业改革、金融企业资本金补充等也都需要大量的资金支持，资本市场将成为企业重要的资金供给来源。证券公司作为沟通资金供求双方的中介机构，随着资本市场供给和需求的增长，业务机会也将大大增加，面临着历史性的发展机遇。

　　(4)广阔的证券市场发展空间：2009年6月末，我国证券化率为66.8%，与市场经济发达国家相比，我国证券市场不仅绝对规模较小，证券化率也处于较低的水平，与亚洲新兴工业化国家和地区相比也同样有一定的差距。在不断提高直接融资比重的背景下，国内企业首发、现有上市公司再融资、H股和红筹公司回归将进一步扩大市场规模；考虑到中国证券市场和资本市场的全面开放进程，我国证券化率水平可望进一步提高。同时，新的金融工具与新制度也将不断推广，如正在推行的公司债、直接投资、境外证券投资管理和资产证券化业务等，以及积极准备推出的股指期货、融资融券等业务，从国际经验看，这些新业务都是持续推动证券市场规模和业务量增长的重要因素。以上因素使得中国证券行业拥有广阔的发展空间。

　　(5)行业监管政策的变化：在市场化、国际化趋势影响下，我国金融行业的监管体制也将更加科学合理。目前金融监管仍以市场准入、业务划分、分支机构设立等审批性监管手段为主，但市场化监管措施运用也日益广泛，公司治理、净资本管理、资产负债管理和风险预警与防范等方面的监管不断加强。在更为市场化的监管环境下，优质证券公司能更自由地开展业务创新，从而形成有自身特色的核心竞争力。近期来看，为了发展民族证券行业，监管部门采取了扶优限劣的政策，为优质证券公司创造了有利的发展环境和收购兼并机会。谢谢！

　　游客8939向总裁杨鶤提问：上市后，招商局集团会持股多久？会否考虑降低持股比例？比如像招行？

　　总裁杨鶤答：招商局集团将长期持股招商证券，没有主动出售股份的考虑。

　　游客向总裁杨鶤提问：近日报道申万交易通道瘫痪近半小时，造成了较大损失，请问贵公司如何防范大集中交易系统运行的风险？如何避免或杜绝类似事故在贵公司发生？

　　总裁杨鶤答：(1) 我们非常重视信息安全体系的建设： 在信息系统日常运行、维护方面严格管理、严格按规范流程操作，并通过对系统的运行情况进行监查与评估的方式；拥有较强的运行、维护技术能力，在系统软件和硬件的维护方面积累了不少宝贵经验； 培养和建设了一支高素质的专业人才队伍，保障交易系统的正常运行； 公司对总部和各分支机构分别统一制定有月、季度预防性维护测试记录表单；全系统应急演练预案，并结合本部门实际情况，分别制定有具体的应急处理操作流程和报告流程； 加强风险防范意识，做好常态下队伍建设、预案演练等工作。

　　(2) 今年为落实继续做好维稳工作的要求，采取了一系列安全保障措施防范集中交易系统的运行风险：如针对目前影响网上交易客户端安全的各种威胁，提出网上交易客户端安全增强方案；自主开发门户网站主动防御攻击检测监控系统等。同时，公司加快了信息系统双在线运行中心的建设步伐，一期建设要求现已基本达标。

　　(3) 我公司一直以来高度重视防范集中交易系统运行的风险，对行业近期其他券商出现的故障召开了专门的风险防范工作会议，邀请了IBM、金仕达、神州数码技术人员对我公司整个技术体系架构进行分析。由于公司技术架构与近期发生故障的券商不同，因此风险较低。

　　游客1744向常务副总裁 余维佳提问：公司的投资银行业务如何发展。

　　常务副总裁余维佳答：公司将采取紧跟政策，把握机会，稳步发展传统优势业务，逐步推进大项目策略。在业务结构方面，公司将强化债券承销业务和收购与兼并顾问业务，构建以客户为中心的全方位融资和顾问服务平台。谢谢！

　　游客8695向常务副总裁余维佳提问：请介绍公司的融资来源有哪些？流动资本水平的目标是多少？贵公司如何管理流动资本？

　　常务副总裁余维佳答：(1) 公司融资来源主要有：股东投资和借款；银行负债：包括拆借、回购、贷款等；发行短期融资券。

　　(2) 资产流动性比例保持在1以上。

　　(3) 公司管理流动资本主要采取如下措施：比率管理；流动性管理； 头寸缺口管理；应收款项管理；投资管理等。谢谢！

　　游客7381向副总裁邓晓力提问：邓总您好，我注意到了在08年市场极为恶劣的情况下，招证还是录得了超过20亿的净利润，请问招证的成功之道是什么？我注意到了在以净利润排名的前十券商中，招证是唯一一个市场份额只升不降的，请问在和其他竞争者的竞争中，招证的秘诀是什么？

　　副总裁邓晓力答：公司一直秉承“励新图强、敦行致远”的核心价值观，致力于发展创新领先、风险可控、结构均衡、盈利稳定的业务体系。公司非常重视风险控制，建立了完善的风险管理体系，在行业内首先实施了经纪资本的管理方式，从总量上控制风险，严格执行授权管理体系，把风险控制在可承受的范围之内；公司的注重服务性收费业务的发展，从06年至09年上半年，服务性收入占营业收入的比重从53.2%增加至89.7%；在08年市场大幅下滑的情况下，公司严格控制自营业务规模，自营业务收入仍为1.85亿元；经纪业务市场份额仍然持续上涨，使得公司的盈利较其它证券公司更为平稳。谢谢！

　　游客8416向总裁杨鶤提问：除去市场因素外，公司主要面临的风险有哪些？

　　总裁杨鶤答：(1) 除去市场因素外，不断涌现的金融创新、白热化的行业竞争，以及日趋严格的监管要求，都会给公司各项业务发展带来不确定性，是公司面临的最大风险。

　　(2) 公司通过推行全员参与的全面风险管理模式，建设高效运作的公司风险决策和执行体系，传播稳健务实的企业风险管理文化，促进内部管理的规范化和精细化，来应对外部挑战。 

　　游客3678向常务副总裁余维佳提问：贵公司上半年自营业务表现不尽如人意：股票收益率略低于上证综指的同期涨幅？请问原因是什么？是否公司的自营策略过于保守？

　　常务副总裁余维佳答 公司的自营业务历来是稳健投资，今年是招商证券的股票发行年份，为保障公司的收益平稳性，特别降低了自营投资的规模。公司上市后，将适度改变保守的自营投资策略。谢谢！

　　游客1407向总裁杨鶤提问：请说明公司通过有效成本管理降低业务及管理费用的具体措施？

　　总裁杨鶤答：(1) 公司不断优化管理模式，提升管理能力，以此作为成本费用控制，盈利模式优化的保障。通过加大IT系统投入，公司成为业内首家全面实施大型集中交易系统的证券公司，实现了交易、清算、财务管理、中心数据库和风险控制五大系统的集中，建成了统一、便捷的信息处理平台，由总部统一管理和调配人员、账户、资金、IT、服务等资源，促进了公司从以营业部为单位的分散管理模式向集中管理模式的转变，大大提高了业务的运营效率，降低了营业费用率。

　　(2) 在业务结构方面，公司通过主动调整业务发展侧重，如在报告期内公司采取提高服务质量，培育高端客户群、重点发展网上交易、缩减营业部交易大厅的面积等措施，有效提高了公司现有业务的毛利率。

　　(3) 此外，公司还进一步完善预算和采购管理机制，实施零基预算，对大额固定资产、软件等产品实施总部统一谈判和购买，坚决削减无效和低效成本，严格控制预算外支出，不断优化成本结构，进一步提升公司盈利能力。

　　游客8416向副总裁邓晓力提问：从公司角度看，对经纪人的支出将以经纪业务支出的形式予以反映，而非员工薪酬成本。——请问体现在利润表哪个科目中？

　　副总裁邓晓力答：经纪人的制度目前还没有在行业内全面实行，如果经纪人与证券公司签署了劳动合同，经纪人成本将在人力资源科目反映，如果经纪人与公司签署的是委托代理合同，一般情况下，将在手续费支出科目反映。谢谢！

　　游客2853向总裁杨鶤提问：请问自营业务收入稳定性情况？历史业绩表现与同行业相比的情况？

　　总裁杨鶤答：(1) 在投资工具较为单一情况下，自营业务受市场和宏观影响较大。

　　(2) 我们的自营业务采取相对稳健的投资策略，坚持追求绝对收益。

　　(3) 从未因市场波动而给自营业务造成影响，即使在08年市场下滑的情形下，股票投资出现一定亏损，但通过债券、权证等投资使自营业务整体呈现盈利。

　　游客7274向副总裁邓晓力提问：请问贵公司未来自营业务规模的发展目标？

　　副总裁邓晓力答：(1)公司上市后，净资产的规模增加，意味着公司承受风险的能力也将增加。公司实施经纪资本管理模式，从总量上控制风险。一般情况下，公司承担的最大风险不超过公司净资产的10%，其中以在险值(VaR)计算的市场风险不超过5%，这就从总量上控制了自营的投入规模；另外，具体的投入规模也将与投资策略有关。

　　(2)未来几年内的业务发展目标是：着眼稳健、适度地扩大资产运用规模，在进一步提高管理水平的前提下，公司将进一步降低无风险对冲的自营投资比例，把握无风险的套利机会或投资机会，实现投资品种多元化，降低收益波动性，拓展新的盈利模式，如拓展做市商业务、开发结构性产品等。

　　(3)稳健、适度地扩大资产运用规模，进一步提高投资能力和风险管理水平，适当降低趋势性投资规模占比，根据政策许可和市场情况积极拓展新的自营业务盈利模式，包括金融衍生工具投资和低风险套利业务、做市商业务等。

　　谢谢！

　　游客1062向董事会秘书郭健提问：请描述公司目前的业务授权管理体系，如何在不影响决策办事效率的基础上控制风险？

　　董事会秘书郭健答：业务授权管理是公司实行一级法人体制，强化公司管理和内部控制的重要环节。公司制定了业务授权管理办法，根据各项业务的风险程度，将所有业务按高风险业务、一般风险业务、低风险业务进行分级归类，在此基础上制定出的各项业务授权权限表和授权书。

　　公司授权业务不仅包括证券投资、固定收益、资产管理、经纪业务、投资银行等一线业务部门，而且延伸到财务、清算、产权管理等后台管理部门，授权层级包括风险控制委员(主任)、分管副总裁、财务总监/清算中心总监/及各业务部门总监三个层级。

　　公司的授权管理建立在对各项经营管理业务环节和控制要求进行认真梳理的基础之上，不仅有助于清理剔除冗余的业务环节，缩短业务响应时间，还有利于划清职责边界，促进各部门和岗位各负其责，避免管扯皮推诿的低效率情况发生。

　　公司的业务授权是根据经营管理的变化而不断改进完善的，只要业务情况发生变化，各项业务权限的授予和分配也随之变化，保持对业务的持续支持与促进。

　　谢谢！ 

　　游客8645向副总裁邓晓力提问：请您介绍一下招商证券在股指期货自营业务方面的准备工作？

　　副总裁邓晓力答：为了股指期货业务的开展，2006年我公司收购了新世纪期货公司，目前该公司已经获得中金所得交易结算会员资格，可以开展股指期货的经纪业务。此外，我们乐观的认为一旦股指期货推出之时，我们会得到监管层的准许，开展股指期货自营业务。 目前，公司已经设立了专门的股指期货研发小组(新基业期货公司仅能作经纪业务)，并且通过香港公司的平台进行了大量的前瞻性研究，对交易系统进行升级改造，并开展仿真交易完成系统测试。对全体业务人员和部分普通投资者进行了系列股指期货理论知识及实际操作方面的相关培训工作。谢谢！

　　游客790向总裁杨鶤提问：公司认为整个证券行业的趋势如何？

　　总裁杨鶤答：我们对证券行业的未来发展趋势充满信心。

　　(1) 持续快速发展的中国宏观经济环境：持续快速增长的宏观经济是我国证券市场高速发展的主要驱动因素；健康的宏观经济环境不仅带来企业盈利水平的提高，也将刺激融资需求的增长，同时也推动了居民储蓄和可支配收入的增加和消费需求的增长，持续的经济增长带来的本币升值还将推动国内资产价格上升。另外，持续快速发展的经济环境有利于居民形成稳定预期，保障证券市场的健康发展。

　　(2) 有利的国家金融战略和产业政策导向：在国家经济发展规划中，重点发展资本市场是金融结构调整的战略选择。有利于完善社会主义市场经济体制，实现国有经济结构调整，更是完善金融市场结构、提高金融市场效率、化解银行体系累积风险和维护金融安全的重要手段。“十一五”规划再次强调要“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重”。在这样的政策背景下，我国证券市场在为国民经济发展服务的同时，自身也必将得到长足的发展。

　　(3) 内生因素推动金融活动供求增长：随着市场经济体制的建立和逐步完善，我国城市居民可支配收入逐步增加，对金融服务消费需求也逐步增长。在金融产品的选择上，银行储蓄存款以外的股票、债券、基金等产品在金融资产组合中的比重将不断提高，从而构成对证券产品持续强劲的需求。另一方面，国有企业改革、金融企业资本金补充等也都需要大量的资金支持，资本市场将成为企业重要的资金供给来源。证券公司作为沟通资金供求双方的中介机构，随着资本市场供给和需求的增长，业务机会也将大大增加，面临着历史性的发展机遇。

　　(4) 广阔的证券市场发展空间：2009年6月末，我国证券化率为66.8%，与市场经济发达国家相比，我国证券市场不仅绝对规模较小，证券化率也处于较低的水平，与亚洲新兴工业化国家和地区相比也同样有一定的差距。在不断提高直接融资比重的背景下，国内企业首发、现有上市公司再融资、H股和红筹公司回归将进一步扩大市场规模；考虑到中国证券市场和资本市场的全面开放进程，我国证券化率水平可望进一步提高。同时，新的金融工具与新制度也将不断推广，如正在推行的公司债、直接投资、境外证券投资管理和资产证券化业务等，以及积极准备推出的股指期货、融资融券等业务，从国际经验看，这些新业务都是持续推动证券市场规模和业务量增长的重要因素。以上因素使得中国证券行业拥有广阔的发展空间。

　　(5) 行业监管政策的变化：在市场化、国际化趋势影响下，我国金融行业的监管体制也将更加科学合理。目前金融监管仍以市场准入、业务划分、分支机构设立等审批性监管手段为主，但市场化监管措施运用也日益广泛，公司治理、净资本管理、资产负债管理和风险预警与防范等方面的监管不断加强。在更为市场化的监管环境下，优质证券公司能更自由地开展业务创新，从而形成有自身特色的核心竞争力。近期来看，为了发展民族证券行业，监管部门采取了扶优限劣的政策，为优质证券公司创造了有利的发展环境和收购兼并机会。 

　　主持人说：各位投资者、各位网友，3个小时的网上交流快要接近尾声了，下面我们有请招商证券股份有限公司 总裁 杨鶤女士致答谢辞。

　　总裁杨鶤说：尊敬的各位嘉宾、各位投资者及所有关心和支持招商证券的朋友们， 大家下午好！

　　三个小时的网上路演就要结束了。感谢大家在网上与我们的交流，感谢中国证券网为我们提供的交流机会和良好服务，同时也十分感谢联席保荐人(主承销商)高盛高华证券有限责任公司与瑞银证券股份有限公司所付出的辛勤劳动。通过大家的共同努力，本次网上路演取得了成功。

　　今天，我们第一次有机会与这么多的投资者朋友共同探讨招商证券的经营管理、战略规划、未来发展，大家为我们提出了很多非常有价值和借鉴意义的意见和建议，我们一定会认真对待。在今后的工作中我们将进一步提升公司经营管理水平，用更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。

　　十八年来，招商证券在不断完善自身发展的基础上，更关注保护投资者利益。在今天的交流当中，我们更加深刻体会到了作为一家公众公司的使命、责任和压力。公司上市后，我们的责任更大，这也正是把企业做大、做强，使其健康发展的动力源泉。 

　　网上路演虽然结束了，但是我们与大家的沟通交流才刚刚开始。我们期待大家通过电话、信件、电子邮件等不同方式与我们保持密切的沟通和联系，我们非常愿意接受投资者对公司的监督，加强对投资者的信息披露和沟通。

　　再次感谢各位友人及广大投资者对招商证券的关注和支持！

　　谢谢！

　　主持人说：感谢杨总的精彩致辞。

　　各位投资者、各位网友：今天招商证券股份有限公司首次公开发行A股网上交流会圆满结束了，感谢广大投资者与嘉宾的热情参与，在此我们预祝招商证券发行工作圆满成功！再见！

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